盐湖集团后遗症：ST盐湖与盐湖钾肥能否联动

　　本报记者 姚伟 见习记者 李域

　　3月12日，ST盐湖(000578.SZ，原SST数码)再收涨停板。

　　前一个交易日，去年7月20日停牌的ST盐湖，在“股改复牌首日无涨幅限制”的庇护下，股价一飞冲天，由4.8元狂飚至30.2元，涨幅高达529.17%。

　　取道SST数码，通过吸收合并实现整体上市，盐湖集团在这一曲折的上市路径当中，使自身价值悄然实现数倍增长。

　　但市场人士担心，危机的种子也同时种下，2010年1月ST盐湖启动吸收合并盐湖钾肥前夕，两者的股价可能出现联动之势，这将给市场制造可乘之机。

　　ST盐湖董秘杜鹏环毫不担心，“上述情况出现的可能性并不大。”

　　一石二鸟

　　在ST盐湖复牌首日的造富运动当中，市场聚焦在第一大流通股股东任淮秀身上，其坐拥的102万股账面获利已超2500万元，但鲜有人注意，盐湖集团才是这场财富盛宴的最大受益者。

　　据北京中科华会计师事务所出具的评估报告，截至2006年12月31日,盐湖集团净资产账面价值为42.5亿元,整体评估价值在108亿-116.5亿。盐湖集团参与换股的估值为106.2亿元。

　　而在SST数码以新增股份换股吸收合并盐湖集团后，SST数码更名为ST盐湖，其总股本扩大至30.68亿股，盐湖集团原股东在ST盐湖中共持有29.76亿股，占比97%。若不考虑限售股价的折价因素，简单按照3月12日31.71元的收盘价计算，原来评估值仅100多亿的盐湖集团，此时的市值已超过900亿元。

　　“这正是盐湖集团的聪明之处，也就是其不选择直接吸收盐湖钾肥的原因。先借壳一个小盘股，使自身的价值由评估值变为市值，吸收合并盐湖钾肥时，估值就不是原来的评估值，而是高达数百亿的市值。”某券商人士说。

　　上述说法在ST盐湖处得到印证。

　　杜鹏环告诉本报记者，盐湖集团先取道SST数码，再完成对盐湖钾肥的吸收合并，“一方面可以拯救危机重重的SST数码，另一方面则是盐湖集团的价值跨越”。

　　远期联动？

　　湖南某大型国企董秘告诉本报记者，证监会严令母子上市公司规避同业竞争。若母子上市公司之间不能存在同业竞争，或存在同业竞争但并不严重(注：子公司跟母公司相比，业务量并不大)，则母子上市公司可以同时存在，如中国石油(601857.SH)与S上石化(600688.SH)等。反之，证监会通常要求母子上市公司尽快通过合并来消除同业竞争。

　　正是在这一大背景下，加上盐湖钾肥流通股股东的因素，去年10月24日，ST盐湖公告称吸收合并盐湖钾肥的进程会加快，即在ST盐湖股改完成并经历一个完整会计年度后的10个工作日内，大股东青海国投将提议启动和盐湖钾肥的合并程序，并在股东大会对此投赞成票。

　　因ST盐湖今年3月11日才完成股改，吸收合并盐湖钾肥的工作将在2010年1月上旬启动，合并时，两者的股价是确定其估值和换股比例的最重要因素。

　　一位市场人士惊呼，ST盐湖目前仅有7600多万股流通股，即使算上2009年部分限售股上市，仍属小盘股之列，股价容易受到操纵。

　　目前，市场对ST盐湖与盐湖钾肥2010年1月上旬启动吸收合并已有充分预期，加上股价是确定换股比例的重要因素，一旦有非官方的换股估算区间得到市场认可，将让ST盐湖与盐湖钾肥未来的股价走势存在联动效应，不排除有人通过操纵小盘股ST盐湖的股价影响盐湖钾肥的股价走势，进而获利。

　　国泰君安证券分析师魏涛则表示，如果ST盐湖吸收合并盐湖钾肥时以股价作为换股依据，“通过ST盐湖影响盐湖钾肥可能性的确存在”，但若以公司经营业绩，如每股净资产、每股收益等作为换股依据，则不会出现上述情况。

　　事实上，ST盐湖已意识到其与盐湖钾肥股价，是决定将来两公司能否合并的重要因素。

　　《SST数码以新增股份换股吸收合并盐湖集团报告书》指出：若ST盐湖或盐湖钾肥股价严重背离其真实价值，造成两公司换股比例异常，严重损害股东的利益，将可能导致合并方案不能获得股东大会通过；若ST盐湖或盐湖钾肥股价过高，可能因为提供现金选择权的第三方将承受巨大损失，而无法找到愿意提供现金选择权的第三方，使两者合并无法满足国家有关法律法规而胎死腹中。