中国平安：公募不如私募

　　□贺宛男

　　去年2月12日发股、3月1日上市的中国平安，不满一年就提出了天量再融资计划：公开增发12亿股A股，以及412亿元分离可转债。有人测算，如果按其公布再融资计划当日股价，融资量将超过1600亿元；加上今年3月底公司还有31亿股限售股即将解禁，两重利空将该股狠狠地打在跌停板上。并且由于外围股市的影响，使A股市场出现近年来少有的暴跌。

　　天量再融资倒也罢了，反正中国股市打破世界纪录已成常态。问题是，平安的募资投向十分笼统且模棱两可，关于募资用途总共27个字，即“全部用于补充公司资本金以及/或有关监管部门批准的投资项目”。

　　首先是补充资本金，有分析人士已经指出，去年自平安在A股市场募资382亿元后，保险偿付能力已经达到400%以上，远远超出保监会规定的100%的警戒线，可见目前没有必要补充资本金。第二是“以及/或有关监管部门批准的投资项目”，“以及/或”本来就是模棱两可的说法。证监会颁布的《上市公司证券发行管理办法》关于“公开发行证券的条件”部分，有一条就是“投资方向能够可持续发展，经营模式和投资计划稳健”，连投资什么项目都不说，市场怎么知道能否可持续发展，投资计划是否稳健？第三是融资规模，监管部门规定，可转债余额不得超过最近一期末净资产的40%，而2007年中报(一般来说季报不足为凭)公司净资产为934亿元，发行411亿可转债相当其净资产的44%，已超出相关规定。公司方面也许会说再融资计划实施肯定将在2007年报披露之后，而届时净资产已上升，守住40%的底线没有问题。既然如此，那就到年报公布后再提计划不迟。

　　据多家媒体报道，平安的天量再融资可能用于收购兼并，而且很可能是收购海外企业。在接受记者采访时，平安方面人士也称：“将以开放的心态把握境内外市场可能出现的机会，推动战略目标的实现。”既然是购并就存在商业机密问题，在计划没有敲定之前又怎么能贸然公布呢？于是只能采用模糊法，这道理也说得过去。但在笔者看来，如此不确定性较大的项目与其公募不如私募，即改非定向发行为定向发行，让专业人士和战略投资者去判断和权衡风险的大小。股改两年来的事实已经多次告诫我们，每到市场面临调整时，总是公募“破发”，而私募大有斩获。

　　现在不管是IPO还是再融资，走“绿色通道”的几乎全部是央企或大型国企。如中国远洋，2007年6月上市，当年9月就提出募资240亿元的增发计划，2007年12月已部分实施；如今又出来个上市不满一年便“狮子大开口”的中国平安。股改近两年来，已两次实施再融资的，如中信证券、中国船舶，万科、金融街等，几乎全是央企或大型国企，且募集资金动辄数百亿元，而一般上市公司一次再融资少则一年，多则数年。这并不符合市场主体应一视同仁的“三公”原则。