四川双马：主动剥离不良资产

　　胡希

　　在四川地区水泥行业中，四川双马、四川金顶素有“北双马南金顶”之称。拉法基入主四川双马的帷幕拉开之后，二级市场各路主力资金热烈追捧该股。

　　基金仓位稳定

　　在今年“一月寒流”中，四川双马未能幸免，期间该股最大跌幅接近36%。但主力资金在半年线附近严防死守，形成了“大三角”整理形态。昨日，主力逆市拉抬股价，该股盘中最大涨幅为9.46%。尾盘，抛压明显增大，该股最终上涨4.05%，全日成交6507万元，较上个交易日明显放量。另根据基金持仓数据显示，中邮核心等基金在四川双马上的仓位很稳定。

　　2月25日，四川双马召开股东大会，审议了计提固定资产减值准备、存货跌价准备等7项议案，此次四川双马的计提金额合计超过2.9亿元。同时，四川双马还变更了应收账款的坏账准备计提方法，这一变更将减少2007年利润约1082万元。分析人士指出，根据四川双马2007年业绩预报，公司经营性亏损1亿元-1.1亿元，而拉法基已是其实际控制人，此次计提巨额减值准备的目的，应该是主动剥离不良资产，为拉法基入主扫清财务障碍，并为公司重组后的运营奠定良好基础。

　　行业环境宽松

　　兴业证券分析师伍阔认为，西南地区受基础建设和铁路建设需求拉动，水泥消费增量大，同时有近50%以上的落后高能耗产能面临淘汰，未来3年区域性的高价(含税42.5均价350元/吨)可以维持，行业环境宽松。

　　拉法基入主后四川双马将进入高成长期。根据拉法基的承诺，资产置入+湿法改造+建干法线，双马实际产能将快速增长，2007年-2009年公司名义年产能分别为860万吨、1110万吨和1210万吨(不考虑拉法基瑞安其他水泥资产的注入)。 公司的“双马”水泥产品是国家免检产品，广泛应用于国防工程、高层建筑、交通等重点工程建设，西昌卫星发射中心、亚洲最大的风洞、双流机场等一系列重点工程都使用了高品质的“双马”产品。公司2008年、2009年预计的每股收益分别为0.82元、1.49元。该股是目前A股市场为数不多的由外商直接控股的上市公司，其合理股价应该是16.4元-20.5元。