中铁上市猜想：中铁二局何去何从

　　赵娟 胡蓉萍

　　11月15日，中国中铁股份有限公司(以下简称“中国中铁”)高层在中国中铁A股IPO推介会深圳站上明确表示，要将房地产列为其将来业务发展的一个重点方向，董事长石大华重申近期不会对中铁二局有所动作。

　　中铁二局股份有限公司(600528，简称“中铁二局”)的董秘邓爱民告诉本报：中铁二局今后的发展方向仍然是基建和房地产，两条线并行发展，“中国中铁今后会怎样行动我们不知道，也没有考虑过将来以房地产业务为主。”

　　但市场对中国中铁及其下属公司中铁二局未来可能的动作仍有预期。西南证券铁路建筑行业分析师王万金预测，上述表示有利于避免二级市场对中铁二局的短期炒作，将来的换股还是有可能实施，因为“同业竞争应该得到解决，加之中铁二局又是中国中铁的优良资产。”

　　盘面异动机构分歧

　　一位持有中铁二局的投资者十分矛盾：从两家公司的关系和价格上看，抛掉中铁二局转进中国中铁似乎是个合乎逻辑的选择，而从中铁二局目前业绩和盘面看，公司业绩尚好，且近来在大盘及该股的大跌之势下，仍有不少大单在持续买入，是否也应留守？

　　11月5日，中国中铁A股IPO过会，同时有媒体报道“中铁二局或将剥离基建业务以避免同业竞争，中国中铁可能通过换股合并中铁二局，集团可能还会考虑向中铁二局注入部分

　　此公告令市场失望情绪大增，此后中铁二局连续两日跌停，三日累计下跌20%，12日曾至最低22.51元。9月17日中国中铁成立时，中铁二局公告称自身实际控制人仍为中国铁路工程总公司，总公司将其持有的中铁二局集团100%的股权全部投入中国中铁，而中铁二局集团控制中铁二局51.75%的股份，引得市场对中铁二局将来整合的一系列预期。

　　某基金经理认为，中铁二局的故事在9月末的高潮后已经过去，但由于最新公告依然未做出对任何猜测的否认，不少投资者仍在为中铁二局的前程把脉。

　　11月9日，中铁二局异动上榜信息显示，买入和卖出前5名营业部中都各有两个机构席位，且值得注意的是，机构买入的金额远大于卖出金额，两个买单金额分别为3525.12万元和2058.22万元，而卖单仅为1946.84万元和754.96万元。

　　从盘面看，据公开数据统计，从10月初截至11月12日，中铁二局500手以上大笔买单数量与大笔卖单数量恰好相同，各为172个，且大单买入总量为137474手，略高于卖出量的124652手。11月份虽经历股价持续下跌，但每日大笔买单数量持续大于大笔卖单数量。

　　根据三季度公开数据，中铁二局前十大流通股中，基金占据了9位，合计持有6960.84万流通股。

　　有分析人士认为，在大盘大跌情绪下，从此盘面判断，大单没有一致行为，机构分歧可见，且从成交量看，大单累计卖出其总流通股的比例很低，也不及基金持股，至今仍没有放量卖出交易。

　　再加上可见的异动上榜机构买入席位，王万金认为，在最新公告没有任何明示的情况下，市场对中铁二局的种种预期仍在。一位三季度末进入中铁二局的基金经理表示，看好的还将继续看好，会根据公告做操作判断。

　　但也有知情人士称，9、10月份有基金频繁进出中铁二局。一位基金经理表示，中铁二局的故事过去挺久了，已经过了高点抛出的价格，暗示着有不少同行应该已经获利离开。

　　上海某基金公司投资总监表示，现在的中铁二局还有一定的预期，但如果是基金去搏这种预期就不是很稳妥，即使有预期也不会再有太大的上涨空间。

　　国泰君安研究员韩其成认为，中国中铁的合理价值为5.89-6.66元，由于A股存在明显上市首日效应，预计上市首日定价区间为6.77-7.65元。不过，从两个公司的规模和发展区域看，中国中铁和中铁二局不具可比性，主要看估值和发展前景。

　　预期之下的多种猜想

　　有报道称，中国中铁董事长石大华认为中铁二局的收益、利润、利润率在整个公司中比重并不大，因此将中铁二局装入了即将上市的中国中铁中。

　　但是，二者的同业竞争问题是个不争的事实。

　　中国中铁由目前亚洲最大多功能综合性建设集团——中铁工程总公司(以下简称“中铁工”)成立。目前，中国中铁主业集中在基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造及房地产开发，而中铁二局目前的主营收入同样来源于基建建设和房地产业务。

　　一位接近中国中铁的人士表示：“两家的财务报表今后是要合并计算的，中铁二局的利润将在A股市场中被重复计算，这是明显的同业竞争。”

　　中国中铁部分业务与中铁二局的同业竞争以及中铁二局51.75%的资产重复上市问题成为市场一大悬疑。

　　也有国资委相关人士表示，中国中铁能够上市肯定是符合了证监会和国资委的相关规定，至于和中铁二局的同业竞争也只有部分相同，基建行业的特点是按区域分标，上下级企业没有利益输送关系。

　　而目前种种迹象和分析预见，中铁二局整合房地产业务的预期已破灭。推介会上，石大华明确提出，要将房地产业务作为将来业务发展的一个重点方向，并对房地产战略进行了详细阐述。

　　中铁工在今年2月份出资6亿成立“中铁置业”，并在成立后的2个多月内，划拨入原属中铁工下的四家房地产公司，体现了其整合集团内房地产资源的意图，中铁置业也被纳入了中国中铁的上市计划中。

　　王万金认为，中铁二局将来通过与中国中铁换股的方式退市的可能性最大。如果在中国中铁上市前换股，中铁二局当时的股价和市盈率对中国中铁都十分不利，而上市后，市场会给与中国中铁较高的估值，那时再换股价格比较合适，至于中铁二局的流通股股东如何设置现金权或换股比例，应当以一个流通股股东和公司都能够接受的条件进行。

　　但也有分析人士指出，换股是针对双方尚未合并在一起而言，而目前中铁股份间接拥有中铁二局。不过，相关法律人士称，不排除有可能的途径解决该问题。且王万金指出，2003年已有TCL集团整体上市时与子公司TCL通讯换股合并的先河。

　　但是海通证券机械行业分析师龙华则认为，二者的整合动作在短期内应不会发生。根据证监会相关规定，上市公司针对短期股价波动的公告时需加“三个月”的时间标示，并不表示三个月后中铁二局就会有所行动。

　　龙华认为，中铁二局公司的拿地能力和经营能力都很强，将来可能更多以独立的身份参与基建竞标，而房地产业务将成为其净利润的主要来源。从股价上看，房地产行业上市公司的市盈率普遍偏高，前期市场对中铁二局的种种预期已经在近期被消化，现阶段股价基本合理，维持对2007-2009年EPS的预测为0.44元、0.68元、0.91元。将来一段时间，对中铁二局股价的判断应回归企业的基本面，主要应依据业绩状况。

　　来源：经济观察报网