中石油到底值多少 估值困惑中迎来机会

　　证券时报记者 卢荣

　　中国石油成为“空头司令”

　　近期中国石油成为A股市场的焦点，这个被称为“亚洲最赚钱的公司”回到A股之后连续大跌，并且引发了A股市场今年以来的最大调整。中国石油被封为“空头司令”，引发了市场广泛的讨论。

　　上海某券商自营部总经理认为，中国石油发行估值高于主要指数及中国石化，而且A股较H股有显著溢价。但由于由于其在上证综指中的权重居第一位，因此中国石油的走势对综合指数产生巨大影响。

　　事实上，昨日中国石油跌破33元关口。自11月19日该股计入上证指数以后，累计拖累上证指数185点。同时由于该股的领跌效应，带动其它权重股纷纷回调，昨日上证综指再度下跌97.74点，收于4861.11点，中国石油成为A股市场下跌的“带头大哥”。

　　市场开始“非理性反思”

　　“作为中国油汽行业占主导的最大油气产销商，也是全球最大石油企业之一，公司在国家战略石油储备体系中具有关键地位；作为亚洲最著名的蓝筹股之一，公司回归A股后总市值有望全球最大；公司发行上市A股市值和申购资金均为中国之最，还可能创出新股申购期望毛收益率最高纪录；作为上证指数权重最大的蓝筹股之一，公司可能成为机构投资组合资产配置策略的核心选择。”

　　在一份份券商研究报告的鼓动下，机构、散户纷纷杀入，市场各方忙得不亦乐乎。然而市场却开了一个很大玩笑，中国石油在开盘首日大涨之后，便开始连续下跌的道路。因此，各路资金纷纷被套，市场这个时候才开始对中国石油的估值是否过高，中国A股市场估值是否过高进行反思。

　　带着对中国石油的愤怒，市场开始了非理性的反思和报复。根据证券时报调查显示，在中国石油上市首日，机构的龙虎榜显示，大量的基金和券商纷纷选择上市首日便套现出货，市场在惊讶被“券商研究员忽悠”的同时，研究员的估值分歧，成为机构撤场的理由。

　　深圳某基金公司投资总监表示：“带着逆向思维的角度考虑，当我听到打扫卫生的阿姨都说中国石油好，准备购买的时候，我觉得问题就来了。”该投资总监告诉记者，他们在抛售中国石油的同时，当天紧急召开会议决定，立即减持所有

股票。“我们预感到中国石油上市的高发行价，是A股市场泡沫集聚的表现，其估值困惑将成为A股市场调整的转折点。”

　　“跌到30元就要大幅买入”

　　“中国石油到底值多少钱？”带着这个市场共同的疑问，记者近日调查了10多家券商自营部的负责人或者行业研究员。他们表示，长线来看，中石油合理估值无人能知，最终能定位在哪儿是说不清的事。但是前文提到的研究总监明确表示，如果中国石油跌破30元，他们将大量买入。

　　通过分析整理国内12家主要券商对中石油的估值，记者发现，中国石油合理估值的下限均值为27.08元/股、上限均值为32.48元/股、上下限均值为29.78元/股；而之前，机构对其首日市场定价预期在30-50元之间。

　　申万研究员郑治国认为，对于中国石油这样一个石化产业一体化的公司来说，对其估值应该分为两个层面：一个是储量市值、一个是下游业务PE估值。他认为，假定中海油H股估值合理，中国石油的勘探储备价值为23.28元，加上其下游产业炼油销售及

化工PE估值4.83元，中石油合理估值应该是28.11元。如果考虑冀南东南堡的勘探储备，中国石油的合理估值应该在31.83元。

　　记者调查的机构也表示，目前中国石油已经成为A股市场的风向标。如果中国石油大幅下跌至30元，则意味着A股市场新的建仓机会来临。

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