中铝松手关铝竞购案 五矿险胜

　　北京报道 见习记者 徐炜旋 实习记者 黄缘缘

　　"关铝竞购案"在静默8个月后终获进展。1月8日，关铝股份(000831.SZ)控股股东山西关铝集团有限公司与中国五矿集团公司就转让关铝股权签署了转让意向书。

　　1月9日，关铝股份发布公告指出，转让意向书签署后，五矿集团和关铝集团将开始就具体转让比例、转让方式及条件等相关事项进行必要的谈判和沟通，并呈报各自有权部门审批，同意后另行签订正式协议。

　　而受外界关注的竞购案第三方中国铝业是否已放弃竞购关铝，目前还不得而知，中国铝业一位主管并购的于姓主任对本报记者表示:"目前对此事不方便做任何评论。"

　　借关铝整合国内有色?

　　对于关铝股权转让具体事宜的最新进展，关铝股份和五矿具体负责此事的五矿有色相关负责人在接受本报记者采访时都三缄其口，表示没有更新的消息可以透露。光大证券江宇昆在接受本报记者采访时表示:"最后正式收购应该还需3-6个月的时间。"

　　目前业界较看好这一起并购。中投证券张镭认为:"五矿入主关铝是双赢的选择。对五矿而言，可以进一步完善铝产业链，目前五矿上游有稳定的氧化铝来源，下游还有铝加工能力;对关铝则可以通过五矿的入主解决目前制约公司发展最大的资金问题。"

　　江宇昆也认为:"五矿收购关铝应该是希望借助关铝，打通电解铝这块，使产业链从氧化铝向电解铝再向下游延伸，实现一体化。关铝在电解铝的技术、生产、管理上有丰富的经验，借助收购，可以使五矿迅速进入电解铝的领域。"

　　另一方面，从2004年开始国家对电解铝行业实施宏观调控，出口由退税调整为高关税，电解铝行业受到巨大冲击，资金瓶颈成为困扰电解铝企业最大的问题。在此背景之下，关铝不得不寻找合作伙伴缓解经营压力。

　　据公开资料显示，关铝每年需要用掉60万吨氧化铝，这些氧化铝全部从中铝、五矿、鑫恒等公司购进，成本压力非常大，所以与五矿合作可以解决氧化铝的供应问题。

　　目前五矿集团是国内最大的氧化铝贸易商，拥有众多低成本氧化铝资源，第一创业研究所研究员巨国贤认为:"五矿集团拥有的氧化铝国内权益产能和国际产能、国际长单有助于提升关铝股份的长单比例，降低成本，提高收益。"

　　巨国贤同时指出，五矿的入主将为关铝带来较宽裕的资金，解决关铝目前面临的资金瓶颈，能让关铝电解铝扩产和铝材深加工项目快速上马，带来收益。

　　业界认为，关铝还有可能成为五矿在国内有色金属的整合平台，巨国贤认为:"目前五矿在A股市场并无直接控股的有色类上市公司。未来公司的发展需要看五矿对上市公司平台的战略定位，如果定位于国内有色金属整合的平台，有望促成本公司与香港上市公司五矿资源等一系列的整合。"

　　一波三折 中铝放手

　　关铝竞购战在2007年3月就已开始打响。两个有色金属巨头五矿和中铝都有意收购关铝，但公开的消息显示，五矿在这场竞购案中一直处于有利的地位，并一度宣布取得进展，但竞购案还是一波三折。

　　2007年3月21日，关铝股份发布公告，称将在未来三个月之内与五矿签订意向性收购协议，并将导致关铝股份实际控制人发生变更。但一周后形势逆转，关铝集团与远东铝业因购销合同纠纷，所持关铝股权被山西省高级法院冻结，2007年3月29日，关铝发布公告称三个月内与中国五矿集团有限公司签署收购意向书的计划暂时停止。

　　直到2007年8月29日，关铝股份公告宣布，关铝集团与远东铝业合同纠纷冻结的股份已经解冻，关铝向五矿股权转让也再次启动。

　　关铝集团是关铝股份的第一大股东，而运城市国资委是关铝集团的控股股东，同时也成为关铝股份的实际控制人。经过2007年9月份以来的三次股份减持，目前关铝集团还持有关铝股份1.29亿股，占公司总股本的比例由此前的38.57%下降至当前的35.57%，但仍是公司第一大股东。

　　而这场竞购案的另一主角中国铝业也曾一度与五矿争夺关铝，甚至被业界认为更有理由胜出。2005年关铝股份就与中国铝业合资成立山西华圣铝业，双方分别占股49%和51%，华圣铝业的氧化铝原料也主要来自于中铝。

　　目前华圣铝业是关铝盈利能力最强的资产。此外中铝集团还在关铝集团最核心资产——关铝电厂上有着优先受让权。据了解，目前这一220万瓦的电厂正在建设中，建成后有望令关铝股份成本大幅下降。

　　上述业内人士指出:"对于华圣铝业，五矿不可能有机会插手，中铝也不可能放手。"但他认为中铝不太可能再与五矿竞争关铝了，虽然在发展华圣铝业时曾经签署协议，中铝有权在关铝需要出售时获得优先权，但是中铝肯定会在价格上有所考虑，不可能在高价位上还去竞争。

　　他指出:"中铝不缺资本市场的平台，也不缺电解铝的生产线，既然已经控制了关铝最赚钱的部分，就不太可能再竞争控股关铝了。"