盈利未有时 渝三峡A股价或已透支预期

　　本报记者姚伟

　　以2007年12月3日为起点，渝三峡A(000565.SZ)从20.15元/股开始起步，开始了一波强势上涨行情，并于2008年1月10日收于41.19元/股，累计涨幅高达104.42%。

　　毫无疑问的是，渝三峡A此轮股价上涨的最大动力来自于2006年中期就全力推进的甘氨酸项目，在去年12月间，有关该项目设备安装完毕的说法已在重庆资本圈流传，2008年1月9日，重庆某券商人士告诉本报记者，称渝三峡A将在本月15日开始投料生产甘氨酸。

　　而1月9日下午，渝三峡A某高层告诉本报记者，他尚未得知具体的投料生产时间，唯一确定的是，"公司将于近期内投料生产甘氨酸"，但市场更关心的是，甘氨酸项目未来的盈利预期能否支撑当前每股40多元的价格?

　　甘氨酸项目"1号机密"

　　"(甘氨酸项目)最初引进的时候有一些贸然，因为渝三峡A的管理层对清华紫光的这项技术其实并不了解。"去年9月，某业内人士如是评价渝三峡A决定投产甘氨酸项目。

　　另外，渝三峡A顺利进军甘氨酸项目还要拜重庆化医控股集团(下称:化医控股)所赐。

　　2006年4月14日，渝三峡A第一大股东化医控股与北京清华紫光英力化工技术有限公司(下称:清华紫光英力)共同出资设立了重庆三峡英力天然气化工公司(下称:三峡英力)，其中，化医控股出资8000万，占股80%，而清华紫光以专利技术作为出资，折价2000万，占股20%。

　　渝三峡A某内部人士曾告诉本报记者，"当时的实际情况是，清华紫光英力急需资金将技术转化为产品，而化医控股又看好甘氨酸的未来"，于是这让"双方的手牵在了一起"。

　　但在2006年5月股改之际，化医控股便将手中持有的80%的股份悉数转让与渝三峡A，其中54.93%的股份以置换渝三峡A5492万元的应收款项、存项和固定资产，另外的25.07%的股份联同3000万元现金，用以偿还其关联公司非经营性占用渝三峡A5507万元。

　　至此，渝三峡A彻底取代了化医控股，与清华紫光英力共同推进甘氨酸项目。因投入巨大，有着非常好的"钱景"，该项目已被渝三峡A某些员工戏称为 "1号机密"。某位渝三峡A中层甚至声称"甘氨酸项目的具体情况只有董事长等少数几人得知，有些时候，即使是公司董秘、证券代表都接触不到甘氨酸项目的相关材料"。

　　不过，在去年的半年报和中年报当中，渝三峡A都曾披露了甘氨酸项目的进展情况。

　　2007年半年报显示，"天然气制5万吨/年甘氨酸项目工程"土建工程也于7月底基本完成，设备已陆续到场，预计8月初开始设备安装，10月份进行联动试车，年底前投入生产运行。

　　2007年三季报再次披露，"天然气制5万吨/年甘氨酸项目工程"预计10月设备基本安装完成后，组织单机试车和联动试车，视试车情况投入生产运行。

　　未有期盈利

　　在即将投料生产甘氨酸的前夕，渝三峡A以31.5元/股的高价步入2008年，并且在此后短短七个交易日里，累计狂涨31.91%，收于42元/股，那面对着渝三峡A的究竟是即将开场的好戏，还是华章之后的尾声?

　　2007年3季报显示，其十大流通股股东多为新进，其中出现了国泰君安和中国人保寿险两家机构的身影，两者共持有265万股，位列流通股第一位的仍是QFII——Martin Currie投资管理公司，其持有450万股，占流通盘的4.4%，股东人数比上季度减少27%，筹码呈集中趋势。

　　而在2007年11月29日，渝三峡A强势上涨行情开始前夕，已有机构大量建仓。当日位列买入榜第一位及第五位的均为机构专用席位。

　　与此同时，国内证券研究机构大多对渝三峡A发布了"中性"抑或"增持"的研究报告。甚至在2007年10月30日股价仅为16~17元/股时，国泰君安即看高至30元/股~36元/股。

　　增持的预期来源于甘氨酸价格的上涨。据业内人士透露，甘氨酸去年年初价格仅为1.3万元/吨左右，两三年月前价格还在2万元/吨以下，但目前价格已涨至3.2万元/吨。

　　市场人士认为，渝三峡A生产甘氨酸的技术"基本没有问题"，因为清华紫光英力曾在涿州投资生产3000吨甘氨酸，已能生产出甘氨酸，而且去年7、8月间，渝三峡A曾派出了百人以上的团队到涿州取经，熟悉设备，工艺流程等。现在涿州方面的相关技术人员已抽调到三峡英力，力促甘氨酸项目的顺利投产。

　　"按现在的甘氨酸的市场价格保守估计，渝三峡A每生产一吨甘氨酸将带来1万元左右的净利润，若明年满负荷生产5万吨，即有5亿元的净利润。"某分析师说道，但他同时强调，该项目有"非常大的不确定性"。

　　漫天飞舞的钞票似乎正在向投资者招手，但仍需警惕，因为没人知道届时掉下来的是金子还是刀子?

　　据本报记者了解，至少从去年9月开始，清华紫光英力在涿州投资的甘氨酸项目已经停止生产，外界并未得知其具体的停产原因。但有一种说法称，停产是因"污水处理没有拿到排放指标"。

　　更为重要的一点是，该项目的产量最终能达到多少，会不会离5万吨/年的产量相去甚远?

　　1月9日，渝三峡A某高层谨慎地说道:"能否生产出甘氨酸，以及今年的产量是多少都还是未知数"，但他并未回答三季报当中提及的"单机试车和联动试车"是否成功。上述高层表示，年产5万/吨甘氨酸的设备已经基本安装完毕，预计将于近期投料生产，届时能否生产出甘氯酸就会有分晓，但年产量是多少还非常难说，因为还存在"设备磨合"的问题。

　　唯一肯定的是，渝三峡A内部人士亦认为在2008年就达到5万/吨的年产量根本不现实，"就好比一辆奔驰车，它的最高时速可以达到350公里，但从0公里加速到350公里需要一定的时间。"

　　而更多的券商认为渝三峡A的价格已明显偏离实际价值。某化工行业分析师表示:"现在每股40多元的价格已经比较高了，购买渝三峡A股票已经没有多大意义，不如过一段时间看看甘氨酸的价格以及渝三峡A项目的进展情况再说。"