大牛股德豪润达业绩暴增引来质疑不断

　　2007年上市公司年报披露即将拉开大幕，上市公司业绩预增预喜公告不断。在一片叫好声中，一些上市公司的业绩却开始遭到业内专家的质疑，去年下半年以来的大牛股德豪润达近期就麻烦不断。

　　1月11日，某证券专业报刊刊发《募集资金玩家德豪润达的业绩暴增迷雾》一文，公开对公司业绩预增400%~450%的真实性表示怀疑。

　　德豪润达随即停牌，在15日发布了一则长长的澄清公告，对媒体质疑进行了公开回应，坚称自己没有造假。然而，昨日在新浪网上，著名财务打假团队“夏草”发表了《澄而不清：德豪润达涉嫌数亿潜亏》的文章，再次向公司发难。

　　事实的真相究竟如何？今天，我们将各方的观点登载出来，目的只有一个，在上市公司预增预盈利好满天飞的市道下，股民朋友需要多一分警醒，仔细辨别业绩增长背后的玄机。

　　媒体报道

　　业绩暴增4倍 德豪利润来自何方

　　2007年三季度后，有关德豪润达(002005，收盘价17.16元)的好消息不断。

　　先是该公司在自己的网站披露，其四期工程在珠海破土动工，该项目总投资金额将超过5亿元人民币，项目建成后预计能为公司年均新增销售收入22亿元，是其目前年营业总收入的一倍多。接着，该公司在2007年三季报中披露，其三季度单季一举实现盈利4552万元，不仅弥补了上半年2917万元的亏损，还使得前三季度产生了1635万元的净利润，同时预计，2007年净利润将比上年增长400%~450%。

　　连串的利好消息似乎在显示，这家上市后就陷入业绩滑坡泥淖中的首批中小板公司，在经营上已出现了重大转机。

　　然而，细读该公司相关公告，记者却被诸多疑问所困惑。

　　业绩暴增点何在？

　　德豪润达的主业属于小家电行业。按照一位资深行业研究员的说法，这样的公司经营一般具有连贯性，挣钱难且只能1分1分地赚，不像金融投资，可能一下子就会赚很多钱，除非出现了重大的突变因素。那么，德豪润达在2007年三季度后出现了什么重大的突变因素呢？该公司在三季报中列出了两点：一是其合并报表范围发生变化，三季度将期末收购的深圳实用电器有限公司纳入了合并报表，增加了盈利；二是由于成本控制及产品提价的累积效应，产品毛利率逐季提高。

　　在正常情况下，提价不仅会带来产品毛利率的提高，而且也会带来营业收入的增加。然而，从报表上来看，即使合并报表范围扩大了，德豪润达2007年前三个季度的营业收入也只有13.37亿元，比上年同期的13.61亿元还略有逊色。万隆松德会计师事务所一位接受采访的注册会计师表示，单从报表上看，看不出德豪润达产品毛利率在逐季提高。

　　如果提价及产品毛利率的变化不构成德豪润达盈利突变的因素，那么，剩下的就只有合并报表范围变化这一因素了。

　　实用电器是超级盈利机？

　　德豪润达证券事务代表莫家欢在接受记者采访时也表示，该公司业绩突增的原因主要是深圳实用电器纳入了合并报表中。

　　深圳实用电器公司是德豪润达在2007年三季度末收购的一家子公司，注册资本为5000万港元，实收资本为1500万港元。那么，实用电器究竟是不是一个“金娃娃”呢？ 按照德豪润达当初的收购公告，实用电器2007年1～7月亏损2064万元。而2007年12月4日德豪润达发布的担保公告则显示，实用电器2007年1～9月亏损999万元，期末净资产仅561万元，资产负债率高达98.55%。显而易见，收购这样一家公司远不能使德豪润达业绩暴增。

　　东海证券分析师刘俊也向记者证实，他当初到德豪润达调研时，该公司曾表示其利润主要来自上市公司本身，并购深圳实用更多出于产能和战略上的考虑，后者的盈利能力其实一般。

　　倘若真如此，德豪润达业绩暴增就越发变得扑朔迷离。到底是什么突变因素导致这种变化的呢？ 

　　谜团困扰记者，记者又请教了前述的那位注册会计师。他表示，看一个公司的经营状况，不能光看利润表，还要看资产负债表和现金流量表，如果一个公司有粉饰或做假业绩的动机，通常的模式是做大存货和应收账款项。

