中国石化董秘局：整合仍无时间表

　　本报记者 华观发

　　时隔一年零两个后，中国石化(600028.SH)再度求解旗下子公司股改难题。

　　12月3日，S上石化(600688.SH)、 S仪化(600871.SH)双双发布公告称，两公司非流通股股东再次提出股权分置改革动议。

　　“具体方案现在还没有定。投资者应该注意的是，停牌只有一个目的，那就是完成股改。”当日，中国石化董事会秘书局权威人士接受本报记者采访时指出，整合旗下子公司一直是中国石化的一项长期战略，但目前仍没有时间表。

　　去年11月，正因私有化的整合预期落空，S上石化与S仪化提出的10送3.2的股改方案最终遭到了否决。

　　“完成股改将符合各方的利益。”国信

证券石油化工行业研究员李晨认为，尽管市场此前一直对整合存在高预期，但投资者目前能够与中石化进行博弈的空间并不大。

　　换股已不可能？

　　2006年11月，S上石化与S仪化在同一天举行了有关

股权分置改革的股东大会，最终结果却是这两家公司的股改方案无一通过。当时市场普遍认为，中石化给S上石化与S仪化10送3.2的对价水平已经高于市场平均水平，“表示了最大诚意”。

　　“当时选择买进的投资者，都是冲着中国石化对旗下公司私有化整合预期去的。所以，尽管中国石化给出的送股方案本身不错，但这种巨大的预期落空将让投资者损失惨重。此次股改最终被否决是很正常的。”12月3日，目前仍然持有S上石化的北京投资者朱益文历历在目。

　　作为当年号召流通股股东狙击山东铝业股改的牵头人，朱益文在S上石化股改失败后选择买入该公司

股票。

　　公开资料显示，就在第一次股改失败后，S上石化与S仪化即遭到机构的大肆抛售，并在股价连续下挫过程中出现巨量换手。

　　“很多人选择了离场，但一批投资者最终还是坚持了下来。部分投资者对这两家公司股改+整合的预期仍然很强。”朱益文介绍，去年股改被否之后，尽管现金私有化的预期落空，但市场对中石化将采用换股方式整合S上石化、S仪化的传言不绝于耳。

　　“自去年股改失败以来，我们跟投资者和监管机构始终保持了充分的沟通，希望能够找到一个合适的方案让各方都满意。”上述中国石化董秘局权威人士介绍，中国石化此次再启动股改程序，目的就是要把股改完成。

　　对市场上再次出现的私有化整合预期，该权威人士明确告诉本报记者，投资者切莫盲目跟从。

　　“从目前的市场环境以及中石化自身的实际条件看，中国石化绝不会按照市场预期会采取换股的方式完成股改。”李晨明确指出，投资者现实的选择是与中石化在送股的多少上进行有限的博弈。

　　有多大的博弈空间？

　　李晨告诉本报记者，从目前的情况看，此次股改，已经基本上排除现金私有化+股改的方案，换股+股改的方案也不可能，送股应该还是第一选择。

　　他的理由是，如果中国石化采取整合，成本将大大提高。同时，目前上海石化、仪征化纤等公司盈利能力并不理想。从之前中石化对齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石油大明的私有化过程中可以看出，整合后能够增厚每股收益，是中石化进行整合收购的原则之一。这就意味着，目前中石化整合其他子公司的时机尚不成熟，但股改又不能长期搁置，在这种情况下，“先股改、后整合”是顺理成章的事情。

　　“正是因为没有整合时间表，中石化实际上是一直掌握着整合的主动权的。”李晨表示。

　　“送股的可能性非常大。”12月3日，招商证券石油化工行业分析员裘孝峰接受本报记者采访时也表示，市场此前预期换股+股改的可能性不大。

　　“如果是送股的话。我想中石化应该在此次股改方案上对这两家公司未来的整合给出一个相对明确的说法。”朱益文告诉本报记者，这样做，有利于广大流通股股东正确分析公司的价值。

　　他认为，如果中石化不给整合给出相对明确的说法，此次股改肯定会遭到投资者的反对。

　　“现在要想中石化能给出一个具体的整合时间表是不现实的。”李晨认为，石化行业是一个周期性波动很大的行业，明后两年行业环境若没有发生特别大的变化，中国石化是难以下决心去整合这两家公司的。

　　对此，接受本报记者采访的上述中国石化董秘局权威人士明确表示，整合旗下子公司的确是公司一项长期的战略，但整合的时间表仍然没有。

　　被称为股改收官阶段最“难啃”的两块骨头，S上石化与S仪化注定会在相对复杂的博弈中备受各方瞩目。

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