冠农股价暴涨玄机：一个关于罗钾的故事

　　本报记者苏江

　　对于持有冠农股份(600251.SH)的投资者来说，这个冬天不太冷。

　　从去年12月初30元附近开始启动至今，冠农股份在一个多月的时间内实现了股价翻番，1月10日，冠农股份收于63.18元。

　　即便将时间缩短至2008年，新年以来的7个交易日47%的涨幅也是沪深两市近1500只股票涨幅排名中老大。

　　而来自topview的数据显示，最近6周的时间里面，冠农股份的散户持仓比例连续下降，一些机构席位则屡屡出现在净买入的行列。

　　作为近期化肥行业的领涨者，冠农股份和一个"罗钾"的故事密不可分。

　　"罗钾"前世:复杂的股权变换

　　往前追溯的话，"罗钾"的故事与10年前的德隆有关。

　　2004年5月，冠农股份出资8700万元从巴州三维矿业投资手中受让了罗钾科技51.25%的股权，成为罗钾项目的控股股东;当年7月，罗钾科技的股东进行同比例增资，注册资本扩大至1.405亿元，其中冠农出资3600万元。

　　不过，随着德隆案爆发，中央和新疆当地的有关部门开始关注罗钾项目的进展，2004年11月国家开发投资公司一次性注入罗钾科技3.58亿元获得63%的控股权，冠农股份的持股比例被相应摊薄为23.45%，罗钾科技被更名为国投新疆罗布泊钾盐有限责任公司(下称"国投罗钾公司")。

　　同年年底，冠农股份将国投罗钾公司8.15%的股权以6996万元(每股1.59元)的价格转让给农二师绿原国资经营公司，绿原国资公司系冠农股份的控股股东新疆生产建设兵团农业建设第二师(农二师)的关联公司。

　　这样几起简单的股权转让，为上市公司带来了2596万元的利润，而冠农股份2005年合计净利润仅有579.3万元。

　　"如果和此后冠农股份又从大股东手中收回股权来看，最后这笔交易显然是通过关联交易给上市公司带来收益，而达到扭亏的目的。"上海一家券商投行人士如此分析。

　　事实上，在冠农股份转让8.15%股权的同时，冠农股份控股子公司巴州冠农棉业也将持有的国投罗钾公司2.31%的股权一起转让给绿原国资公司。

　　不过，两年后的2007年5月，冠农股份又出资8640万元从绿原国资手中购得国投罗钾公司5%的股权，这样冠农股份持有国投罗钾公司的股权比例达到20.3%。

　　而目前注册资本达到5.4亿元的国投罗钾其他79.7%的股权分别被以下六个股东持有:国投公司持有63%的股份、绿原公司持有5.46%的股份、国投罗钾公司总经理李浩持有4.61%的股份、新疆地质矿产勘查开发局持有3.91%的股份;新疆巴音国资公司持有2.53%的股份、化工部长沙设计研究院持有0.19%的股份。

　　"罗钾"今生:高速成长的逻辑

　　在国投罗钾公司的官方网页上，有一段这样描述公司的介绍:不久的将来，罗布泊将建设成为我国最大的硫酸钾肥生产基地，成为亚洲乃至世界硫酸钾"航母"。

　　据介绍，位于新疆巴音郭楞蒙古自治州境内的罗布泊干盐湖是世界上最大的干盐湖之一，面积约10350平方公里，而目前已经探明的资源主要集中在罗北凹地，而国投罗家公司拥有这一地区的垄断开采权。

　　记者了解到，按照计划，国投罗钾公司将先后份两期完成120万吨和300万吨的钾盐项目。

　　来自冠农股份公告显示，其中120万吨的一期项目已经于2006年开始动工，并且于当年分别生产和销售钾肥10.28万吨和9.6万吨，实现了1.9亿元的销售收入和5724万元的净利润。

　　截至去年6月底，国投罗钾公司累计完成投资121763.45万元，不过这还不到一期项目总报批额的1/3。

　　目前国投罗钾公司正在进行增资扩股，募集资金将用于补充一期120万吨项目建设资本金。冠农股份也于去年8月启动了定向增发计划，其中1.7361亿将用于国投罗钾公司的同比例增资。

　　知情人士透露，"目前一期规模将于2008年10月投料试产，预计年产120万吨，需水量1400万m3/年，到2009年70-80万吨产量，可能达到110万吨产量;二期300万吨每年2009年开始建设，2014年达到300万吨，已经得到水利资源公司的相关项目的支持。"

