凯迪电力转型遇阻 担保过多以及定价过低导致

　　2007年最后一家公告定向增发被否的上市公司，不幸砸中凯迪电力。

　　"现在大家心情都不好。"凯迪电力(000939.SZ)董秘办一位负责人在电话里向记者感叹。

　　2008年1月3日，凯迪电力发布公告称，2007年12月28日，公司定向增发方案未获中国证监会并购重组委的审核通过。当日，已经停牌两个交易日的凯迪电力低开高走，最终收于22.33元，微涨1.96%。

　　本次定向增发，凯迪电力拟向其控股股东凯迪控股非公开发行8729万股流通A股，以购买凯迪控股持有的郑州煤炭工业集团杨河煤业有限公司(以下简称:"杨河煤业")39.23%的股权。

　　从2007年1月开始酝酿至今，凯迪电力上下，将此举视为向绿色能源综合型环保公司转型的关键一役，但最终功败垂成。

　　东莞证券分析师俞春燕向记者表示，定向增发受阻，对凯迪电力2007年年报公布的业绩影响不是很大，"因为近期其主要收益，是出售凯迪环保的股权。"

　　2007年5月31日，凯迪电力将其持有的凯迪环保70%的股权，作价2.8亿元，出售给CCMP亚洲投资基金，这也构成了其2007年度利润的主要来源。2007年3季报显示，凯迪电力每股收益达到1.09元。

　　但在俞春燕看来，定向增发受困，为凯迪电力的未来业绩以及转型之旅，蒙上了一层阴影。

　　目前，凯迪电力持有杨河煤业20.77%的股权，而一旦向大股东定向增发成功，其持有的杨河煤业的股权将达到60%，从而彻底掌控杨河煤业。

　　俞春燕曾在其研究报告中分析，杨河煤业主要生产煤炭为贫瘦煤，产品供不应求，在洗旋煤项目和瓦斯发电项目综合利用投产后，2007年杨河煤业能够实现税后利润约2亿元。

　　据此推算，如果闯关成功，按持有的60%的股权计算，凯迪电力将会有1.2亿元的投资收益入账。而该公司2006年的净利润，也只有1.15亿元。

　　凯迪电力为国内烟气脱硫行业的龙头，拥有行业内超过50%的市场份额。但近年来深陷行业的恶性竞争中，其毛利率已经由2003年的25%降至2007年的18%左右。因此，借力转型，迫在眉睫。

　　凯迪电力董秘胡学栋亦表示，转型将是凯迪电力面临的重大事项，但他对此次定向增发受阻不愿置评。

　　至于定向增发被否的原因，本地券商人士分析，主要是"担保过多"以及"定价过低"。

　　根据凯迪电力2007年中报，凯迪电力及其联营企业，为武汉东湖高新集团股份有限公司、杨河煤业、河南蓝光环保发电有限公司等提供的担保，共计11.02亿元。

　　"凯迪电力的担保过多，而且有的被担保企业，资产负债率超过70%，证监会肯定会在这方面有所顾虑。"上述券商人士表示。

　　而另一方面，则是每股8.12元的增发价，随着大盘的水涨船高，显然已经过低。

　　这一价格，是根据2007年1 月25日前20个交易日，该公司股票均价的算术平均值计算得出，当时凯迪电力的股价，还在8、9元上下徘徊。而今，凯迪电力股价已经冲到了22元。"估计增发价，也会做出相应的调整。"上述人士表示。