券商基金判断分歧：中国船舶值300元吗

　　理财周报记者 吴非

　　1月8日，中国船舶(600150.SH)一则收购资产的公告，再次引起了市场对其估值的关注：在券商一致强烈推荐的同时，基金却对中国船舶不便宜的市值表露出一丝忧虑。

　　据公告，中国船舶拟通过其全资子公司上海外高桥造船有限公司(下称外高桥)，向该公司实际控制人中国船舶工业集团收购上海江南长兴造船有限责任公司65%股权(下称江南长兴)。

　　券商研究员对此公告进行评论时，认为中国船舶的持续盈利能力是有保证的，因此纷纷给出强烈推荐的评级；然而此时，那些基金经理们却还在为中国船舶到底值不值300块而绞尽脑汁。

　　券商推荐：

　　中国船舶400元弹指一挥间

　　江南长兴造船公司我国规模最大、造船效率最高、最现代化的造船基地。

　　“收购完成后，外高桥将成为全球第二大、产能超过700万吨的造船企业，国际竞争力将大幅度提升。”多位券商研究员如此表述。

　　“从投资规模、生产能力和主力船型来看，江南长兴和外高桥具有可比性。这两家公司的投资规模均在40-50亿元左右，生产的船型均是散货船和油船。不考虑资产注入，预测中国船舶2008、2009年每股收益分别为8.36 元和11.37元，而收购江南长兴65%的股权后，将中国船舶2009年的每股收益上调至14元，并且预计2010年中国船舶净利润增长率在50%以上，按照该公司2008年50倍和2009年30倍的市盈率，我们对中国船舶保守的估值为400-450元，400元的目标价弹指一挥间即将实现。”招商证券研究员刘荣称。

　　“由于船舶订单一直处于紧张状态，这几年的订单价格一直在飞涨。而长兴的投产时间晚于外高桥两年，所以其订单价格应该更高，盈利能力应该比外高桥强很多。”一位券商研究员说。

　　市场对此也比较看好。经过1个多月的缓慢上涨，中国船舶的股价又快回到300元的最高位。“外高桥收购江南长兴65%的股权，65%的评估价格为22.85亿元，按2008年3-5倍的市盈率进行收购。”刘荣认为这一收购价格对流通股股东很合算。

　　基金忧虑：中国船舶值不值300元

　　也有基金人士提出疑惑，“2008年长兴造船只能实现微利，真正实现大规模盈利要到2009年。船舶制造的周期性太强，2年后的预期盈利并没有那么吸引人。”不过该人士同样表示，“中国船舶的股价已经反映了资产注入的预期，所以从维护股价的目的出发也要注入资产。”

　　尽管注入资产的盈利能力较高。中国船舶事先也有意识到这次交易存在的风险。

　　中国船舶认为，一定程度上存在着钢板等原材料及配套产品价格波动风险，未来人民币升值超预期而对业绩带来一定影响的汇率风险以及两家企业整合是否成功的风险等。

　　不过该公司又表示，由于外高桥与长兴在产品定位、经营模式、企业文化等方面基本相似，本次交易完成后两个公司统一运作的条件较为成熟，因此，本次交易的有关风险在总体上可控。

　　但是，实际上风险远不止于此。

　　有研究预测说2010年世界船市需求量在6000万至7000万载重吨，而全球的造船能力可能达到1.1亿载重吨以上，因此，未来船舶制造存在产能过剩的风险。

　　“实际上，因为交船需要2年甚至更多的时间，现在的很多订单都是为了炒作，你看现在很多旧船比新船贵，这正常吗？另外，船的合同都是分期进行的，如果大势不好，订单的客户完全可能中途放弃。”前述基金研究员称。

　　不过，券商研究员们似乎对此并不感冒，他们认为造船业的景气周期将会大大延长，中国船舶的持续盈利能力是有保证的，因此纷纷给出强烈推荐的评级。

　　而与此同时，那些基金经理们却还在为中国船舶到底值不值300块而绞尽脑汁。

　　“乐观的预测，中国船舶今年主营业务收入172亿元，1月9日的市值1895.19亿元，市值是主营业务收入的11倍，也就是说，如果中国船舶维持这个收入的话，要不吃不喝干11才能挣回这个市值。你觉得这个市值还便宜吗？”一位基金人士说。

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