一步三迟疑的整体上市 华芳纺织股价狂跌之谜(2)

　　多种要素让收购尚不成熟

　　华芳纺织非公开发行股份收购夏津棉业和夏津纺织100％股权完成后，华芳集团曾承诺，将在6年内，通过包括此次交易模式在内的各种可行方式，逐步将华芳集团棉纺业务和资产注入华芳纺织，实现棉纺业务和资产的整体上市。

　　从刚刚于2007年8月完成收购两家企业的华芳纺织于同年12份再次提出收购的行为来看，华芳纺织有些过于急切。

　　中信证券的分析师李鑫分析，华芳纺织放弃这次收购的原因有两点：一是股价过高，不利于收购。二是当前行业状况不好，导致将收购企业业绩下滑，不利于股市。

　　李鑫表示：“资产注入当然是越低越好，目前公司的价格可能过高，还没达到其心理价位。”

　　2007年8月，华芳纺织拟向华芳集团发行一定数量的人民币普通股（A股）作为购买资产的对价。按照市场化原则，本次股票发行价格拟为本次董事会决议公告日前二十个交易日均价的算术平均值即3.07元/股。发行新股的资产对价是购买总价值约3.13亿元的资产，拟支付不超过10000万股股份的对价。

　　从2008年2月18日华芳纺织的股价来看，其收盘价为8.01元，相较于2007年3.07元/股的交易价格要高一倍多，如果考虑1月30日的股价的话，华芳纺织要想像使用上次一样的收购方式，公司的交易价格将会高达上次交易价的两倍之多。

　　李鑫提出，夏津棉业和夏津纺织是生产原材料的公司，公司规模比较小，相信华芳纺织下次要收购的公司会比这两家的规模大。

　　新的问题再次产生，华芳纺织光是收购夏津棉业和夏津纺织就用将近20%的股份来交换，这还是在较低的价位，如果是在较高价位，收购更大规模的企业的话，华芳纺织得拿出更多的股份才行。

　　华芳纺织在完成股权分置改革后大股东华芳集团的持股比例已经下降为35.46%，大股东持股比例较低。2007年交易的实施，使得华芳集团控制的上市公司股份达到55.95%。

　　“如果华芳集团控股超过75%的话，华芳纺织就要退市。”李鑫说道。“当然也可以考虑对外融资的方式。”

　　李鑫还怀疑，华芳纺织放弃收购还有可能存在将要收购的企业业绩下滑的可能性。“现今，纺织行业整体业绩都不太理想，如果公司要收购的企业业绩不好的话，也可能会放缓收购的。”

　　华芳纺织2008年2月30日公告，预计公司2007年度净利润同比增长100%—120%。虽然成绩斐然，但主要是由于公司2006年的净利润基数太小的原因。再加上新收购的夏津棉业和夏津纺织两家公司的业绩导致的。

　　多种迹象都表明华芳纺织收购集团资产的条件还不成熟，也可说是时机未到。

　　2008年2月，华芳纺织及控股股东保证在3个月内不再就非公开发行和重大资产重组等事项进行商议、讨论。由此可看出，华芳纺织可能会放缓整体上市的步伐，为下次的收购积累砝码。