重组利好变利空 锌业股份暴跌背后

　　11月8日，锌业股份(000751)公告与中冶科工集团重组消息，但这个重大利好带给锌业股份的涨停喜悦只持续了15分钟，之后锌业股价掉头向下，连续三天跌停，四个交易日市值已经跌去三分之一。

　　“大风起于青萍之末”，锌业股份复牌之后的暴跌固然受机构资金获利回吐的影响，但也明显受累于大洋彼岸的次级债风波。次级债危机的“蝴蝶效应”正在深入到很多具体行业中。

　　“生不逢时”的复牌

　　11月8日，因重组而停牌近3个月的锌业股份复牌，但当日遭遇机构的猛烈抛售：11月8日，开盘被17万手(约4.59亿元资金)巨单封于涨停后，很快一转而为放量下跌；11月9日，被15万手(约3.45亿元资金)封于跌停；11月12日，再次被33万手(约6.9亿元资金)封于跌停。这些巨单都位列当日市场单笔交易额之最，最大资金量近7亿元，仅在11月13日，卖出金额前5名中，机构专席就占了四个，净卖出2.58亿元。

　　“锌业股份现在复牌有点儿生不逢时。”永安期货分析师李宏涛说，10月下旬以来，锌的现货价格已经从25000元/吨下跌到21000元/吨左右，11月13日收于21195元/吨，再创历史新低。上海期货交易所的锌远期合约已经连续几天跌停收盘，前景暗淡，市场正处于弱势。

　　公开资料显示，锌业股份年产锌39万吨，与去年相比，以每吨锌锭的价格平均下降4000元计算，全年利润会减少15.6亿元。实际上，三季度报显示的锌业股份业绩已经低于市场预期。长江

证券研究所有色金属行业分析师葛军曾预测，锌业股份2007年净收益是0.25元，2008年是0.32元。而三季度数据，锌业股份目前每股净收益只有0.15元。

　　葛军认为，此前受重组预期的影响，锌业股份股价已经透支，中冶的进入虽然长期来看是利好，但短期对业绩并没有帮助，现在整个市场在调整，人们只看实在的业绩，而对预期看淡。加上国内有色金属板块市盈率与国际成熟市场相比已经高出一倍以上，回调在所难免。

　　“以锌的现货价格为例，此轮的上涨势头已经持续了两年，2005年8月份开始，每吨价格从1368美元上涨到最高4580美元。目前的价格正处于波峰向下走的阶段；加上美国经济不景气以及次级债危机影响，有色金属市场会面临新一轮的价格下调。”李宏涛说，不只是锌，铜、铅、镍等有色金属现货价格都在回调，受行业周期影响，这种下跌趋势还将持续一段时间。

　　有色金属集体走弱

　　锌价急剧下跌的背后，是整个有色金属行情的走弱，个中原因，美国次级债风暴影响不可忽视。

　　齐鲁证券有色金属行业分析师徐珀表示，2005年以来有色金属行业暴涨刺激了投资涌入，产能迅速放大，增加了未来供应过剩的预期。以锌为例，我国锌产量年均增幅是全球平均增幅的2倍多，占全球锌产量的比例也逐年增加，加上我国最近取消了锌锭出口的退税，并准备加征5%的出口关税，受此双重刺激，锌价从10月底以来上演了跳水行情。

　　虽然锌的现货价格下跌的同时，锌矿石价格也在走软，但这种下跌并不同步。上海金属网铅锌行业分析师王莉认为，锌厂采购锌矿石是分期购买的，一般周期是两个星期或者更长，锌厂与锌矿之间也有相对固定合同价格，所以在一个较长的时间段内，锌矿石的价格不会发生很大的波动，而期货交易市场上锌的现货价格却是每个小时都在波动，两者速率相差很大。由于锌的冶炼成本基本固定，如果锌矿石的价格变化不大，而锌现货价格下跌过快，锌冶炼企业的利润将遭受巨大冲击。

　　按照王莉的介绍，如果进口锌矿石冶炼，矿石成本为80%左右，如果是自有矿山开采，成本为60%左右。锌业股份目前锌矿石进口比率在50%左右，锌锭价格的急剧下跌，对其影响非常大。锌业股份虽然收购了西藏蒙亚啊矿，但目前还处于勘探阶段，要形成产能周期一般在5年以上，不能起到有效降低成本的作用。

　　次债寒意

　　“最新的统计数据显示，受次债危机影响，美国

房地产行业的开工量和新房屋的销售量出现了双降，非农业就业人口也出现了罕见的下降。欧洲经济也受到了次债危机的拖累，欧美经济走软，总需求降低，加速了整个市场供求过剩的局面出现，再加上四季度本来就是有色金属的需求淡季，市场才会呈现如此弱势。”徐珀说，如果没有美国次级债危机的影响，本轮有色金属价格上涨的周期会再延续一段时间。由于有色金属以美元计价，通常情况下，美元贬值会带动有色金属价格走高，但现在

美联储为了应对次债影响不断降息，有色金属价格一路回落，市场逆转提前出现。

　　徐珀认为，从欧美市场情形看，受次级债危机影响最严重的是金融行业，其次是有色金属行业、钢铁企业和进出口行业。由于我国银行等金融机构参与次级债不多，投资也不多，受影响很小，但与国际市场的关联度的行业，会陆续受到较大影响。中国经营报记者：李俊辉

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