1月躁动：9公司连推低比例股权激励市场振奋

　　岁末年初，尘封了许久的股权激励概念再次开闸。在A股从单边牛市向震荡市过渡的大背景下，缺乏炒作题材的市场随之躁动起来。

　　据记者不完全统计，从去年12月到今年的1月，总共有9家公司推出了股权激励方案。这些公司分别是:中化国际、中粮地产、金螳螂、烽火通信、上海家化、报喜鸟、太阳纸业以及元旦后的特变电工和冠城大通。

　　对此，东莞证券首席分析师李大霄表示，股权激励的再启对于上市公司与投资者而言是双赢的好事。一方面可以提振股价，带动相关板块的活跃;另一方面可以凝聚上市公司的人气，促进公司的核心领导层稳定。

　　"去年，财政部和国资委联合向央企下发了一份<关于国有控股上市公司规范实施股权激励有关问题的通知>，政策的松动转变为2008年二级市场炒作新热点，估计一直持续到今年年报公布之时。"宏源证券客户经理刘起向记者如是分析。

　　严控股权激励比例

　　出乎业内人士意料，重新开闸后的股权激励比例被控制得十分低。

　　根据记者统计，从12月起，除去报喜鸟的方案中授予的股份数达到了10%，其他八家公司的股份数均未超过5%，而根据规定，中粮地产、中化国际、烽火通信作为三家国有企业，按照相关的规定，股权激励的比例严格地被限制在1%以内。

　　李大霄分析，上市公司股权激励中全部被授予的股票总数不应超过公司总股本的10%，此次各家的方案比例之低令人咋舌，同时也表示了管理层对于重开股权激励的谨慎态度。毕竟2005年股权激励在国内推出时曾历经了一段曲折的道路，当时由于制订的激励比重过大，此后公司对于比例几经修改，导致合同的权威性丧失。

　　某种意义上讲，这批推出股权激励方案的公司，具有明显的探路性质。对此，作为首家在深圳中小板推出股权激励方案的公司，金螳螂(002081，SZ)的董秘戴轶钧向记者表示，公司的首批股权激励为200万份，占股本总额的2.13%，授予公司15名高管和9名技术人员，其中最高的为20万份，接下来依次是15万份、10万份、5万份，由于涉及的面不广，公司计划接下来做二期的股权激励方案，将更多的核心技术人员涵盖其中。

　　记者查阅公司的股权激励方案，发现首期行权条件是加权平均ROE不低于12%，以2006年净利润为基数的2008年净利润增长率不低于70%;第二期和第三期的行权条件是在满足同样ROE条件基础上，2009年和2010年的净利润相比2006年的增长速度分别不低于90%和110%。如要全部行权，公司2009年和2010年的净利润同比增长速度得不低于11.76%和10.53%。

　　刘起分析，公司制订的股权激励业绩考核指标相对较低，若要全部行权，公司2009年和2010年的净利润增长速度不低于11.76%和10.53%，这个指标对于建筑工装行业的龙头并不是一件难事。而且，此批推出股权激励方案公司的业绩指标制订得都比较谨慎，净资产收益率指标在10%左右，年均净利润增长在10%—25%左右。

　　"相比业绩指标的压力，我认为行权价格制定得比较高。金螳螂股价已经接近60元，而按照行权价格49元推算，这一价格有高估之嫌，倘若后期大盘发生调整，49元一线是否会跌破很难预料。"金螳螂一位不愿意透露姓名的副总向记者表示。

　　市场群情振奋

　　尽管执行有种种困难，这丝毫不改变具备股权激励概念的股票在跨年行情中，成为潜在的热点板块。

　　根据记者不完全统计，凡推出股权激励方案的上市公司，在最近震荡市的行情中，都有不菲涨幅。其中，太阳纸业近一个月上涨了约50%，金螳螂上涨了约33%，报喜鸟上涨了约46%，上海家化上涨了约42%。

　　对此，银河证券某分析师表示，能够推出股权激励的公司，其首要条件是完成治理整顿的公司，这对于一些高科技上市企业也是刺激企业发展的妙招，表明公司的基本面质地良好，因此它们会获得投资者的追捧也在情理之中。

　　但前述金螳螂的副总表示，由于新的会计准则实施，费用计提发挥作用，相应的期权价格会在每期的利润里摊薄，这会对每股盈利带来一定影响，但是由于股权激励股份数额有限，不会带来很大的影响。

　　"关键问题在于，股权激励条件设立的高低。方案一旦确立，一定要加强第三方监管的审计力度，避免损害投资者利益的事情发生。因为如果设立极低的股权激励条件，则可能演变成股权分红。"刘起表示。

　　股权激励无疑是双刃剑。

　　由于缺乏有效的监管，公司内部可以利用各种方式做空业绩和股价，利用各种方式降低当期业绩，从而降低达到股权激励的条件;也可能直接设立比较优惠的股权激励条件，使得获得股权激励的机会增加且成本下降。