三联商社连续涨停解释国美为何天价收购

　　三联商社(600898)3月4日公告国美电器“借道”入主的消息，当天复牌后在大盘呈现跌势的背景下连续6个交易日涨停，昨日收报17.16元。这一收盘价已逼近备受质疑的国美电器入主三联商社的价格19.90元/股，也使得国美为何天价入主、谁能从中渔利，以及谁又从三联商社连续涨停中获利，变得越发扑朔迷离。

　　三联商社昨日也发布公告对股价连续涨停作了说明：公司生产经营活动一切正常，无应披露而未披露的事项。

　　天价收购产生比价效应

　　3月4日，三联商社的一纸公告使其股权被收购一事真相大白，国美电器“借道”济南龙脊岛有限公司，以5.37亿元拍得三联商社2700万股股权(占总股本的10.69%)，并成功控股后者。

　　其实在三联商社股权拍卖之前，国美已同龙脊岛及其实际控制人山东建邦集团达成相关协议，由龙脊岛出面竞拍三联商社股权，国美则扮演“幕后买家”的角色。之后，国美办理了对龙脊岛的相关股权变更手续，将龙脊岛收编。而由龙脊岛出面交纳的5.37亿元股权转让款，实际上都是由幕后买家国美所出。

　　海通证券分析师路颖认为，三联商社连续涨停的原因是，三联商社2700万股有限售条件的流通股股权，卖出了比当时二级市场股价(2月13日收盘价为9.68元)高出一倍的天价，对三联商社的流通股股价产生了比价拉高效应，从而导致大量的买单蜂拥而入。现在看来，在其股价暴涨中获益最大的，是退为三联商社第二大股东的三联集团。

　　此前有媒体报道称，由于在三联商社的家电连锁体系中，绝大部分门店的产权归属于三联集团，国美电器所谓的整合山东渠道资源、一统齐鲁市场的战略有落空的危险。这一消息披露后，三联商社被国美入主的利好已经大打折扣，股价应该不会那么坚挺了，可事实上其股价仍延续涨停走势，并已逼进国美电器19.90元/股的收购价。

　　三联与国美达成默契？

　　据证券市场红周刊报道，有分析师认为，三联集团与国美电器说不定已经达成了某种共识或者默契，甚至可能已经结成了同盟。

　　在国美电器暗度陈仓完成对三联商社的控制后，三联集团董事长张继升曾表示可能会通过二级市场增持的方式来夺回控制权。但是在国美电器掌门人黄光裕与张继升会晤后，三联集团转而放弃了这一想法。三联商社3月4日的公告显示，根据市场的情况和战略考虑，三联集团不排除在未来12个月增加或继续减少持有三联商社股份的可能。然而三联集团某高层透露三联集团未来一年应该不会再增持三联商社的股权。

　　三联集团通过高价出售三联商社股权收回了投资，而卖掉的只是“空巢”，渠道资源仍然在手，其剩余的2278.26万股三联商社有限售条件流通股也身价看涨，可以说是最大的受益者。

　　海通证券路颖认为，在通过拍卖市场竞拍前，国美电器也有可能早就持有一定数量的三联商社的流通股，从而在此次暴涨中获益。当初国美之所以没有在二级市场直接收购，是因为根据交易规则，在二级市场购买股票达到总股本5%时即须公告，公告后股价则极可能大涨，进而很难低价拿到更多的筹码，即可能难以达到控股的目的。而通过竞拍进行控股在程序上更为直接。

　　路颖认为，三联商社股价会一直上涨到国美电器19.90元/股的收购价，之后趋势不好判断。如果三联商社持续目前走势，其股价将在明天超过19.90元。

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