注会读年报四：解读东北制药年报

　　各位新浪网友，大家好！

　　主持人：洞悉财务数据，破解投资迷局。

　　各位亲爱的新浪网友大家好，欢迎您收看新浪财经为您特别献上的《注会读年报》节目，我们的嘉宾依然是注册会计师郑霄龙先生。

　　郑霄龙：大家好。

　　主持人：特别提醒大家的是我们《注会读年报》节目是为了教给大家分析年报的方法，所列举的个股也是作为分析年报的案例，所以嘉宾的任何观点都不作为买入或者卖出的理由，年报都以上市公司正式公布的年报为准，也希望您认真阅读这些年报。汇总一下上周公布年报的情况，一共有49家上市公司公布了年报，其中6家亏损，23家增长在0到50%之间，20家增长50%到100%中间。郑霄龙，上周公布的这些年报您觉得有什么特别的亮点？

　　郑霄龙：这一期我们想为大家解读一下东北制药000597的年报。

　　主持人：以前您每次都是教我们用六大财务数据来解读年报，您这次还是用这六个数据逐次给我们分析一下上市公司的年报？

　　郑霄龙：首先来认真看一下东北制药的财务指标。

　　第一，它的每股收益是0.156元。

　　第二，每股收益同比增长了92%，取得不错的增长。

　　第三，主营收入同比增长了77%。

　　第四，它的毛利率21%，其中原料药是15.9%，制剂是55%，商业流通板块的毛利率是8.3%。

　　第五，它的毛利率同比增长了62%。

　　第六，它的每股现金流同比增长了292%。

　　主持人：通过刚才郑霄龙提供的数据，我们能发现其实东北制药是有一个大幅增长，因为根据之前郑霄龙给我们介绍的常识，每股收益同比增长在30%左右就已经相当可观了，而东北制药是增长了92%。同样主营收入也是增长了30%左右就相当可观了，可是它增长了77%。而对于很难增长的毛利率，它是增长了62%，而更为惊人是它的每股经营现金流同比长了292%，也就是相当翻了三倍。从财务数据来看东北制药为什么能有一个如此大幅度的增长呢？

　　郑霄龙：东北制药从年报里面看出来几个原因：第一个原因是它的维生素C从原来的集团公司并入了股份公司，而且维生素C，它去年的整个营业收入也增长了大概198%左右，这一块是东北制药一个新的增长点。

　　第二，我们看出来商业流通这一块，它的东北大药房这一块的利润也得到了提升，提升了46%。我们从整个营业收入来看，大概制药这一块营业收入是18亿左右，它的商业流通，大药房这一块营业收入大概15亿，所以两块差不多是比较接近的，一个18亿，一个15亿，特别是它的流通板块东北大药房这一块取得了很理想的效益。所以，这两块一起来，导致了东北制药取得了比较不错的业绩增长。

　　主持人：维生素这一类是增加了198%，也就是翻了两倍。维生素的市场增长得这么好，是不是可以说明在其它的医药板块里有跟维生素相关的个股都会有一个业绩大幅度增长？

　　郑霄龙：首先说维生素市场也细分为ABCDE，现在我们从上市公司公告的一些信息来看，其中浙江医药还有新和成，都在上个星期五，对比了去年9月份到现在维生素A又大幅度提价了130%。我们国家有4个公司，应该说在全世界的维生素C是占了领先地位的，其中东北制药，还有华北制药、江中制药等等，其中我们看出来维生素C在去年价格也处在上涨的通道，在年报里面管理层也承认，维生素C处在恢复性增长，它还不算是暴涨，恢复性增长，说明后面的空间还是有的。

　　主持人：这也其实就给大家提供了一个很有用的信息，就是说维生素商品的价格未来有一个很大的增长空间，其它跟维生素有关的上市公司可能它的业绩就会比较可以预期，大家也可以相关的去关注这一类的板块和个股。

　　我注意到一个现象，在东北制药的这些财务数据里面，它的主营收入毛利率和每股经营现金流的增加都是大幅度飙升，但是反映到每股收益上只有0.156元，也就是只有一毛半，其它方面大幅度飙升为什么没有带来每股收益的增加，这个问题怎么看？

