三券商评判平安再融资看法分歧

　　在中国平安(601318.SH)巨量再融资消息发布的当天，市场即给了中国平安一个跌停的回应。中金公司、招商证券以及平安证券等券商对此均发布报告，但观点并不相同。

　　中金：近期不乐观

　　中金公司发布报告称，由于中国平安本次融资的时间和通过与否尚不确定，更重要的是，融资的目的尚不清晰，他们对本次融资持非常谨慎的态度。事实上，由于中国平安在今年3月1日还面临着大量限售股解禁的压力，中金对中国平安近期股价表示了不乐观态度。

　　中金称，如果此次平安A股增发和分离交易可转债获得通过，那么中国平安可能创造A股市场的融资纪录；假设A股增发价为每股100元，那么总融资额将达到1612亿元。尽管金额巨大，但对于本次融资的目的，中国平安的解释并不清晰，只是“用于充实公司资本金以及或有关监管部门批准的投资项目”。实际而言，中国平安目前的资本金已足够其在未来3年内保持较快的发展速度，除非中国平安管理层决心进行重大的兼并收购。

　　“由于中国平安不能提供此次募集资金的具体用途，我们目前只能静态地计算由此带来的对现有股东ROE(净资产收益率)的摊薄。在其他条件不变的情况下，此次融资将使中国平安2008年的平均ROE从19.8%下降至11.1%，下降幅度高达44.0%。”中金报告称，需要特别指出的是，由于此次融资为股权融资，投资者应对融资额所能产生的回报率有很高的要求，这和由投保人所缴纳的保费所能产生的投资收益率有很大的差别。

　　招商证券：

　　维持“推荐”评级

　　招商证券则继续对中国平安予以了“推荐”评级。该公司认为，长期来看，中国平安这次的融资举动，可以为未来的收购并购提供充分的资金积累，也符合他们对保险资本运作时代的判断，这可以缩小与中国人寿或者国际保险巨头的差异，并且可以在国际金融巨头处于危机之时，获取足够的投资比例与额度。

　　“在战略上来说，这一步是非常成功的。”招商证券认为，但是从短期来看，中国平安的每股收益有15%左右的摊薄，同时市场瞬间吸收1500亿的资金，而且这仅仅是A股大幅融资，大非解禁前的预演，资金压力越发明显。

　　招商证券分析师罗毅认为，其坚持在去年11月份的判断，即中国股市的大幅调整只是时间问题。而保险股在调整中，也无法独善其身，所以维持对保险行业的中性评级，维持对中国平安的“推荐”评级。

　　平安证券：

　　“强烈推荐”评级

　　中国平安集团旗下的平安证券却给予了中国平安“强烈推荐”的评级，这比较出乎意料。平安证券预测，这么大规模的募集资金的用途将用在海内外投资、二元战略和银行扩张等三个方面。

　　平安证券假设，平安集团增发价格为80～110元的区间，以95元为中轴，预计A股增发融资额达1140亿元，同时考虑412亿元的可转债融资额，该公司2008年预测资产负债率将由83.3%下降为73.94%，公司ROE由17.21%下降为11.03%。经综合考虑，平安证券预测，增发后2008年每股收益3.45元，每股净资产29.29元。

　　对于增发事件给中国平安的影响，平安证券认为，在国内主业健康快速发展的判断下，成败取决于管理层对海外风险的评估和管理能力，机遇与挑战并存。虽然对海外收购的判断短期“无解”，但从长期来看，他们认为，该增发事件的整体评价正面。 陈天翔