挥不去的中铁影子：中铁建A股有意高价发行(2)

　　中铁的影子

　　一位参加了中铁建在北京的路演推介会的机构人士私下对本报表示，公司和主承销商确实有意定个较高的发行价。他认为，这和中国中铁也以一个相对偏高的价格发行不无关系。“中国中铁当时4.8元的发行价格是超过很多分析师低于4元预期的，当时业界也曾认为发行价偏高。这次中铁建可能也受到了上述影响，所以循着中国中铁的路子也以一个偏高的价格发行。”

　　作为出自同一系统的两个公司，中国中铁和中铁建有很多相似之处，业内对二者孰优孰劣也持有不同看法。

　　按中国中铁的官方数据，其发行价对应的2007年市盈率为27倍。实际上，按中铁建招股说明书中预测的2007年净利润31.05亿元计算，其A股发行完成后每股收益为0.29元，9元则对应的2007年市盈率也达31倍，而目前建筑公司的平均估值水平仅约30倍市盈率。

　　“中铁建内部认为公司并不逊于中国中铁，应该享有高的估值水平，这可能会让其定价高一些。”某参加了路演推介会的机构人士表示，“中铁建认为 ‘中国中铁是家好公司，中铁建更是家好公司’。”

　　“中铁建的规模和盈利能力不及中国中铁，但其海外业务、管理效率方面较中国中铁优质些。”国盛证券行业研究员黄凯表示。

　　值得注意的是，此前中国中铁因福利费用转回冲减管理费用增加了当期利润而饱受质疑；而中铁建的做法也异常相似，其约11.89亿元的职工福利费予以转回冲减了管理费用，由此调增了2007年1-11月净利润约8.43亿元，占到了当期净利润的29.6%。

　　“这种做法合规毋庸置疑。”某分析师表示，但这种瑕疵可以认为是相当于以前年度虚增费用以致报告期虚增利润。

　　据悉，中铁建A股发行结束后，还将发行不超过17.06亿股H股，其中国际配售占90%，公开发售占10%。若超额配股权行使，则最多发行19.62亿股H股。有外电报道称，中铁建会引入10名基础投资者，其中包括中投、李嘉诚、李兆基等。但有消息人士向本报表示，中铁建在港欲引入的基础投资者为8名。

　　(本报记者胡蓉萍对此文亦有贡献)

　　来源：经济观察报网