福建高速股改承诺涉险 收费公路权益转让松口

　　本报记者　王志灵　

　　暂停了一年多的政府还贷公路收费权益转让近期开始松动。

　　1月16日，福建高速(600033.SH)发布公告称，公司股东大会通过了收购母公司资产罗宁高速100%的权益。这意味着收购行为获得了福建省国资委和交通厅的审批通过。

　　“我们也正在关注这个事情。”1月21日，山东高速(600350.SH)董秘王大为接受记者采访时表示，“考虑到收购收费公路权益资产存在一定的政策风险，所以在股改时大股东承诺注入资产中没有标明时间底限。目前，公司和大股东都在为收购京福高速德州至济南段资产努力与审批部门沟通。”

　　对此，长城证券分析师宋伟亚认为，新的＜收费公路权益转让办法＞(以下简称＜办法＞)预期近期出台，这对有明确预期的相关路产转让事宜有所促进，并且会带动整个行业的资产重组进程。

　　股改承诺兑现压力

　　2006年12月，交通部发布了＜关于进一步规范收费公路管理工作的通知＞，该通知要求在国家出台新办法之前，暂停政府还贷公路的收费经营权转让。

　　这一突如其来的通知叫停了多家高速公路板块上市公司的优质资产注入计划，尤其是福建高速、山东高速等企业在股改时，大股东明确向流通股股东承诺收费公路资产注入，其他多家企业如中原高速(600020。SH)、皖通高速(600012。SH)等大股东都有表示将适时向上市公司注入优质资产的计划。

　　2007年12月31日是福建高速大股东承诺向上市公司注入罗宁高速100%权益的最后期限。之前市场人士普遍认为2007年度内将出台的新＜办法＞却迟迟没有落实，直到2007年12月28日，福建高速不得不赶在大限前夜公布公司与大股东签订收购罗宁高速资产的协议。

　　原以为该项资产交易的审批要等到新＜办法＞出来后才能实现，没想到半个月就获得了通行证。2008年1月11日，福建高速即公告称收购罗宁高速项目已经获得福建省国资委审批通过。

　　宋伟亚认为，福建高速收购母公司收费公路资产的快速进程激励了其他上市公司的资产收购计划，一直在焦急等待新法规出台的山东高速、中原高速也正在积极活动审批部门。

　　据王大为介绍，按照规定，收购政府还贷公路的收费经营权需要通过国资委和交通管理部门的审批，福建罗宁高速的投资主体为福建省高速公路有限责任公司，是福建省政府收费还贷公路，在审批的过程中需要通过福建省国资委和福建省交通厅审批即可，而如果涉及有中央权益的项目收购，则必须要通过国家交通部审批。

　　山东高速于2006年4月进行股权分置改革，当时大股东对股改通过后当年及未来两年的承诺中，第三条就是将积极争取政府及有关部门批准山东基建(山东高速前用名)收购其路桥类优良资产，即(北)京福(州)高速公路德州至济南段。今年的4月份，山东高速大股东将面临兑现上述承诺的压力。

　　此外，目前高速公路板块的上市公司中，有资产注入计划的企业还有中原高速收购母公司京珠高速新乡至郑州段、现代投资(000090。SZ)收购京珠岳长和耒宜段，皖通高速适时地资产注入(没有明确)，赣粤高速收购温厚、九景高速。

　　其中，除了赣粤高速和福建高速的资产收购实现以外，其余的都还在等待政策放行。

　　价值洼地

　　记者从公开信息渠道发现，为提高公路建设的透明度，提高公路建设的质量，降低建设成本，去年10月16日，交通部发布了＜经营性公路建设项目投资人招标投标管理规定＞，该规定从今年1月1日起执行。去年11月7日，国务院办公厅转发了国资委＜关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见＞。

　　在业内人士看来，这些文件的先后发布，为政府还贷公路收费经营权转让新办法的出台做好了前期铺垫，使公路行业通过资产重组做大做强成为可能。

　　根据宋伟亚的分析，“新办法”可能会对拟交易的高速公路的原建设主体、建设资金的来源、收费权的时间等制定较为严厉的管理办法，而对上市公司建设新收费公路的限制要相对宽松一些。

　　因此，“新办法”出台将对高速公路上市公司现有路产的收购以及新路的建设起到促进作用。

　　以赣粤高速为例，该公司2006年上半年通过股改从大股东手里收购了九景和温厚两条高速路，收购价款分别14亿元和16亿元，合计30亿元。按照双方约定，公司将在2007年-2011年各年的6月30日之前分别向大股东支付购买款8亿元、7亿元、5亿元、5亿元、5亿元，且不需承担财务费用。这一方案可大大降低上市公司的还款压力，以目前的现金流情况，基本无需什么借款就可以逐年还清这30亿元收购款，该资金还款方案凸显了大股东对上市公司的支持。

　　完成对九景和温厚高速的收购后，赣粤高速2007年上半年实现车辆通行费收入超过10.5亿元，同比增长53.85%；实现净利润5亿多元，同比增长94.32%，其业绩增厚效益在20%-25%。

　　“目前在宏观环境向好的既定前提下，高速类上市公司优质路产的收购能大幅增厚公司业绩，保证公司的长期成长性。加上近两年几乎所有高速公路上市公司都实现了联网收费和计重收费，使公司的通行费收入普遍有较大幅度的提升，随着承运人对计重收费的主动适应和地方公路的超载治理，高速公路车流辆不会明显受到影响乃至提升，这些都构成了本年度高速类上市公司的利好。”宋伟亚说。