中石化300亿可分离转换债即将过会

　　见习记者 李晓晔

　　假如一切顺利的话，最大一单可分离债1月16日 将在中石化诞生。

　　来自中石化消息称，本次拟过会的分离交易可转债，发行规模不超过人民币300亿元，(即发行不超过3亿张债券，每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的认股权证，行权比例为2:1)。募集资金债券部分拟用于川气东送工程、天津100万吨/年乙烯项目、镇海100万吨/年乙烯项目及偿还银行贷款;权证行权部分拟用于天津100万吨/年乙烯项目、镇海100万吨/年乙烯项目、武汉乙烯项目、偿还银行贷款或补充流动资金。

　　招商证券金融工程部一位分析师认为，从公司设定的条件来看，认股权证的行权价格应该不低于18.2元，由于结果还未确定，目前没法精确的确定对股本的摊薄，但影响应该不会很大，假定行权新增20亿股，相对于中国石化867亿股的股本，影响较小。

　　申银万国研究所衍生品资深高级分析师杨国平表示，中石化发可分离债相当于用一次机会进行了两次融资，先是发行附认股权证公司债，此属于债权融资;然后是认股权证持有人在行权期或者到期行权，这属于股权融资。

　　"可分离债几乎可以认为是牛市中首选的融资方式，"杨国平说，首先，通过这种方式发债融资成本非常低。由于有权证的弥补，利率基本上都在1%以下，而且现有的分离债的年限大多是6年，而目前银行贷款等其他融资手段利率都在5%左右。其次，由于债券和权证是可分离交易的，权证行权价格的溢价幅度相比传统转债普遍较高，相当于高价融资，股权融资成本降低。资料显示，武钢和唐钢的溢价都超过20%。再次，发行可分离债主要是对公司未来预期较好，期待股票价格上涨，转换时可获得价差收益，如果一直没有有利的转换时机出现，可分离债在转换前仍属于债券性质，收取债券固定的票面本息收益或执行卖回权卖回给发行公司，领取利息补偿金;

　　中石化人士称，发行可分离债公司可控制的余地较大;而且，可分离债属于目前监管层鼓励的方式，此次募集资金投向国家"十一五"规划重大项目川气东送工程以及中石化"大乙烯"项目，不获批的可能性很小。

　　杨国平也认为，300亿的发行规模与中石化的规模是相匹配的，而且，目前通过的可分离债都是优质公司，中石化获批的可能性很大。

　　中国证监会将在1月16日的2008年第11次发审会上审核中石化可分离债项目。