福耀玻璃遭遇增发门资金饥渴待解(2)

　　势在必行

　　以较高负债率为代价的福耀玻璃的高速扩张之路确实导致财务压力很大。

　　1998年以来，福耀玻璃资产负债率就不断扩大，截至去年末，资产负债率达62.73%，不但高于国内同业水平，也高于上市公司平均水平。

　　推出再融资计划的同时，福耀玻璃亦公告，拟向招商银行福州分行和北京大望路支行分别申请4.3亿元与1亿元的1年期综合授信额度担保贷款。

　　但截至去年底，福耀玻璃已为子公司的109618.11万元银行贷款提供连带责任担保，银行贷款占净资产的31%。

　　由于银行长短期贷款大幅增加，福耀玻璃的财务费用呈现逐年增长态势，利息支出从2003年的0.5965亿元增长到2007年的2.42亿元。

　　“高财务杠杆比较激进，发展速度较快，但稳健性会差些。”李大霄认为。

　　前述福耀玻璃内部人士也认为，高资产负债率的财务结构在行业景气时能使股东利益最大化，但同时也蕴含着偿债和支付能力不足的风险，一旦遇到行业不景气，公司难免面临困境。

　　而行业竞争日趋激烈、汽车降价、原材料大幅涨价及人民币升值给福耀玻璃带来的冲击，无疑加剧了福耀玻璃的财务压力，并影响其盈利表现。

　　去年，尽管福耀玻璃通过产能扩张，从世界第5大汽车玻璃制造商成长为第4名，但其毛利率同比减少了0.99%。

　　“因此，通过股权扩张的方式融资势在必行，也是福耀玻璃降低风险的最佳选择。”前述福耀玻璃内部人士称。

　　但眼下的问题还在于，目前A股平均市净率为5.9倍，而福耀玻璃市净率已高达9.32倍，这无疑成为其再融资障碍。

　　“A股平均市净率意味着1元成本可以卖5.9元。”李大霄说，“这就是上市公司的再融资动力。”

　　而前述福耀玻璃内部人士对此却表示乐观：此次增发投资的8个项目均已在运行中，一部分今年下半年就可投产，明年上半年将实现全部完成投产，投资周期较短，“公司内部对公开增发及其投资回报充满信心”。

　　2月27日，福耀玻璃收报34.36元，上涨4.76%。