中行是否淡化次贷不利影响

　　□ 傅子恒

　　美国“次贷”风波向全球蔓延至A股市场，处于风暴中心的中国银行成为市场关注的焦点。日前，《南华早报》报道称中行可能因持有美国次级抵押债券和无抵押担保债券导致07年盈利大幅下降，甚至亏损，引至中行紧急停牌，市场恐慌情绪导致当日市场各类股指普遍大跌超过7%。

　　23日上午，中国银行发布了简短的澄清公告。公告表示，根据管理层初步掌握的未经审计的经营情况，并考虑次按债券减值准备和处置损失，中行07年税后利润较06年仍将保持增长。

　　中国银行并没有在公告中透露其目前所持的次贷资产质量，也没有“澄清”其总损失状况，因而引起市场不同的回应与猜测。乐观一些的投资者认为这一公告消除了市场恐慌，按照中国银行最新的财务报告，该行07年第三季度实现净利润人民币499.83亿元，较上年度同期的327.26亿元增长52.73%。中行已经进行的债券减值提取与处置较小，且公告明确告知07年业绩仍将保持增长，显示次贷影响并不足太多忧虑。

　　但市场也有不同的质疑声音，认为中行的公告淡化了次贷的不利影响。根据最新资料，中行共持有79.5亿美元的次级债，而去年9月末，中国银行仅提取3.21亿美元损失准备金，仅占其次贷投资组合的4%；而最悲观的分析人士认为，损失有可能达到60%，其减损失将高达48亿美元，以目前汇率计算将达到350亿元人民币。

　　而境外的相关分析一般倾向于前者。分析认为，与西方市场的金融机构相比，中国金融机构受到的影响仍然相对较小，且这一事件已经引起监管部门的高度重视，伦敦《金融时报》透露，中国银监会已经成立特别工作组，监控中国各银行的美国次贷风险影响，中国各银行目前正在为此类资产损失超出预期做准备。预计太悲观的局面应不会出现。

　　我们认为，鉴于中国金融业开放程度与西方及周边国家相比并不相同，美国次贷影响将局限在金融本身，中行前三季累计利润同比增长超过五成，其对不利冲击的消化能力还是很强的。至少，即便以最悲观的60%比例计算损失，中行07年亏损的局面也不会出现。因此中行公告所称的07年净利润仍将增长的预测将是可信的。

　　受中国经济高速增长带动，银行作为我国的瓶颈产业仍将处在高速增长的趋势之内，中国银行2006年的EPS(每股收益)为0.17元，2007年增长以20%计，EPS为0.20元。目前市场一般预计中行业绩仍将保持快速的增长，2008、2009年EPS预计分别可以达到0.3元-0.4元。而以目前该股6元左右的二级市场股价来看，其长期向下的空间并不大。因此我们认为，中国银行目前的价位已可以对市场构成支撑。