小天鹅待价而沽

　　胡怡琳 闫薇

　　中国洗衣机龙头企业——无锡小天鹅股份有限公司(000418.SZ，以下简称“小天鹅”)的一纸公告，将其股东出让股权的底牌给抖了出来：这部分股权约需要16亿元资金才能拿下。知情人士称，接下来已经不是讨价还价的事情，即是受让方愿意不愿意的问题了。现在，有三家公司对控股小天鹅感兴趣。

　　摊牌

　　1月15日，小天鹅对旷日持久的第一大股东股权转让做出了首度公开公告。公司宣称，已接到控股股东无锡市国联发展(集团)有限公司(以下简称国联)的通知，决定将其持有的公司全部股份87,673,341股A股(占公司总股本的24.01%)通过公开征集意向受让方的方式协议转让。前一天，小天鹅股票开始进入停牌期。

　　“事实上小天鹅第一大股东的国有股股权转让一直就是和意向者进行一对一谈判的。”知情人士称。

　　该人士同时表示，《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》(下简称19号令)规定，协议转让价应该以前30个交易日的每日加权平均价格算术平均值为基础确定；确需折价的，其最低价格不得低于该算术平均值的90%。其转让价格区间应该约在“16亿-18亿元之间。”

　　上述人士表示，公开征集意向受让者的另外一层意思也应该是国联方面向潜在的受让方和公众挑破其心理尺度。此番公告正式对外宣称，最晚不超过10天，该受让方案是否通过将得到江苏省国资委出具的意见回复。如果该方案通过，接下来应该不再是讨价还价，而是受让方愿意接受与否的事了。

　　“小天鹅内部1月14日开会时，并没有对股权转让的事透露任何风声，只是强调要稳定军心。”小天鹅一位不愿意透露姓名的中层表示，“要防止情况再有反复。”1月15日，小天鹅董秘周斯秀接受记者采访时称，公司处于停牌阶段，一切只有等下周一(1月21日)结果出来再看。

　　国联算盘

　　美的无疑被一致认为是小天鹅的最好买家之一，但品牌价值已经过百亿元的国内洗衣机领域的龙头似乎一直无法在价格上和美的达成共识。

　　“现在有3家公司对控股小天鹅感兴趣，包括市场上所说的美的、默洛尼、长虹，当然也不排除还有第四家竞争者。”一位不愿意透露姓名的小天鹅内部人士在1月16日接受本报记者电话采访时始终强调公司的选择范围很广。“但相对于长虹这样同样有国企背景的公司，我们认为国联可能会更倾向于非国有的企业。”该内部人士同时还补充道：“默洛尼报价应该要比美的高一些。”而据本报记者最新获悉，默洛尼的出价在小天鹅16亿元的报价之下。

　　尽管在去年11月份之后，外界对于意大利默洛尼集团(MTS，又译作“梅洛尼公司”)的呼声很高，但小天鹅与这家欧洲第二大家电制造商意黛喜有限公司 (意黛喜原名梅洛尼)在无锡成立的无锡意黛喜家用电器有限公司(上市公司参股30%，意黛喜控股70%)仅成立一年已经亏损上千万，而促成合作的正是当年小天鹅的董事长李石生等人 (当时，斯威特仍是小天鹅的第一大股东)。据悉，2005年下半年公司成立之后，其主营的洗碗机业务就已经进入批量生产，但2006年小天鹅年报显示，该公司全年亏损1402万元。“意黛喜公司由于成立时间比较短，2006年还算是试运行，今年的运营能力应该有所提升。”周斯秀在去年11月接受本报记者采访时给予了这样的解释。

　　根据公开资料显示，这家在欧洲市场排名第二的家电公司核心产品来自热水器、壁挂式热水炉和空调等六大品类，洗衣机并非其核心产品，年销售额在30亿欧元左右。其冰洗品牌“阿里斯顿”在进入中国市场逾20年后也已销声匿迹。而目前中国白电第二大集团——美的集团仅美的品牌相关产品2006年的销售额已达到近550亿人民币，是国内赢利能力最强的家电集团之一。

