众多白电巨头竞购小天鹅 行业整合将进入高峰期

　　本报记者 栾璐 报道

　　在停牌一个多月后，小天鹅A，小天鹅B的新“婆家”即将浮出水面。2月14日，参与竞购的两大热门候选人美的电器、四川长虹都表示收到《要约邀请书》。小天鹅公告称，公司停牌直至相关事宜确定后复牌。

　　接近30%的毛利率、集中度尚不高的产业现状，使洗衣机行业成为家电巨头们相中的最后一个并购对象。而无论最后哪家牵手小天鹅，都将加剧白电行业格局进一步的集中。

　　小天鹅价值

　　谁控股了小天鹅，谁就可以迅速飙升至行业第二。因此，候选人的争夺似乎空前激烈。

　　此前，在小天鹅大股东无锡国联集团宣布其“择偶”条件时，美的电器、四川长虹并没有明确表态参与。1月28日，小天鹅公告对竞购者给出3个条件限定：应具备与小天鹅白色家电主业相同的行业背景，未来能与小天鹅主业形成明显协同互补；设立时间在3年以上，且最近3年连续盈利的法人，资信状况良好；注册资本金不低于人民币10亿元，净资产不低于人民币30亿元，最近3年有较好净资产收益率。

　　由于四川长虹2004年亏损，需要出具2005年到2007年审计报告以证明连续3年盈利。根据上交所公告，长虹年报预计披露时间定在2008年4月19日，业界担忧这可能影响无锡国联集团对其的评审。四川长虹资产部部长杨军表示，公司已收到《要约邀请书》，说明已符合无锡国联集团给竞购方限定的条件。

　　正在快速扩张冰洗规模的美的电器也对并购相当感兴趣。虽然收购了荣事达，也自建了洗衣机的生产线，但美的电器在洗衣机的业务规模不大。因此，如果能牵手小天鹅，对美的来说必将扩张其规模。

　　美的电器似乎早就开始布局。2007年美的电器在合肥建新冰洗线，收购合肥华凌、广州华凌、中国雪柜的股份。2007年年初，美的电器旗下的一家在百慕大注册的离岸公司Titonilnvestments Development Ltd在二级市场购买了小天鹅B1800万股股份，成为其第二大流通股股东。业内有消息称，收到无锡国联要约邀请的还包括意大利的默洛尼。

　　按照2007年国资委和证监会联合发布的《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》(即“19号令”)规定推算，小天鹅控股权的转让价格最低在14.9亿元左右。业内人士大多认为此价格有些高。而有接近无锡国联的消息人士透露，《要约邀请书》发出前，各方与无锡国联接洽数日，一个外资出价12亿元，而此前，美的的报价比这个数字还要低，这也是双方至今没有明确结果的重要原因之一。

　　集中整合

　　由于大股东要求竞购者是白电行业大企业，无论哪家迎娶小天鹅，都将加剧行业格局的集中。

　　长虹如拿下小天鹅，将完成布局整个白电品类的计划，过去两年长虹已经成功接手冰箱“大亨”美菱电器，并吞并了国内最大的无氟冰箱压缩机企业“华意压缩”，加上原有空调业务，长虹大白电计划只差洗衣机。

　　而如果美的电器最终牵手小天鹅，整个白电特别是洗衣机行业的市场格局将转变。中华商务网数据显示，按照2007年1-12月洗衣机销量排名，在全年总计3457.11万台的销售总量中，海尔销量第一，为809.94万台，占市场份额23.4%；小天鹅排名第二，为255.61万台，占市场份额7.4%；此外，除荣事达外，排名前十名的内资品牌市场份额均不超过5%。

　　根据行业研究报告，小天鹅和美的产品在市场细分上有较明显的区隔，小天鹅拥有滚筒技术优势，美的则在分销、制造能力及企业机制方面擅长。美的若成功入主小天鹅，将“美的”、“荣事达”、“小天鹅”3个洗衣机品牌整合，整个美的系在洗衣机市场的份额将突破10%，美的电器即可迅速成为洗衣机行业第二大巨头，同时也稳定公司在白电业第二把交椅的位置。

　　目前，国内洗衣机销量在前十位的品牌中，荣事达被美的吞并、美菱易手长虹、金羚流入外资品牌系中，小天鹅也将迎来自己的新“婆家”。而继小天鹅后，洗衣机行业各诸侯的整合圈地趋势仍将继续。国信证券分析师王念春称，行业内企业对一些非上市公司的整合也很感兴趣，预计未来两年行业整合将进入高峰期。