　　记者查看了一下德豪润达的三季报，该公司三季度末存货较期初增加1.75亿元，增幅为46.6%，应收账款较期初增加1.69亿元，增幅为55.3%。不知这其中实用电器贡献有多大，还是有其他玄机？ 证券日报

　　公司澄清

　　德豪润达：媒体报道有误

　　在证券日报发表质疑文章之后，德豪润达公司1月15日发布了澄清公告，主要内容如下：

　　1.2007年前三季度公司的产品毛利率是逐季提高的，公司三季度累计产品毛利率较2006年同期增加了6.05个百分点。本公司出口销售主要以美元计价，人民币兑美元汇率波动，以及本公司对产品价格进行调整和客户订单变化等，均会对公司销售收入产生影响。

　　环比及同比数据对比，2007年公司产品的毛利率均在提高，说明公司产品提价及内部挖潜等措施取得了较好的经营效果，在2007年下半年人民币兑美元汇率加速上升的情况下，实现了公司产品毛利率水平的持续提高。

　　2.由于国际小家电市场存在一定的季节波动性，公司近年的销售收入和净利润均存在下半年高于上半年的现象。

　　媒体对公司毛利率下降的报道及所引用的公司财务数据有误。

　　3.自2007年三季报始，深圳实用电器纳入公司的合并报表范围，公司不再计算对实用电器的托管收益，2007年应计入的托管收益有待会计师审计后进一步确认。

　　2004年10月～2006年12月末经审计的托管收益，截至2007年末，已收回8521万元，其余未收回的托管收益公司将在2007年年终结算后尽快解决。

　　专家声音：德豪涉嫌数亿潜亏

　　昨日，著名上市公司财务打假团队“夏草”在新浪发表《澄而不清：德豪润达涉嫌数亿潜亏》一文，对德豪润达的澄清公告进行了进一步分析。

　　应收账款及存货大幅增加　

　　夏草表示，仔细研读媒体质疑文章及公司澄清公告之后，不能排除德豪润达涉嫌重大造假嫌疑。

　　澄清公告称：存货较年初增加2.52亿元，应收账款较年初增加1.97亿元，主要原因是公司产销旺季的影响及将深圳实用纳入合并报表范围。

　　德豪润达2007年第三季度将深圳实用电器有限公司并表,在并表之前第二季末，德豪润达应收账款及存货净值是6.8亿元,并表之后应收账款及存货立即蹿到10.26亿元,净增3.46亿元，夏草查阅了德豪润达2006年第三季末的数据,其时应收账款及存货净值也只有6.69亿元,这表明第三季报存货与应收账款剧增主要原因怀疑深圳实用并表导致,而非公司产销旺季的影响所致。

　　实用电器业绩可疑

　　夏草表示，德豪润达2007年前三个季度的营业收入只有13.37亿元，比上年同期的13.61亿元还略有逊色。截至2007年第三季末，德豪润达仅应收账款及存货净值就高达10.26亿元，而该公司2004年实现收入15.95亿元,应收账款及存货净值只有4.51亿元。该公司2005年实现收入20.7亿元，但2006年下滑至17.73亿元。

　　德豪润达2004至2006年累计收取实用电器托管收益8814万元,而该公司2004至2006年累计实现净利只有4570万元，亦即如果没有这8814万元托管收益,德豪润达2005年度、2006年度早已二连亏。申草认为实用电器实际经营业绩十分可疑，其收取亿元托管费也有待进一步审计才能确认。

　　涉嫌巨额潜亏　

　　德豪润达预计2007年净利润将增长400%～450%,上年净利为616万元,预计该公司2007年净利3080万元至3388万元之间，亦即第四季度还会实现1773万元至2081万元净利润。

　　夏草表示，德豪润达2005年实现收入20.7亿元,但2006年下滑至17.73亿元,2007年前三季度实现收入13.37亿元,可是存货与应收账款2007年第三季末比2005年初增加了5.75亿元,而营收增长停滞甚至下滑。夏草称，严重怀疑该公司存货与应收账款非正常增长背后是巨额的潜亏甚至涉嫌数亿元的财务欺诈。本报综合