　　中信证券胡雅丽在其调研报告中指出，小天鹅股权出售除价格因素外，国联还会顾及公司的持续发展，这是小天鹅在无锡的历史地位、就业与税收贡献以及国联作为无锡国资委监管代表的身份决定的。

　　随着国联接手小天鹅时承诺1年不转让的时间限制解除，国联似乎在主动性上变得更为强势，根据19号令的规定，在公开征集10日内，江苏省国资委要对转让书面公告出具意见。由谁出价，国联受益小天鹅这笔交易将远大于近13亿元的收益。

　　事实上，当小天鹅的股权刚刚从斯威特集团划转到无锡国资委时，国联已经看到了从小天鹅获益的其他机会。在2007年还未到来之前，国联已经以几乎零成本的价格拿到了小天鹅位于无锡近市中心的土地使用权。尽管在2007年8月，国联也向上市公司交付了近3亿元的搬迁补偿，小天鹅通过搬迁将享受15%的所得税优惠政策。但来自小天鹅内部人士的消息称，国联已经计划在此地块上开发一片森林公园和住宅区。而无锡类似地块的商品房售价均已超过8000元/平米。目前，小天鹅下属包括波轮公司等4家企业都已完成搬迁。

　　美的态度

　　此前有多方消息源对本报记者称，美的希望通过小天鹅来弥补其在华东市场上的短板。

　　由于收购意向公开化，预期已经使得小天鹅的市价随行上涨。知情人士称，之前，美的公开持有1800万小天鹅B股的平均持股价格应该不会高于6元人民币。而2007年以来，小天鹅A、B股的差价始终在10元左右，而由于小天鹅国内投资者对收购溢价预期高，大幅推高了A股股价，这使得小天鹅B股存在并购价值(B股总股数1.27亿股，占小天鹅总股本3.65亿的34.8%；国联集团持股8767万股，占比24%)。

　　“我可以肯定地告诉你，我们和小天鹅没有接触。”1月17日，美的制冷家电集团总裁方洪波向记者透露，“很早以前在探讨美的华东地区发展问题上，我们确实与小天鹅有过接触，但是并非探讨股权交易问题，目前这件事情的进展，我和你一样，也仅仅是在媒体上看到。至于将来会如何发展，我们也将持续关注。”至于无锡国联出让的股权是15.8亿元的价格是否合理，方洪波表示：“不好评论。现在小天鹅的15.8亿元的售价也是一个意向，还要等待江苏省国资委的批准。”

　　目前，恰逢空调利润走低，美的启动全面进军冰洗战略，处于渐次梳理建立冰箱、洗衣机品牌的过程中。

　　2007年12月底，合肥荣事达集团在合肥市产权交易中心发布公告称，将捆绑转让其所属的6家子公司各25%的股权，合肥市工业投资控股有限公司所持有的合肥荣事达洗衣机有限公司25%股权也将同时转让，底价1.42亿元。2005年，美的与荣事达中美合资公司实现股权转让，美的控股后者75%股权。方洪波承认，美的正将整体收购荣事达计划提上日程。他称：“既然已经控股了75%，为什么不完全控股？”至于美的给出多少收购价格，方洪波表示：“还没有到谈这个的时候。”

　　但美的一位不愿透露姓名的高层也坦言：“‘美的’牌洗衣机刚刚进入市场，市场号召力明显逊于荣事达。但荣事达却面临海尔、小天鹅这些老牌竞争对手。”据记者了解，美的对荣事达只有使用权，并无所有权，美的想要使用的荣事达品牌所有权属于荣事达集团，如果要真正实现全品牌掌握，美的需要真正面对的将是荣事达集团以及合肥市国资委。美的如果放弃此次小天鹅的收购，中国冰洗市场的竞争格局又将发生一个微妙的转变。

　　来源：经济观察报网