　　郑霄龙：这个问题提得很好，我们在利润表里面看出来，东北制药的营业利润本身是很高的，但是它的正常收入应该是3000多万到4000万就够了，但是它扣除所得税额高达8000多万，后来我们在年报里面找，它的解释是它是坏帐计提发生了变更，导致所得税扣除的比较多。带出来两种信息，一种信息，本来像东北制药这样的公司获利能力还是不错的，现在所得税方面扣的也比较多，导致最后剩下的净利润就比较少，就说明它的获利能力方面还是比较强的，只是在会计制度上一些变更，导致了它的每股收益现在只有0.156元。因为每个公司的会计政策会不同。

　　主持人：我们如何看待上市公司上税多少的问题呢？像上税特别多，对它未来的业绩是一个好消息还是坏消息？当我们看到这个信息的时候？

　　郑霄龙：现在像上税比较多的这种事实，作为一种费用，所得税是一种费用，扣除之后现在所得的净利润是相对比较低。但是如果今后所得税方面的政策有改变的话，它的获利能力就能显现出来。从短期来看，它的获利能力被打折扣。今后如果所得税方面政策有变化，每股收益会得到提升的。

　　主持人：我们能不能这么理解，如果一个上市公司的获利能力是很好的，假如它暂时的税款非常高，我们并不用担心它未来的业绩。如果上税的情况一旦发生变化，未来的收益还是很有保障的？

　　郑霄龙：主要是看它的获利能力，是不是具备持续的获利能力，这是更主要。因为会计政策的一些变更导致每股收益下降，这点是暂时性的，短期的。

　　主持人：你怎么看待东北制药后续的走势？

　　郑霄龙：东北制药我们从前面的财务指标看出来，它确实取得了显著的改善。刚才说了它今后的获利能力主要是看它每股收益这一块。现在东北制药整个股本还是比较少的，只有3点多亿，今后它如果在业绩上有改善的话，会很快反映出每股收益会大幅度增长这样一个情况。所以，第一所得税这一块是一个问题，这个问题如果今后有改善的话，会对它很有帮助。假设你现在是扣3000多万，它的每股收益可能是每股0.3元左右，会有比较大的增长。

　　第二个问题，像东北制药两个板块，一个是制药板块，一个是流通大药房板块，大药房板块今年整个毛利总额提高了46%，非常难得的，而且它是连锁经营。连锁经营出效益比较容易。所以，在今后比较看好东北制药东北大药房这方面板块的毛利率增长。

　　第三，现在我们国家处在制造大国的情况，我看了一下维生素C的毛利率，现在只有15.9%这样一个幅度，不算很高，还是有一定提价的空间。所以，今后我们要已经关注一下东北制药，会不会像浙江医药一样对维生素C的价格有一定的提升作用，需要以公司的公告或者是以它的价格为准。

　　主持人：我们今天讲的这些反映出来一个很重要的因素就是毛利率，看一个公司的获利能力怎么样，它的毛利率是相当重要的。我们下面年报小课堂的板块就请郑霄龙给我们讲一下怎么通过毛利率来看待公司的成长性。

　　郑霄龙：首先是这样的，毛利率等于营业收入减去营业成本，再除以营业收入。毛利率本身想得到提高，几种因素常见。第一种是提价，把单价提高。第二，把成本控制下来。第三，销售数量上去了，这方面都会导致毛利率会得到比较大的增长。毛利率本身是一个非常好的指标，想提高毛利率是非常困难的，因为市场竞争里面比较激烈，如果你提高了，可能别人会怎么样？所以，在竞争博弈的过程中，毛利率提高是很不容易的一件事情。如果你发现这个公司的毛利率得到提高了，说明它在市场上的决策、定价权方面会有一定的优势。所以，关注毛利率，对你关注它的成长性有很大帮助。

　　主持人：我们学到一个尝试，毛利率是这个企业在激烈的市场竞争中表现如何的一个风向标。

　　郑霄龙：对，是它的经营管理的一个很综合的指标。

　　主持人：所以，大家可以通过毛利率来判断这个公司的基本面，如果它毛利率高，说明它有很强的竞争力，它未来的业绩就是一件可以预期的事情了。

　　郑霄龙：对。

　　主持人：我们今天的“注会读年报”就先到这里了，在这里我代表网友特别谢谢郑霄龙先生，郑霄龙今天感冒了带病来到我们的直播间，给大家带来精彩的节目，我们谢谢您。

　　“洞悉财务数据，破解投资迷局”，下周一我们《注快读年报》栏目将为您继续解读这些上市公司的年报信息，请您继续关注。