　　据冠农股份介绍，预计一期项目建成投产后，国投罗钾公司年销售收入21.6亿元，年平均利润总额为9.552亿元。

　　来自中金公司的分析师认为"尽管罗钾公司控制权经巴州政府、德隆集团、农二师和国投的转变，但以总经理李浩为代表的罗钾团队变化不大，同时又得到了国家和地方政府的大力支持，从目前的进度来看，罗钾项目如期完成的可能性很大。"

　　供需的缺口使得2007年11月开始导致钾肥价格步步攀升，而全球市场的偏紧状况使得即便海运费有所下调也使得全球钾肥到岸价格上涨成为必然，这对于产能不断提升的国投罗钾公司是惊人的利好消息。

　　"来自中金公司的预测显示，假设的罗钾硫酸钾产量分别为12万吨、13 万吨、105万吨和150万吨，对未来三年的价格假设为保持目前的3200元/吨，预计2007年-2010年，冠农股份持有国投罗钾公司股权投资收益分别为0.27 亿元、0.46亿元、4.04亿元和5.94亿元。"

　　当然这还仅仅建立在冠农股份持有国投罗钾公司20.3%的股权基础之上。

　　值得注意的是，记者从一位去年12月大幅增持冠农股份的基金经理处了解到，冠农股份的高管曾明确表示冠农股份在国投罗钾公司中的权益不会摊薄，"公司虽然让出了控股权，但仍然对罗钾项目具有较大影响力";不仅如此，，冠农股份承诺"还会进一步增持罗钾持股权"。

　　市场人士分析，目前来说，冠农股份有望增持的股权很可能来自农二师还持有的5.46%的股权和国投罗钾公司总经理李浩持有的4.61%的股权。

　　这无疑给机构投资者带来了巨大的想像空间。

　　两场不为人知的推介会

　　事实上，在"罗钾"的面纱逐渐揭开的同时，冠农股份背后还隐藏着两场不为人知的推介会，这也成为最近1个多月以来众多机构参与拉升冠农股份股价的定心丸。

　　去年8月13日，冠农股份开始停牌，当月月底公司公布了定向增发的计划，拟以不低于20.84元的价格非公开发行1500-2000万股，获得的募集资金中17361万元用于参与国投罗钾公司的增资，剩余部分用于其他两个项目增资和补充流动资金。

　　10月26日，上述增资扩股的计划在当天的临时股东大会上获得通过。

　　就在这两段时间之间，去年9月21日和9月26日，针对定向增发事宜，冠农股份分别在深圳和上海召开了两场推介会，在这两次推介会上，上文讲述的"罗钾"故事被一些专业的机构投资者所获悉，与此同时，上市公司还透露了一些不为人知的事情。

　　首先，在这次推介会上，冠农股份高管向机构投资者透露，如果按照发行不超2000万股计算，公司未来股本不超过2亿股，公司预计2009年每股收益将达到1.5元以上，2010年的每股收益将达到2-3元。

　　据此可以推算，冠农股份2009年的净利润约为3亿元，2010年的净利润约为4-6亿元;可以比照的是，冠农股份2007年前三季度净利润仅为361.83万元，每股收益为0.0201元。

　　如此客观的业绩，难免机构敢于在短短一个月内，将股价拉升1倍之上。

　　其次，在这次推介会上，冠农股份的高管对于此前市场盛传的铜矿事件做了较为隐晦的回应。

　　大约在去年7、8月份，坊间开始流传冠农股份大股东有意将近期发行的一个铜矿注入上市公司，这也使得冠农股份在此次定向增发中"用于流动资金的8000万元"出现了新的用途。

　　据记者了解，目前冠农股份农二师拥有众多的矿产资源尚待开发，其中农二师新建的38团境内铜矿资源十分丰富，而且铜品味较高，目前正着手准备进行详勘开发;同时，农二师已经开展了40多年的石棉矿是目前全国最大的石棉矿，已探明储量679亿吨，年产石棉约6吨左右;此外，农二师还拥有煤炭资源储量约6亿吨，年生产能力约为180万吨，还正在积极规划高附加值的煤化工项目。

　　一位参与推荐会的人士向记者表示，会上冠农股份高管对此的回应尽管比较含糊，但"他们介绍了较为详细的数据，现场的机构也普遍接受了公司有可能将铜矿甚至包括石棉矿注入上市公司的看法"。

　　这一点从当天的推介材料中也可以看出端倪。在阐述冠农股份未来发展方向时，矿业被公司列为和农产品深加工并列的主营业务。

　　更有甚者，有知情人士向记者透露，上市公司的大股东农二师有意将矿业逐渐发展成为冠农股份的主业，而将公司原先的业务逐步剥离出上市公司，从而完成上市公司的转型。

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