平安谋划接手许继 曲线入主中原证券

　　本报记者 包涵 北京报道

　　11月13日，因国有股权改制而停牌两个月的许继电气发布公告，拟向母公司许继集团非公开发行7369万股，认购其持有的福建天宇电气股份有限公司等5家公司的股权及拥有的直流输电换流阀资产，预估值约为12.10亿元。并称，此次非公开发行将实现输变电装备产业资产的整体上市。

　　这对于许继集团即将引入的战略投资者无疑是一个好消息。

　　尽管对外界盛传的平安将代替许昌市政府入主许继的说法，当事双方一直三缄其口，但各方渠道的消息显示，平安入主已成定局。

　　“停牌以后我们曾去上市公司调研，许继现在最缺的是资金，所以引入产业投资者的可能性较小，公司需要的一定是财务投资者。”中投

　　很明显，财大气粗的平安符合这个条件。

　　先整合后转让惹人遐思

　　改制悬而未决，整体上市却先行。这样的做法惹人遐思。

　　“目前国资委的政策导向是集团主业整体上市，许继先整合，将主业集中起来是符合政策导向的。同时，这样整合后的资产质量非常厚实，上市后的表现也一定要比集团乱七八糟一起打包上市要好，对股权受让方也是有利的。”著名战略与资本运营专家郑磊告诉记者。

　　“整体上市有利于行业的集中度走高和后期的业绩释放，从会计角度讲后期的盈利也将更明确。先整合后转让体现了公司和股权受让方等各方资本的共同意愿。”熊琳说。

　　许继的单不好接

　　国内输变电设备龙头企业65%的控股权确实令人信服。在很多人看来，入主许继是中国平安投资实业的第一步棋。

　　但一直以来，平安力图打造的是一个金融帝国，业务涵盖保险、银行、证券、信托和资产管理等多个领域。因此更多的人相信，平安觊觎的是被许继集团控股40.6%的中原证券。

　　中原证券是河南省一家全国性的综合类证券公司，牛市行情拉开后备受河南省政府重视，注册资本今已扩大到20亿元人民币。在全国各地设有证券业务部27家、证券服务部12家，证券投资者开户数达50余万户。

　　10月10日以前，许继是中原证券的第一大股东。

　　然而随着河南省投资集团的成立，原河南省建投、河南省经济技术开发公司拥有中原证券的股份合二为一，河南省投资集团取代许继集团成为中原证券的第一大股东，占股54.2%。平安此次收购的如意算盘被打了个折扣。

　　“平安如果想取得中原证券的绝对控股权就要进行再收购。”九鼎投资咨询总经理肖玉航对记者表示，“而河南省一向对自己的证券公司有所保护，这无疑会增加收购难度。收购中的对价也会提高，并有很长时间的讨价还价，这将增加平安集团的收购成本。”

　　“就投资许继电气本身的风险来说，其5月份的定向增发就曾流产，这让人们对于它此次的注入进程能否成功存在忧虑。此外，其较高的财务费用率水平，也值得后续引入的战略投资者注意。”熊琳分析。

　　跑马圈地还是做精做细？

　　可是，国内目前的机构对金融混业都还处于尝试阶段，如此急速的扩张会不会对公司长期的业务平衡造成损害？类似于抢地盘的金融创新方式会否太粗放了？

　　郑磊表示，这个项目如果作为一个短期投资，在完成了对证券行业的进入后高价沽出，对企业还是很有利的。可如果作为长期投资，则有可能对主业形成干扰，分散了做大做强金融控股集团的可用资源。保险行业的现金流非常大，确实可以用来投资的实业项目，像巴菲特所从事的事业一样。但巴菲特应该没有想同时建立一个金融混业的帝国。从保险到银行已经是隔行了，收购应该仅仅是加速平安发展的一个途径而已，夯实业务根基的关键应该仍在于实现内部增长的战略层面上。