VE寡头居货再提价 新和成周期隐忧(2)

　　造成VE、VA价格猛涨的真正原因是什么？

　　答案是寡头居货提价。

　　居货提价

　　VE、VA大部分用作饲料添加剂，为饲料中必需的添加成分，且无替代品。

　　申银万国一份研究报告显示，目前，全球对于VE、VA需求量每年增长4%-5%。而VE行业经过长期的市场竞争，加上前几年产品价格一直在低位徘徊，生产规模较小的企业基本都已被淘汰出局，目前市场格局稳定，集中度高。

　　“全球市场的VE生产主要由DSM、BASF、浙江医药(600216。SH)、新和成等4家独大的多寡头局面。”中原证券分析师焦浩漭表示，其中，新和成的VE纯品产能在10000吨以上，新和成与浙江医药合计VE产量约占全球的40%。

　　VA市场集中度相对于VE则更低，目前，仅新和成20%饲料级VA粉的年产量约4000—5000吨，居全球第二，约占近20%的份额。而VA的主要生产企业，除上述VE生产寡头外，还有厦门金达威。

　　“此次提价的真正原因在于产能垄断，使大幅提价成为理由，几大巨头一致行动使VE、VA价格一路飙升。”上述不愿具名的研究员告诉记者，VE、VA的生产是较为特殊的行业，其前期投入大，生产难度较高，合成反应步骤长，涉及多个关键中间体的生产，进入壁垒较高，预计两年内产能不会有较大变化。

　　事实上，新和成也是步DSM后尘提价。上周，DSM将VE的报价提高到180元／公斤。

　　“从目前情势看，浙江医药VE、VA提价在所难免，会很快跟进。”上述研究员预计。短时间内，VE、VA的价格不会放大，且目前厂家控制发货，导致市场产供应不足，后期价格走势乐观，“一边是价格提高，一边是需求旺盛，此次大幅提价并不会给新和成的销售量带来影响，随之而来的将是毛利率大幅提高而带来净利润大增。”

　　申银万国的报告显示，VE提价15%，将增厚新和成每股收益0.27元，VA价格上升20%，会增厚新和成每股收益0.14元。

　　“综合成本上升及人民币升值等因素，保守估计，今年新和成的每股收益将达1.82元。”申银万国有关人员表示。

　　新和成业绩快报显示，2007年每股收益0.23元，净利增长131%。

　　行业周期制约投资机会

　　相对于上百倍市盈率的医药股，按今年每股收益1.82元计算，仅20倍市盈率的新和成无疑将吸引市场眼球。

　　“新和成这类企业的行业周期性较强，价格不断上涨也是由于成本优势和垄断优势所致，其工艺成本核心竞争力并不大，一旦获利空间巨大，就会有更多企业加入到此类产品生产的行列中，而此前在竞争中被淘汰的相关企业，也可能复产。”上述创新类券商研究员分析，一旦供需平衡打破，VE、VA的价格便会应声回落。

　　焦浩漭也认为，虽然VE、VA价格一片看好，但对于这类周期性行业的拐点判断尤为重要，据他分析，此类行业的周期约在两年左右，“按此计算，可能今年内就会有行业拐点出现。”

　　申银万国的分析报告也明确指出，随着相应产品价格的不断提高，新和成可继续作为趋势投资品种，但同时提醒，新和成总市值已高达122亿元，市值已高估，隐含投资风险。