高预增被透支 银行股已呈鸡肋味道

　　巫燕玲

　　鼠年的股市以绿盘开局，让投资者对2008年的股市多了几分担忧。但在大盘低迷时期，近来持续疲弱的金融股却表现出色。最近5个交易日，兴业银行(601166.SH)、浦发银行(600000.SH)、民生银行(600016.SH)、深发展A(000001.SZ)等累计涨幅均超过10%。

　　但对于银行股的未来，市场仍存在两种不同的看法：银行业分析师们坚持乐观认为，从长期看，银行股仍深具投资价值；但投资者用脚投票——在此前股市低迷时期，银行股普遍遭到抛售，即使陆续公布的2007年银行股高预增业绩，也没有冲淡投资者对2008年银行股走势的忧虑。他们的理由是，次级债以及宏观调控等不利因素，将对2008年银行股走势形成制约，令其难以再现2007年的“好年景”。“目前银行股不利因素较多，不是炒作良机。”广州某私募基金经理表示。

　　信贷紧缩抑制利润增速

　　2007年无疑是银行业风光的一年。目前已公布业绩预增的银行中，三家银行预计2007年净利润增幅超过100%：中信银行(601998.SH)预增100%以上，招商银行(600036.SH，3968.HK)预增110%左右，深发展预增100%～110%；预增在60%以上的银行有两家：浦发银行预增63.89%，工商银行(601398.SH，1398.HK)预计净利润同比增长60%以上；预增在50%左右的银行有两家：北京银行(601169.SH)预增50%以上，建设银行(601939.SH，0939.HK)预计净利润增长48%左右。

　　上述银行的预增公告显示，净利润增长主要来源于信贷及资金收益的增长。此外，由于2007年A股市场的繁荣，银行的基金销售等中间业务收入也出现了大幅增长。

　　虽然数据普增，但实际上，2007年四季度信贷紧缩明显抑制了银行股的利润增速。如招商银行预增110%，但前三季已经实增123%，工商银行预增60%，三季报已经实增65%，深发展预增100%～110%，三季报已经实增110%等。

　　在利润高增长的同时，很多上市银行也大幅增加了其拨备覆盖率(贷款损失准备与不良贷款的比率)。目前，仅有中信银行在预增公告中披露拨备率，但由于2007年利润普增，“估计2007年很多银行的拨备都将大幅提高。”银河证券银行业分析员张曦认为，由于2007年中国经济高增长以及银行风险控制得当，上市银行的不良贷款率已大幅下降至1.5%～3%左右，因此拨备覆盖率也相应提高。导致银行拨备率提高的另外一个原因是，由于计提的不良贷款拨备会直接记入损益表冲减当期利润，因此商业银行倾向于在业绩好的年头提高拨备，以应对未来风险。

　　此外，在银行年报发布期间，美国次级债危机进一步爆发。公开报道称，截至2007年四季度，工商银行次级债的拨备比例约30%，建设银行约为40%。而中国银行(601988.SH，3988.HK)至今未公布有关比例。

　　虽然2007年上市银行的高拨备在一定程度上将摊薄银行利润，但由于2007年商业银行普遍收益倍增，因此市场人士称估计其摊薄效应较低，对估值影响不大。