东航：并无贱卖 出售价为航空业20年来最高

　　就定向增发引进新航价格偏低的市场质疑，东方航空董事长李丰华昨在深表示：

　　东航卖出航空业20年来最高价

　　作者:本报记者 王欣

　　中国第三大航空公司—东方航空通过历时两年的引资谈判，决定以定向增发H股的方式，引入新加坡航空公司、淡马锡为战略合作伙伴，并进而引进世界一流的航空运营管理经验。然而，随着国航子公司在香港二级市场积极增持东航H股，以及市场上关于东航增发价是“贱卖”的争论，这场曾经导致东航A股股价强劲攀升的引资合作变得有些扑朔迷离。

　　昨天，东航路演团队来到深圳，东航董事长李丰华高调回应市场的焦点质疑，认为以中国这么大的航空市场，不能由一家公司垄断经营，打破垄断、以开放的心态引入优秀的管理经验，无论对股东还是消费者，均有益处。

　　引进新航重在管理

　　依据本次战略合作的框架，东航将增发约29.85亿股H股，其中约11.00亿股增发予东航大股东——东航集团，约12.35亿股增发予新航，约6.49亿股增发予淡马锡。增发价格3.80港元／股，集资总额将达113.42亿港元。增资扩股完成后，东航集团、新航和淡马锡将分别持有东航51%、15.73%和8.27%的股份。

　　然而，从今年4月以来，中国航空集团公司旗下子公司中国航空(集团)有限公司在香港市场积极增持东航H股，到东航H股停牌前的5月21日，其持股量已达到10.07%。这令市场猜测国航有意阻止新航入股，进而兼并东航以提高在上海市场的占有率，实现在上海打造“国际门户”的计划。国航的态度使整个引资计划变得扑朔迷离，甚至有猜测认为会有第二个方案出现的可能。

　　对此，李丰华直言不讳地说：“我们现在的三大航空公司，都还处在计划经济运转模式下，经营水平都很差。”以国际长航线为例，国内航空公司的客公里收益都在3毛钱左右，但是新加坡的公司达到6毛到7毛，是国内航空公司的2倍。“这就是差距！”

　　他认为，和新航的合作，不是随便选一个伙伴，给一点钱就完了，而是选了世界上第一流的公司参与公司的管理。“引进的就是新航的资金和管理，换别的任何一个航空公司不谈。”李丰华认为，从中国航空业的发展来看，就应该打破垄断，保持良性、多品牌竞争。

　　据了解，为了回应东航引进管理的要求，新航在这次引资中采取了与以往在新西兰、维珍的参股案中完全不同的投入方式，计划派出10到12位富有航空经验的经理参与到东航的管理团队，全面参与产品设计、营销、财务、机务和策划等各航空领域，同时，东航还将国际招聘管理人才。

　　3.8港元／股是否“贱卖”

　　实际上，对于东航引资方案争议最大的在于增发价格的确定。质疑方认为，3.80港元的价格比H股停牌前5月21日的收盘价3.73港元仅高1.9%，太便宜了。而且，在双方谈判的过程中，正值民航业的外部环境恶劣，东航去年巨亏27.79亿元，当时的航空股存在低估的可能。由于人民币持续升值及行业日益复苏，截至上周五，东航H股的股价已攀升至6.76港元。

　　对于定价，李丰华认为，3.8港元较公司截至2007年6月30日每股资产净值溢价约464.95%，更是公司2006年每股净资产0.58元的6倍。刚开始与对方接触的时候，东航H股更只有2港元，到今年5月21日停牌的时候，股价是3.7港元，仍然低于3.8港元。不能以随时变动的市场价格来衡量。“即便按今天的价格商定，再经过审批、再开股东大会，那个时候涨到12块怎么办？”李丰华无奈地问。

　　而且，他认为，在此次定向增发中，还有向东航集团增发的11亿股，必须考虑国家的承受能力，“国家有能力出这个钱吗？

　　与中国航空界的历次交易比，净资产的6倍半，李丰华认为，这已是20年来航空界交易中倍数最高的一次。当初出卖港龙，是带着航权走的，那意味着从香港出发、覆盖整个中国内地的一张大网。“把港龙卖走了，才卖了3倍。我们无非是让新航来参加一下管理，参加分红，卖了6倍半，这样一比，谁贱卖了？”

　　引资有望改善东航业绩

　　1月8日，东航股东大会将正式对新航的入股方案进行投票，协议必须得到包括A股与H股在内的三分之二中小股东投票通过。资料显示，截止三季末，仅东航A股流通股东就超过15万户。业内认为，正是由于国航的“搅局”，使小股东对东航引资方案出现了新的憧憬，从而使投票结果变得有些莫测。这才引发了东航此论大规模的高调路演。

　　一位东航小股东在接受记者采访时表示，无论引入是新股还国航，最关心的还是对公司业绩是否有改善。

　　那么，新航的入股，除了在管理上的提升外，是否会给东航的业绩带来明显提升呢？李丰华认为，东航经营业绩的提升将首先反映在长航线上。目前东航的长航线客公里收益0.3元，而长航线占了东航总收入大概三分之一。如果与新航合作，提升长航线产品的收益水平，每增加1分，就至少增加2个亿元收入。他甚至表示，如果能够成功实现与新航的合作，东航的股价应该能够赶上、甚至超过国航。