7高管领衔 江铜试水管理层持股

　　本报记者 梁钟荣

　　2月20日，江西最大工业企业江西铜业(600362.SZ，0358.HK，下简称"江铜")在A股市场上，甫一开盘便涨停于48.69元的高位。

　　江铜的股价表现源于当日发表的两则公告。一则公告称，由于天气转好，"矿山及铜加工日产量已恢复到雪灾之前水平";另一则公告则表示，该公司2008年第一次临时股东大会已经通过了<关于授予江西铜业内部执行董事及部分高级管理人员股票增值权激励计划>(下简称"<激励计划>")的提案。

　　据悉，江铜股权激励计划选择的激励工具为股票增值权，激励对象包括李贻煌、李保民、王赤卫、龙子平、吴金星、高建民与梁青等在内的七名高管。首次激励将授予50.99万份股票增值权，激励计划的每一份股票增值权将与其一份H股股票挂钩。

　　"目前对管理层的股权激励仅仅是'试水'，下一步会扩大到其它高管、中层管理人员及技术骨干。"江铜董秘潘其方对本报记者表示，目前江铜是江西省上市国企中第一家施行管理层激励的公司，"省国资委方面希望江铜能带头做好这个试点，把激励机制做好，为其它上市国企做个榜样"。

　　试水管理层持股

　　事实上，在江西省国有企业改革的一系列盘子中，管理层持股一直为其倡导的主内容之一。在2007年7月实施的<关于进一步深化国有企业改革和发展的若干实施意见>(赣发[2007]14号)，管理层持股内容赫然在目。

　　"我们确实在抓国有企业的股权激励机制上的改革。国有企业在人才、技术、产品、管理上，都是有优势的，但是与民营、外企竞争力上存在不小差距。总结起来，核心点还是在体制。"江西省国资委主任李天鸥对本报记者表示，之所以推行管理层持股，目的是与国资委及战略投资者持股结合起来，建立起总体的激励机制。

　　根据<激励计划>，对应授予管理层的50.99万股，仅占激励计划签署时公司股本总额的0.0168%。此批股票增持权有效期为10年，其中禁售期2年，解锁期为3年。

　　在此次实施管理层股权激励的7名高管中，江铜董事长李贻煌与江铜母公司党委书记李保民各自持有9.27万股，剩余5位高管各自持有6.49万股，高管之间持股级差不大。

　　"从股票期权的行权期和禁售期来看，期限刚好合适，这有助于锁定上市公司高层管理人员，推动公司的长期发展。"光大证券分析员江宇昆表示，无论从绝对额还是从相对额而言，这个比例数额很低，"应该是一个试探性质的激励，为以后更大规模的管理层或骨干人员股权激励探路，目的是把激励方向给确定。"

　　江宇昆的说法得到了江西方面的证实。江西省国资委相关人士对记者表示，江西是按照国有总股本的5%-10%可以由经营者来持有的方法进行试点的。"当然，经营者需购买，而不是赠送，只是对于购买的价格，不一定根据市价，可以根据企业不同的情况、经营者过往的经营业绩，制定出一个合理的购买价格。"

　　"按照省国资委的要求和公司发展的实际，计划拟授予的股票增值权对应的股票总量，与公司其他股权激励计划涉及的公司股票数量之和，肯定不能超过公司股本总额的10%。"潘其方称，其它期数的股票增值权由公司董事会在计划有效期内分次实施与授予，行权价格也会在下一次股东大会时讨论决定。

　　产融齐步走

　　根据<激励计划>，江铜在对管理层配股时，同时附有考核指标要求，考核指标既包括了收入指标(主营业务收入)，也包括了盈利能力(ROE)，还包括了获取现金的能力(EOE)，其中主营业务一项要求公司收入年平均增长率不低于53%。

　　"这是一个很激进的考核数字。"江宇昆对此表示震惊，依照2007年江铜400多亿元的销售收入，根据考核指标，2008年应为600多个亿，2009年更需达到900多亿，"所以除了要靠整体上市来达到目标外，更重要的是未来需要更多的收购和变成多金属矿企"。

　　记者手头掌握的一份李贻煌在2008年江西铜业职代会上的行政工作报告显示:去年3月份江铜即已启动了整体上市工作，审计等中介机构进场后，江铜内部相关单位已经完成了相关证明材料和监测资料，收购职工股工作也基本完成，并完善了项目环保、监测、内部股收购转让、内部资产调查和审计等资料。

　　根据<江西日报>日前的报道，江西将加快江铜集团整体上市步伐，力争2008年上半年上市成功。高盛证券的一份研究报告认为，江铜收购母公司资产的市盈率约4.3倍，为2008年预测盈利带来约11%的提升，自给率增加0.8个百分点至26%。

　　"目前已将材料上报了，但是具体进度，还要看证监会那儿的审核进度。"潘其方语带谨慎，但他同时表示公司会在海外开矿上着力更多。

　　1月底，江铜已联合五矿有色的合资公司联合拿下了加拿大北秘鲁铜业公司(以下简称NPC公司)95.92%的股权，两家中资企业将在两个月内通过强制收购程序拿下剩余股权。在合资公司中，江铜占有40%的股权。去年11月份，江铜与中冶集团则联手拿下阿富汗艾娜克铜矿，该项目预计年产铜30万吨——相当于目前中国进口铜量约20%，并约定矿体所产的50%的铜精矿将销往江铜。

　　"江铜这两个海外的矿体，要在2011—2013年才能出矿，所产生的效益应该是后期的。"江宇昆分析，由于股权激励中严苛的考核要求，为完成指标，在依托铜资源的基础上，江铜正在有意识的向多金属矿产商方向发展和在产融结合上下功夫。截至2007年11月底，江铜的黄金和白银产量已分别达到13吨和360吨，合计实现销售收入30多亿元，其中黄金生产近100千克，"在其它的金属商中并不多见"。