锦龙参股东莞证券的两难选择

　　□ 本报记者　何万城

　　2007年12月12日，锦龙股份发布公告称，从东莞市金银珠宝实业公司拍得东莞证券20%的股权，加上此前分别从中国汇富控股有限公司和东莞市西湖大酒店购得的5%和4%的股权，锦龙股份一举成为东莞证券的持股比例最大的单一股东。

　　然而，伴随着锦龙股份摇身一变成为东莞

证券的第一大股东，相关人士对其收购所使用资金来源和收购目的的质疑声也随之而来。

　　透支了的收购？

　　锦龙股份近几年经营状况一直不好，2004年到2006年每股收益均低于0.1元。为此，锦龙股份今年在业务调整转型上下了大力气，先后出售了七个公司的股权，并购进了东莞市金舜

房地产投资有限公司51%股权和东莞证券29%的股权。几进几出，锦龙股份退出了酒店和纺织行业，并整合了

房地产业务，半只脚进入了证券行业。

　　事实上，锦龙股份出售旗下的诸多公司股权，一方面是公司业务调整转型的需要，另一方面也和其捉襟见肘的资金有关。此次收购东莞证券29%的股权，锦龙股份需支付47625万元的对价，另外加上公司今年3月份收购金舜房地产公司的9188.18万元，锦龙股份为此一共需要支付56813.18万元的对价。

　　根据公开资料显示，锦龙股份今年一共出售了旗下的控股三个子公司和参股的四个公司，其子公司清远市自来水公司也出售了相关的股权，锦龙股份因此一共获得了42620万元转让收益，对比56813.18万元的收购对价，锦龙股份还有14193.18万元的资金缺口。

　　这一亿多的资金缺口该如何回补到位?锦龙股份董秘办的工作人员告诉记者，公司今年卖了4亿多的资产，加上去年剩下的几千万资金，资金上基本没问题。

　　但记者了解到，锦龙股份去年的未分配利润为7800万，今年前三季度主营业务收入为19126万，净利不过是3399万元，如此业绩，就算锦龙股份拿出所有的可支配现金资产，也填补不了那么大的缺口。

　　锦龙股份对如何筹集这部分收购价款并未做出相关的报道和披露。对此，长江证券分析师表示，如果公司仅仅凭借自有资金收购，无疑是掏空家底，透支未来，不仅会造成公司现金流的严重短缺，影响公司财务的正常运转，还会恶化财务指标。

　　投资还是借壳？

　　另据资料显示，虽然锦龙股份目前持有29%的股权，但公司51%的绝对控股权仍由东莞市国资委下属企业东莞财信变相持有。

　　锦龙股份一直在谋求更多的股份以图在东莞证券取得更多的话语权，今年7月曾一度和城信电脑达成了东莞证券20%的股权转让意向，不过后来由于各方原因，这一转让最终流产。但就算锦龙股份将东莞城信电脑手中的20%的股权拿下，也无法撼动东莞市国资委的控股地位。

　　锦龙股份收购东莞证券29%的股权后引发了市场对其很多美好的猜想，其中传言最多的是东莞证券欲借其壳上市。

　　东莞证券一位内部员工透露，东莞证券一直在寻找融资渠道以图扩张，并不排除借壳上市的想法，但是目前，从未听过任何的具体计划。而锦龙股份董秘办的工作人员告诉记者：“东莞证券现在具不具备借壳上市的条件还不好说，目前，我们也没有就此做过任何的策划和协商，将来锦龙股份和东莞证券到底是什么关系，还要看东莞国资委那边的意见”。

　　如此看来，被众多投资者期待的借壳上市在目前来看还得打个问号，那么锦龙股份收购的这29%的股权，又能给它带来多少实质性的利好呢？

　　该公司财务部人员告诉记者，因为不是控股股东，目前锦龙股份持有东莞证券29%的股权只能以权益法计入会计报表，至于能给锦龙股份每股收益增厚多少，目前还不知道。

　　记者从中国证券业协会网站上查阅到东莞证券2006年净利润为12000万，但几年熊市，直到2006年初东莞证券累计亏损已达1.19亿，三年下来可分配利润仅60多万。东莞证券今年收益怎么样，明年呢？这部分股权能够实现长期的高投资回报吗？

　　“锦龙股份持有东莞证券29%的股权或许是个进退两难的选择”，一位跟踪锦龙股份的分析师如是说。

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