银泰西子澶渊结盟 S百大被空心化股改福兮祸兮

　　上海报道

　　见习记者 王传晓

　　98.8%！2月28日下午，杭州大酒店八楼，S百大的股改方案获得压倒性的通过。而在此之前，浙江银泰领衔的银泰系，曾两次对其股改方案“一击致命”。

　　S百大股改也许在一个小时之前已经尘埃落定。此时，S百大将杭州百货大楼等百货业资产委托给浙江银泰的议案获得了99.77%的股东支持顺利通过。

　　就此，S百大的控股股东西子联合控股有限公司(下称“西子联合”)和银泰系各取所需，为其后的股改方案扫清了障碍。

　　这似乎是一个皆大欢喜的结局，但将最核心的资产托管给银泰后，空心化的S百大何去何从，也成为悬疑。

　　银泰得利

　　S百大这次通过的股改方案是：上市公司向全体股东每10股转增3.95股，非流通股东向流通股东每10股送0.333股,派现9.91元。流通股股东每10股实得4.4148股，现金13.82元，相当于每10股获送2.83股。

　　为获得股改支持，S百大临时股东会通过议案，将其旗下的百货资产委托给浙江银泰。委托范围包括杭州百货大楼、杭州百货大楼家电商场、计算机分公司、杭州百货大楼维修公司及广告公司(不含该公司对外投资的企业)，期限20年，从2008年3月1日至2028年2月。

　　委托经营期间，银泰享有相对独立的财务管理权、人事管理权、商品经营权。除此之外，银泰百货可根据委托管理协议获得一定的管理报酬。

　　在杭州市的核心商圈武林广场，杭州百货大楼与银泰百货比邻而居，“在杭州百货业，银泰居第三位，百大居第二位，银泰一直希望对百大进行整合，这也是为什么S百大股改方案两度流产的原因。”

　　因在鄂武商、S百大上与大股东鏖战，银泰系扬名资本市场。

　　早在2006年10月11日，银泰系就曾将S百大的股改方案第一次否决。此后，2007年1月，S百大携经过修改的股改方案再战江湖，又遭到同列前十大流通股东的浙江银泰、杭州银泰、武汉银泰的联合剿杀。

　　彼时，银泰系三家公司累计持有S百大47.79%的流通股，因超过了流通股的三分之一而拥有一票否决的能力。

　　但从本次投票结果看，银泰系已在 S百大悄然撤退，浙江银泰持有S百大5650万股，占其流通股本的41.85%，而杭州银泰、武汉银泰已不在前十大流通股东之列。

　　不到半年，浙江银泰已减持330多万股，粗算获利近6000万元

　　但一位参加了股东大会流通股股东称，S百大某高层在股东大会上解释，银泰减持主要是“为了减少两大股东持股份额的过分接近而做的技术处理”。

　　资产注入画饼充饥？

　　虽然股改方案获得通过，但空心化了的S百大，究竟前景如何，令诸多散户颇为担心。

　　“如果没有后续的资产注入，这次股改对公司的净利润产生负面的影响，”一位创新类券商行业研究员向记者表示，困扰公司数年的股权之争，并没有随着股改的通过而终结。而每年8000余万元的托管费用，则基本上将上市公司的利润固定。“如果长达20年的时间，利润框定住了，根本没法对上市公司进行估值。

　　而另一位券商人士更是用“饮鸩止渴”来形容前两大股东达成的妥协。

　　留给市场的想象空间，就是大股东西子联合的资产注入预期。

　　西子联合方面称，会将“与现代服务业有关的资产”将会择机注入。杭州当地知情人士则表示，西子联合整体上市的可能性比较小，可行的是将旗下的商业地产和金融资产注入上市公司。”

　　西子联合旗下地产资源主要为出租给超市的物业，以及位于杭州市中心的澳门广场。而金融资产，主要是西子典当、西子担保。但对于西子旗下的商业地产，上述券商人士认为对净利润贡献很小。

　　市场对杭州百货大楼东楼改造项目及地铁开通后的地下商城寄予厚望，不过上述接近S百大的人士表示“这也仅是存在于规划之中”。

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