ST玉源增发一波三折 股东减持拍卖另有隐情

　　重庆报道　本报记者　姚伟　

　　拟定向增发——股价跌破增发价——三股东在低位急速减持——大股东策划重大事项——大股东部分股权即将拍卖——定向增发方案会修改，时间的主线将ST玉源(000408。SZ)两个多月来的命运清晰呈现。

　　在近期股价大起大落之际，ST玉源数年来最复杂、最微妙，也是最关键的时刻已经悄然来临。

　　增发方案变更

　　鲜有人注意的是，ST玉源在2007年10月11日宣布定向增发的当日，其11.87元／股的收盘价复权计算，几乎是2002年以来的最高价。

　　资料显示，ST玉源拟定向增发5000万￣7000万股，增发价格不低于9.1元／股，拟向5￣10家特定对象发行募集5亿元现金，用于收购并增资盐城住友房地产公司及建设玉源国际贸易中心项目。

　　在ST玉源看来，本次定向增发百利而无一害：陶瓷产业因耗能巨大已被国家列为“限制发展的产业”，向炙手可热的房地产行业转型将使盈利能力极大改善。

　　相关机构预测，定向增发完成后，ST玉源每股收益则会有较大提升，预计2008年、2009年、2010年将分别增加0.42至0.46元、0.87至0.96元、0.61至0.68元。

　　但每一枚硬币都有两面。ST玉源眼中的“利好”并未获得投资者的认可，定向增发公告的出现竟然成了ST玉源股价“由涨转跌”的拐点。

　　从2007年7月6日的开盘价6.88元／股起，ST玉源股价开始扶摇直上，于公布定向增发的10月11日站到了11.87元／股的高位，但次日却风云突变，接下来在32个交易日中股价一路下挫，累计跌幅达到36.39%，并于11月27日以低于增发价的7.55元／股收盘。

　　此后的情况似乎一度峰回路转，ST玉源股价从11月28日触底反弹，回升至12月14日停盘前的8.8元／股，但当时的市场人士仍认为，以9.1元／股的价格实施定向增发几无成功可能，该股份有一年锁定期，若ST玉源股价不能稳定在至少11元／股以上，“没有任何机构愿意来当冤大头”。

　　ST玉源已经意识原有定向增发方案存在问题，12月24日，发布公告称，根据大股东北京路源世纪投资管理有限公司(下称：北京路源)的建议，董事会正商讨修改增发议案。

　　知情人士透露，本次修改的内容不仅涉及到增发价，还包括在特定对象认购方式上的重大变化：即ST玉源会让增发价“理性回归”，下调到8块左右的区间，而现金认购也会改为资产认购，会有“出乎外人意料”的投资者注入其他地产项目。

　　“当然，这个新的定向增发方案将大大优于老方案。”上述知情人士说道。

　　股东减持、拍卖内情

　　就在ST玉源公布老的定向增发方案带来股价暴跌后，在7.4元／股至8.9元／股的低价区间，ST玉源第三大股东北京景源大地置业有限公司(下称：北京景源)开始急不可待的减持。

　　2007年11月6日，北京景源1400万股限售股中的701万取得了上市流通权，但仅仅截止到11月21日，北京景源便通过深交所交易系统出售417万股，在11月21日至12月7日，北京景源再次出售261万股。据统计，在解禁后的22个交易日中，北京景源累计出售了4.83%的ST玉源股份，直逼5%的上限，按均价8.01元／股计算，北京景源减持687万股的套现资金约为5431万元。

　　虽然北京景源还持有722万股ST玉源，仍位居第三大股东之位，但急速减持还是一度给部分投资者带来恐慌，市场人士认为三股东应该是最了解ST玉源的人士之一，在低价位区间急不可迫的大量减持，或许是ST玉源“基本面已经严重恶化”的信号。

　　但一位ST玉源的内部人士说，北京景源的减持与公司基本面无关，主要是为了偿债。上述人士称，北京景源持有的701万股限售流通股本应在2007年7月3日就取得流通权，但因持有的ST玉源股权已质押，并不能立即上市流通。此后，北京景源与债权人达成了卖股偿债的协议，所以才出现三股东“11月6日才取得上市流通权，就开始急速减持”。

　　资料显示，ST玉源的前三大股东股权已被悉数质押。略微不同的是，二股东北京九台投资管理公司(下称：北京九台)与三股东北京景源的质押与ST玉源无关，而大股东北京路源的3260万股权质押却是因ST玉源而起，是次500万股权拍卖的缘由便是大股东用股权为上市公司借款提供质押担保。

　　根据ST玉源2007年12月18日的公告，建行邯郸市峰峰支行与ST玉源、北京路源投资管理有限公司(下称：北京路源)、河南路桥建设股份有限公司、国林陶瓷(邯郸)有限公司借款担保纠纷一案，因ST玉源借款未如期偿还，建行邯郸市峰峰支行向河北省高院提交了拍卖北京路源持有的500万股ST玉源的申请，12月28日，上述500万股权的拍卖将在河北省嘉海拍卖公司拍卖厅举行。

　　在2007年12月20日前后，已有知情人士向本报记者透露，上述借款担保纠纷实际上是ST玉源第一任大股东邯郸陶瓷集团遗留下来的历史问题，目前ST玉源已派出专人跟建行方面协商还款事宜，而且河北省政府已经介入协调，估计“很快就会出现对ST玉源有利的结果”。

　　事情的发展也的确如此。12月25日晚，委托人河北省廊坊市中院通知河北省嘉海拍卖公司：取消12月28日的股权拍卖。知情人士透露，虽然还款数额尚未确定，但北京路源与建行方面在还款问题上已取得了“某些共识”。

　　据一位接近ST玉源的券商人士透露，ST玉源还有一笔华夏银行总行贷款已逾期，北京路源以持有的ST玉源2760万股为上述贷款提供质押担保，不过，ST玉源已在近期与华夏银行总行营业部达成一致意见，公司将会很快归还这笔借款。

　　而2007年12月28日拍卖的叫停，也意味着北京路源已基本走出了质押担保的困境。　

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