东锅行将退市 东电集团整体上市渐近

　　本报记者 张 桔

　　不出意外的话，东方锅炉(600786.SH)作为一家长达11年的老牌上市公司，在沪市挂牌的日子只剩下最后几天了。

　　根据上证所的最新统计数据显示，截至1月18日，从去年12月28日正式开始的东方锅炉要约换股已经有96003608股进行了预受要约，约占总股本的17.78%，由于东方电气需要通过东电集团向东方锅炉其他流通股股东发出全面换股要约收购余下不超过31.95%的东方锅炉股份，这就意味着东方锅炉已经完成约56%的换股要约收购，东方锅炉离退市又近了一步。

　　某深圳风电行业分析师分析，由于此前东方电气已经向东电集团收购其股改后仅存的68.05%的东方锅炉股权，此次要约收购结果若导致东电集团和东方电气合计持有东方锅炉股权超过90%，则东方锅炉即要退市，按此计算，此次东方锅炉换股要约收购完成21.95%即可。

　　东锅曲折退市

　　作为东电集团整体上市的最后一环，东方锅炉的去留，意义非凡。

　　为此，1月4日、1月11日、1月18日，东方锅炉连发三次提示性公告，表示公司无限售条件的流通股股东每持有1股公司股票可以选择在要约收购期限内换取收购人持有的1.02股东方电气的A股股票;公司无限售条件的流通股股东亦可选择行使现金选择权，即不接受换股的无限售条件流通股股东可以将其持有的公司股份以每股25.40元人民币的价格出售给东电集团。

　　对于设立的现金选择权，齐鲁证券市场部张宾称，持有东方锅炉的股民显然不会选择采用现金选择权，因为即使经历了最近大盘的连续大幅下挫，东方锅炉的股价仍然接近90元，1月18日该股收于88.07元，仍远高于25.40元的现金价格，放弃换股显然得不偿失。

　　而且，作为东电集团资产整合后的唯一上市公司平台——东方电气，其资产质量和盈利能力都和东方锅炉不可同日而语。受收购消息影响，该股从去年11月16日的盘中最低点61元最高上冲至1月18日的97.18元，一个半月的时间涨幅接近60%，成为冲击百元股大关的又一生力军。

　　比较此前的东方汽轮而言，东电集团对于东方锅炉的处理显然要复杂得多。

　　资料显示，此前业界一直争论颇多的"东电模式"包括了"股改+定向增发+换股要约"的整体上市三步骤:第一步，东方锅炉股改;第二步，东方电气以定向增发及现金支付方式，向东电集团收购其股改后仅余的东方锅炉68.05%股权和东方汽轮机100%股权;第三步，东方电气通过东电集团向东方锅炉其他流通股股东发出全面换股要约，收购余下不超过31.95%的东方锅炉股份。

　　而对于东方锅炉的曲折退市之路，东方电气集团董事长王计则公开表示，之所以会选择要约收购，在于东方锅炉拥有众多不错的品牌，历史悠久，集团希望能够保住东方锅炉的法人地位。

　　三合为一

　　按照三位一体的设想，要约换股完成后，东电集团则"借壳"东方电气实现了整体上市。

　　东方电气相关人士表示，整体上市完成后，公司业务结构也将发生重大变化，形成火电、水电、核电、风电、气电"五电并举"格局，从单纯的电机生产企业转变成为以发电成套设备为主的上市公司。

　　而对于五电并举的格局，海通证券的一份报告表示，公司的水电、核电、风电均处于同行业领先水平，去年的订单均超过了100亿元，预期今年仍将保持高速增长的态势。同时，公司的绝大部分利润仍然来自于传统的火电业务，而公司下一步海外市场的拓展对于火电业务也将带来超预期的增长效应。

　　招商证券分析师王鹏则提供了一组更为翔实的数据，公司在风电方面的在手订单达150亿元，核电方面的在手订单达到100亿元，在海外市场拓展方面，仅仅2007年前10个月，公司就新增海外订单达到80亿元。

　　而对于公司整体上市后的估值预判，接受采访的分析师口径几乎一致，光大证券分析师韩玲分别给予东方电气2008年25倍PE，海外业务35倍PE，风机业务50倍PE的估值;海通证券分析师詹文辉则给予该股2008年23.14倍PE，6.31倍PB的估值;国金证券分析师张帅则给予该股2008年23.87倍的PE估值。

　　另据记者了解，整体上市后，作为一个完整的发电设备集团，三家子公司将实现统一经营、统一管理、优势互补，而集团仍将会有下一步的注资行动陆续展开;同时公司拟在境内外实施股权融资，筹资用于收购东方电气集团下属与东方电机关联较大、盈利能力较强的其他资产。

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