三九整合路线图：放弃H股整合平台

　　深圳报道　本报记者　王志灵　

　　三九集团内部人士透露，S三九(000999.SZ)董事长孙晓民和董事曾春提出辞呈的同时，华润内部还否决了将三九医药赴港上市的计划。华润认为A股作为华润集团医药板块的资本舞台更为合适。

　　“华润集团内部已经对重组三九集团的整体思路很明确，完成医药主业资产S三九的股改、清理非主业资产是重组的两大工作。但到目前为止执行一直很慢。”华润集团内部人士认为。

　　孙退乔进

　　据三九集团人士透露，11月底，孙晓民同时辞去三九集团总经理、党委书记，以及新三九控股有限公司管理委员会主任职务，三九集团董事曾春也已辞去三九集团副总裁职务。

　　该人士称，此次人事变动是华润集团医药板块整体战略规划进程的一个环节。华润集团已经确定了华润医药集团的人事安排，华润医药集团直接执行对新三九控股的收购事宜，因此，华润医药集团必须延伸到新三九控股与三九集团的人事安排。

　　孙晓民原为中国通用技术(集团)控股有限责任公司的党组成员、副总经理和常务董事，2004年5月由国务院国资委派空降于三九集团，任该集团总经理、党委书记。

　　年多以来，孙晓民主要带领三九集团对内开展资产

审计、主辅分离工作，对外则是展开银行债务重组谈判和引入新的战略投资者工作。

　　接手掌舵的将是华润集团副总经理乔世波。乔世波是华润集团主导重组华源集团的主要负责人之一，担任华源集团首席执行官。华润集团内部对三九集团的重组也成立了一个专门小组在操作，乔世波是该小组首要负责人。

　　因此，华润入主三九集团之后，乔世波就已经开展工作。早在今年3月23日华润领导与三九集团中层以上干部见面会领导讲话时，华润集团董事长陈新华就说，希望三九班子“支持乔世波同志的领导，支持孙晓民同志的工作”，同时表示“华润决定乔世波直接领导三九集团整合工作，如果有问题可以向他提出来”。

　　在确定为三九集团的战略重组方后，华润上报给国资委重组三九的思路是，在香港成立一家医药公司，将华润在国内收购的一系列医药资产，包括此前收购的“华源系”的医药板块、东阿阿胶等一并装入该公司，并整体打包在香港上市。

　　今年10月初，华润集团成立了华润医药集团有限公司，该公司收购新三九控股有限公司后更名为华润医药投资有限公司，该医药投资公司即为华润集团医药资产整体上市的平台。乔世波任董事会副主席、华润医药集团CEO的职位。

　　据三九内部人士透露，S三九的股改同时，新三九控股也正在积极的处理三九集团旗下的非医药资产，原计划S三九股改完成后，更名为新三九控股有限公司，成为一个干净的纯医药企业。而三九集团则将被注销。

　　因此，该人士认为虽然国资委将任命三九集团新的总经理和党委书记，但是三九集团的高管职位其实已经没有太大意义，目前只是个过渡。乔世波接手出任董事长也只是为了推动重组工作加快完成。

　　“上市公司三九医药的管理层目前没有什么变化，华润对三九医药的具体经营管理的涉入也还不多。”三九医药董事会秘书周辉说。

　　A股整合

　　虽然在华源集团的重组中，乔世波积累了丰富的医药企业操盘经验，但是接盘三九集团后，他面临的将是一系列复杂的、跨区域的高难度整合工作。

　　今年年初，华润集团总经理宋林曾表示过华润医药板块将整体在港上市。11月中旬，是否将三九医药搬到香港上市成为华润集团内部的重要议题。

　　早在华润刚刚着手重组华源集团时，华润当时计划将华源旗下的大生命产业单独剥离出来纳入华润集团，然后整合这部分医药资产后在国内主板市场上市。

　　而华润收购三九集团后，原计划三九医药作为华润医药投资股份有限公司的核心子公司，与华润集团其他所有一级利润中心的核心企业一样，就地在香港上市融资。

　　12月初，华润集团内部人士透露：“经过近半个月的研讨，华润集团内部最后表决时否决了香港上市计划。”

　　该人士解释，由于华润拥有的医药企业是国内A股市场有相当影响力的融资平台，并且从长远来看，众多上市公司要整合，同在A股股市市场相对便捷。综合考虑众多因素，很多人认为三九医药重新到香港上市是一种成本浪费。

　　对此，上述券商人士认为，三九医药的品牌影响力和主力市场均在国内，而这些也是华润对三九所器重的，因此，三九国内资本市场的价值认可度应该比去香港好。并且华润如果要整合旗下所有医药资产，可以通过三九医药A股平台定向增发收购华润其他医药资产即可，操作方便。此外，如果将三九医药搬到香港上市，必然影响国内投资者利益而遭受反对。

　　明确三九集团的重组工作和三九医药的发展方向，现在华润急需要做的就是完成S三九的股改，整理好这个资产平台，为推进华源的整合和整体上市做铺垫。

　　今年9月下旬，三九集团对外公布了债务重组方案。按照重组规定，华润集团在重组协议生效之日起1个月内向债权方一次性付款4.6亿清偿三九集团层面和三九医药的各项债务。

　　10月11日，三九债务重组方案获得S三九股东大会通过。按照S三九总经理宋清的期望，在11月上旬债务重组基本完成，开始启动股改，整个股改工作有望在年前完成。

　　但时至12月，投资者期盼已久的三九医药

股权分置改革依然没有动静。有知情券商人士透露，由于还有两家债权银行的债务清偿协议仍在等待总行的审批，所以大股东对三九医药的清欠方案落实尚需时日，导致华润对三九集团的整体债务重组方案尚未落实，并且预计在今年之内仍难以完成。

　　11月初，三九医药已将股改方案上报国资委，但至今没有发布有关债务重组协议正式签署的消息，股改程序必然也推迟启动。　

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