市净率看上去很美：计提应收款*ST春兰业绩变脸

　　本报记者张庭

　　1月23日，A股大幅反弹，上千只股票以红盘报收，但*ST春兰(600854.SH)始终被数千万股大单压住，连续第4天纹丝不动地躺在跌停板。

　　4天前的1月18日，*ST春兰发布业绩预亏公告:预计2007年净利润发生重大亏损，同时公司将连续3年亏损，按股票上市规则，年报披露日——4月26日起股票将停牌，待上证所做出决定后该股将被暂停上市。

　　截至去年9月底，*ST春兰每股净资产达4.70元，而去年11月中旬，该股低探至5.88元。"很多投资者是冲着其每股高净资产买入的。"北京李先生表示。

　　而低市净率背后却是*ST春兰的巨额应收账款和存货。2007年半年报显示，其对大股东旗下子公司的应收款达5亿多元。

　　净资产注水

　　“如此低的市净率，市场并不多见。”李先生告诉记者，*ST春兰前三个季度都实现盈利，年报扭亏近在眼前。

　　去年半年报显示，*ST春兰净利润达814.37万元，同比增长8.32%。基于此，他年前重仓买进。

　　但是，1月18日风云突变，业绩预亏公告成为*ST春兰暴跌的导火索。

　　当天开盘后，*ST春兰即被大单封于跌停位7.17元，跌幅5.03%，并以28.75万手的最大卖量居沪深股市大卖单第一位。此后3个交易日，该股连续跌停，1月23日，收于6.15元。

　　公告显示，*ST春兰亏损原因主要有4个:公司应收账款没有按预期收回，导致财务坏账减值准备计提大幅增加，四季度销售费用大幅上升，且销售情况不好，存货扣除存货跌价准备。

　　去年三季报显示，截至9月30日，*ST春兰应收账款余额达12.26亿元，存货余额则为13.09亿元，两者合计25.37亿元。

　　实际上，截至当年6月底，*ST春兰一年以上应收款占42.22%。“一年以上应收款数额过多，导致坏账的可能性很大。”一位家电行业资深分析师表示。

　　知情人士称，年报亏损主要是应收账款和存货的计提加大，但具体加大到什么程度，还要看年报才能知道。

　　大股东拖垮?

　　2005年，*ST春兰亏损2595万元。2006年，*ST春兰巨亏1.98亿元。算上2007年，公司3年连亏，股票步入暂停上市程序。

　　“这次巨亏很大程度是人为因素。”李先生认为，应收款和存货的计提公司可以自行酌情决定，但面临暂停上市窘境，*ST春兰却选择一次性巨额计提，是何居心?

　　“不排除公司将股价打压到一定价位，暂停上市后再实施重组。”一位市场人士认为。

　　此时，*ST春兰与大股东春兰集团的关联交易若隐若现。

　　去年，*ST春兰曾向泰州春兰销售公司购买价值1.11亿元商品，而*ST春兰也有19.79%的商品通过该公司销售，去年上半年交易金额为1.59亿元。

　　“*ST春兰成立电子商务公司组织销售前，主要是通过春兰销售公司，大量应收款成为陈账，也主要是因为该公司拖欠。”上述知情人士称。

　　尽管*ST春兰去年半年报表示，应收款余额中无应收公司持5%(含5%)以上股份的股东单位款项，但公司应收关联方款项超过6亿元，其中，泰州春兰销售公司就有5.52亿元之巨。

　　事实上，泰州春兰销售公司是春兰集团直属大型专业营销公司，成立于1992年，注册资本2000万元。资料显示，泰州春兰销售公司还持有*ST春兰144.18万股，占其总股本的0.28%。

　　“一般大型家电集团都会有自己的营销公司，如海尔，但是，营销公司要有规模效应才有优势，春兰集团产品过于多元化，规模效应并不突出。”上述家电行业研究员认为，家电行业竞争格局趋于稳定，海尔、美的和格力等一线企业市场份额已占绝大多数，二三线家电企业迟早要被淘汰出局。

　　“近来，*ST春兰销售情况不好，已是不争事实。”上述知情人士称。

　　“那么，*ST春兰销售给关联方的商品到底有没有买出去呢?如果没有，是否以应收款方式粉饰报表，如已卖出去，是否大股东有意拖欠上市公司账款?”一位业内人士质疑。