通威股份豪赌新能源 是否做高股价为套现(2)

　　“苛刻”股权激励护航高股价？

　　被多晶硅暴利诱惑的不止通威股份一家，初步统计，仅公告明确要投资多晶硅项目的上市公司就有天威保变(600550.SH)、川投能源(600674.SH)、乐山电力(600644.SH)、岷江水电(600131.SH)、南玻A(000012.SZ)、航天机电(600151.SH)、特变电工(600089.SH)，规划总投资额达数百亿元。

　　多晶硅产业正在演绎“生死时速”，在这场竞赛中，快者生存。国金证券针对通威股份的调研报告显示，仅目前规划的多晶硅项目中，如果一期投产，就将多增多晶硅产量3.2万吨/年，几乎相当于目前市场需求的总和。市场供应逆转之后，多晶硅价格大幅下挫将不可避免，而如果没有高回报做支撑，多晶硅项目高昂的投资将变成巨大的负担，变得非常危险。

　　据悉，为了降低成本获得优势，刘汉元专门请来了多晶硅领域的知名老专家戴自忠负责技术，马上就要量产的一期工程中200吨多晶硅项目就由戴负责，同时肩负探索新生产技术的重任。

　　2月16日，距离宣告四川永祥注入上市公司仅仅隔了一个春节长假，通威股份公告称大股东通威集团将提供1500万～2500万股股票进行股权激励，以每股16.11元的价格转让给公司管理团队相关人员。这个价格是2月14日通威股份的收盘价，高管们享受的是和普通股民一样的待遇。股权激励的行权条件也极为苛刻：2008年～2010年每年净利润增长都要是上年度的50%以上才能行权，并且分三次行权。比如高管们第三期行权条件是：当公司2010年度的净利润与2009年度相比的增长率分别达到50%、75%和100%以上时，满足行权条件的激励对象可以在可行权日行权，激励对象的可行权股票认购权数量总额分别为600万份、800万份和1000万份。

　　如果没有多晶硅项目，单靠原来的饲料主业，这几乎是不可能完成的任务：2007年年报显示，通威股份的利润总额比上年减少了18.38%，净利润减少了11.19%，而大豆等饲料原料都在涨价，势必进一步压缩饲料行业的利润增长速度。刘汉元将高管们的利益与巨额投资的多晶硅项目捆绑在了一起。

　　国金证券的调研报告分析认为，通威虽然拥有30多人的专家团队，但仍然不够，考虑到多晶硅的高技术门槛，预计四川永祥2008年～2011年多晶硅产量将分别为155吨、800吨、2200吨、4000吨。

　　“多晶硅高投入、高回报，做成了，通威股份的合理股值能到50元～60元，做不成，风险就大了。”谢刚表示。