新资产难提升桂冠电力业绩

　　大股东履行股改承诺，注入岩滩水电公司70%股权，分析师认为新资产难提升桂冠电力业绩

　　证券时报记者 苏 言

　　本报讯 桂冠电力(600236)大股东中国大唐集团公司终于履行了股改承诺，将岩滩水力发电有限责任公司70%股权注入上市公司。消息公布后，桂冠电力的股价受到刺激，复牌后接连2天以涨停报收。虽然市场一致追捧，但是分析师认为由于电价较低，这一资产短期内对上市公司业绩提升的作用并不大。

　　在桂冠电力股改时，大股东中国大唐集团公司承诺，在股改完成后，会通过定向增发将岩滩水力发电厂注入桂冠电力，同时，根据需要，逐步将龙滩水电开发有限公司的发电资产注入桂冠电力。大唐集团表示，将桂冠电力定位为大唐集团在广西红水河流域的唯一水电运作平台，以桂冠电力为运作平台，整合大唐集团在广西境内的水电资源。

　　据了解，岩滩公司即岩滩水力发电厂，位于红水河中游，是红水河梯级开发的骨干电站之一，集发电、防洪、航运等多功能于一体的特大型电站，目前拥有四台30.25万千瓦混流式水轮发电机组，合计总装机容量121万千瓦，年设计发电量56.6亿千瓦时，是目前大唐集团在役的最大水力发电厂。

　　安信证券分析师张龙认为，由于电价很低，岩滩公司目前盈利能力很低。他表示，岩滩水电站由于历史原因造成其电价仅为0.133元/千瓦时，盈利能力较低，2006年岩滩水电站净资产11.43亿元、净利润1598万元，即使考虑到龙滩水电站蓄水之后发电量增加、未来电价上调等因素，此次收购对桂冠电力业绩提升仍比较小。不过张龙提到，从长远来看，此次收购将明确桂冠电力在集团中的定位，为未来收购龙滩水电站打下基础。

　　广发证券分析师谢军表示，目前岩滩水电站的电价很低，但今后还是有提价的可能。“现在提电价有一定的困难，但是不排除公司有这样的能力。”谢军还认为，岩滩资产注入可以提高大股东持股比例，为下次龙滩资产的注入提高了操作空间。桂冠电力的公告显示，此次由于只向大股东定向增发，按发行数量上限2.5亿股测算，大唐集团持有桂冠电力的股份比例将从47.59%增加到55.46%。谢军表示，大股东龙滩电站一期490万千瓦装机预计将在2009年全部投产，考虑到一次注入资产比较庞大，可能向其他投资者募集资金，这样大股东在保持控股权的前提下可操作的空间就比较大。