股权激励行权条件苛刻 中小板公司高管信心足

　　上海证券报

　　新一轮股权激励实施热潮，将中小板上市公司高管十足的创利底气显露无遗。除了获授股票期权的行权价格普遍高企外，中小板公司这一轮实施的股权激励业绩行权条件也相当的“苛刻”。

　　最近一段时间以来，金螳螂、报喜鸟、太阳纸业、沃尔核材和广宇集团等中小板公司先后公布了股权激励方案。这些公司普遍高企的行权价格非常醒目。1月11日，广宇集团公布了26.55元的期权行权价格，这也是新一轮股权激励实施浪潮席卷以来中小板公司最低的行权价。此前公布的金螳螂、报喜鸟、太阳纸业、沃尔核材的行权价格，分别为49元、32.6元、34.17元、47.60元。

　　和主板公司比较发现，中小板公司的行权价格明显高出一个层次。目前，主板公司最高行权价是招商银行的39港元。值得注意的是，中小板公司确定行权价格时普遍以董事会公告当日的收盘价为准，这个价格都普遍高于此前30个交易日的平均收盘价。比如说，沃尔核材47.60元的收盘价，就明显高于它前30个交易日内的44.16元平均收盘价。广宇集团的26.55元行权价格，也高于董事会公告前30个交易日算术平均收盘价的24.23元。

　　由于中小板公司的股本普遍较小，目前高企的行权价格将来有可能通过股本扩张而降下来。不过，中小板公司这一轮股权激励行权条件比过往业绩要求大为提高，表明行权条件并非简单可以通过股本扩张来降低高企的行权价格。此前，中捷股份、伟星股份、七匹狼等第一批推出股权激励方案的中小板公司，高管行权的一般要求是加权平均净资产收益率不低于10%和净利润年均增长率不低于25%。

　　中小板公司新一轮股权激励方案对业绩的高要求，主要体现在净利润年复合增长率指标上。除了各行权期加权平均净资产收益率不低于12%外，金螳螂还要求2008年-2010年净利润在2006年净利润基础上至少增长70%、90%和110%；沃尔核材进一步要求2008年-2010年净利润在2006年净利润基础上至少增长60%、115%和150%；除了各行权期加权平均净资产收益率不低于10%外，报喜鸟更是要求2008年-2010年净利润在2006年净利润基础上至少增长120%、140%和160%；广宇集团在设定的四个考核期中，要求第三个考核期的2010年和第四个考核期的2011年净利润至少比2007年增长119.70%和185.61%。

　　股权激励的目的在于激励管理层实现公司价值最大化，中小板公司普遍抬高股权激励门槛，自然有助高管们增强创利动力。在2006年公布66.60元的股票期权行权价格后，苏宁电器净利润的高增长得到了进一步的显现。2007年和2006年三季度，苏宁电器创造的净利润分别为94061.14万元和45873.67万元，超过一倍的增幅明显高于以往。

　　沃尔核材等公司公布的比过往更加“苛刻”的行权条件，无疑表明这些公司的高管对创造出达到行权条件需要的净利润具有十足的底气。记者注意到，金螳螂、报喜鸟、太阳纸业、沃尔核材和广宇集团等公司要求的净利润，都是以扣除非经常性损益的净利润与不扣除非经常性损益的净利润中的低者作为计算依据的。

    相关报道：

    中小板上市公司股权激励重启

    股权激励积极性高涨 中小板发展潜力逐步显现

    中小板业绩大增 股权激励“铐”住一批新富翁

    中小板领跑股权激励 中捷股份高管成首批受益者