中国石油的价值区即将探明

　　对于上周的A股市场走势，不难看出，中国石油的走势几乎决定着A股市场的趋势,显现出A股市场的牛市行情系于中国石油一身。从指数看，沪深股市无可争议的进入中石油时代。作为上证指数举足轻重的权重股，它无法不让人重视，而它上市开始所引发的蓝筹泡沫的破灭，则又难以摆脱指责。

　　笔者认为，蓝筹股因其稳定的业绩和回报，是最适用估值模型的品种，也最没有投机性的炒作空间。而该股在香港上市以来，一直有清晰的股利政策，以净利45%的比例回报股东，像这种

　　但不同的市场具有不同的总体估值水平和价位体系，同一家公司在不同市场上市，维持较高的价差也是普遍现象。这是一种客观存在，也不是用估值理论或其他的经济学理论能轻易解释的。最典型的如AB股之间的价差，同一家公司，在同一个交易所上市，所处的经济环境和法律环境完全相同，只是因为用不同的币种结算，对开户的投资者类型也有诸多限制，就长期维持一定的价差，这无论如何用价值投资所无法解释的。但这是否就否认香港股市对中石油的估值而A股市场就能长期天马行空呢？笔者认为两者并不矛盾，关键是该股的特殊性，在于该股业绩和回报的稳定性，使得它无论在哪个市场都能保持大体相当的估值水平。这主要基于两个原因:

　　一是该股的持续下跌意味着泡沫的不断被挤出，如该股跌破30元，则日益接近其合理的价位。

　　二是该股巨大的权重，也可能使它获取一定的溢价。

　　在上证指数中，中国石油、工商银行、中国石化、中国人寿、中国银行这5家几乎占据了上证综指权重的50%，而中国石油所占比重尤其突出，中国石油占上证综指的权重为23.53%，占沪深300指数权重为1.86%。即使经历了一定幅度的下跌，它在上证指数中的权重仍然高达20%以上。但实际上中国石油对沪深300指数的影响绝不仅仅只体现在其约1.86%的权重比。

　　问题的关键不是它占沪深300指

　　数的权重，而是沪深300指数和上证指数的联动性。目前国内已有众多机构对这个问题进行较为严谨的研究，结论是两者之间的相关性在90%和99.9%之间。可见，若上证指数出现震荡，沪深300指数是不能独善其身的，所谓沪深300指数不易被操纵之说，是大可存疑的。因此，中国石油对未来股指期货主力来说具有非同寻常的意义，当其价位低到一定程度，应会成为各类机构的必配品种，获得相应溢价是合理的。(齐鲁