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安源股份担保之忧:距离资不抵债一步之遥

http://www.sina.com.cn 2007年11月16日 21:39 和讯网-证券市场周刊

安源股份担保之忧:距离资不抵债一步之遥

  虽然自身业绩微薄,安源股份还是为旗下四家子公司提供了总计3.6亿元的巨额担保,但这四家子公司中已有三家亏损累累,距离资不抵债一步之遥

  本刊特约作者 张彤/文

  2007年11月10日,安源股份(600397)发布公告,称为其四家子公司提供2.04亿元担保。然而仔细翻看有关资料,我们发现,这四家子公司中已有三家处于资不抵债的边缘。一旦上述子公司出现问题,对于主营并不景气的安源股份而言,无疑将雪上加霜。

    客车业务成无底洞

  该公告显示,安源股份拟为安源客车制造有限公司(以下简称“安源客车”)、无锡安源汽车有限公司(以下简称“无锡安源”)和萍乡安源旅游客车制造有限公司(以下简称“安源旅游”)分别提供5500万元、7200万元和2200万元担保。实际上,此前安源股份已经为这三家公司分别提供了7352万元、1.053亿元和3200万元担保。前后担保额总计为3.598亿元。

  客车制造及销售曾经是安源股份的主要利润来源之一,然而,在2002年7月上市之后,虽然安源股份对客车业务的新增投资超过亿元,但在同行业上市公司利润不断提升的背景下,客车业务盈利能力却不断下滑,近年来更是出现了明显的大额亏损。

  2005年10月,安源股份与当时的控股股东新锦源投资,共同投资设立了安源客车制造有限公司。其中安源股份总计出资1.05亿元,占70%股权。这1.05亿元的出资,包括萍乡客车厂、汽车工业园全部净资产,以及无锡安源80%股权和安源旅游40%股权。

  安源客车正式成立于2005年10月12日,注册资本1.5亿元。而安源股份2007年11月10日的公告显示,截至2007年10月31日,安源客车的资产总额为4.59亿元,总负债为4.09亿元,净资产为4996万元,资产负债率高达89.1%。按此推算,从2005年10月12日到2007年10月31日两年时间内,注册资本金1.5亿元的安源客车净资产仅剩下4996万元,期间亏损额超过亿元。

  而安源股份历年年报显示,2005年安源客车亏损了1612.03万元,2006年亏损了3882.89万元,若按此推算,2007年1-10月,安源客车的亏损额当约在4500万元左右。这个数字已经超过了其2006年全年的亏损额。

  无锡安源是安源客车控股93.33%的子公司。无锡安源成立于2005年1月6日,初始注册资本2000万元,安源股份出资1600万元,占其80%股权。2005年11月,安源客车对无锡安源追加投资4000万元。追加投资后,无锡安源的注册资本变更为6000万元,安源客车持有无锡安源的比例增加至93.33%。

  安源股份历年年报显示,2005年,无锡安源亏损1123.66万元。而根据安源股份2007年1月公告显示,截至2006年12月31日,无锡安源的资产总额为1.57亿元,总负债为1.26亿元,净资产为3070.42万元。按此计算,无锡安源2006年的亏损额应在1805.92万元左右。

  然而,安源股份2007年11月10日公告却显示,截至2006年12月31日,无锡安源的资产总额为1.86亿元,总负债为1.77亿元,净资产仅为919.5万元,资产负债率高达95.06%。显然,这与安源股份2007年1月13日公布的数据有着较大差异。

  按该数据推测,极有可能是安源股份将无锡安源2007年10月31日时的数据误披露为2006年12月31日时的数据。若此,则意味着截至2007年10月31日,无锡安源的净资产为919.5万元计算,那么,该公司2007年1-10月的亏损额为2150.92万元,基本面同样存在进一步恶化的趋势。

  安源旅游的情况更是糟糕。安源旅游是安源客车参股40%的子公司,截至2007年10月31日,安源旅游的资产总额为5659.21万元,总负债为5457.73万元,净资产仅为201.47万元,资产负债率高达96.44%。

  综上可以看出,安源客车、无锡安源和安源旅游目前均已经亏损累累,同时三家公司的基本面均呈现进一步恶化的趋势,且距离资不抵债似乎一步之遥。虽然这三家公司均为安源股份的子公司,但为这样的公司提供担保,风险不言而喻。

    重组前景不容乐观

  目前,安源股份的主业由三大部分构成,分别为客车、玻璃和煤炭,其中客车业务亏损累累,而玻璃业务2007年刚刚实现扭亏为盈。

  2004年下半年,安源股份通过资产置换,将盈利能力较强的煤电业务整体资产置出,同时置入了大股东拥有的盈利能力极差的玻璃资产(详见本刊2005年第42期《安源股份 大股东巧手转嫁不良资产》)。由于置入和置出的资产的盈利能力差异较大,资产置换完成后,安源股份很快陷入亏损之中。

  2005年,安源股份发生亏损3591.47万元,扣除非经常性损益后,亏损额更是高达4952.54万元,与2004年同期相比,减利增亏达9159万元。2006年,安源股份虽然实现净利润1609.82万元,但公司的扭亏凭借的是非经常性损益,若扣除非经常性损益后,公司的亏损额将高达5441.37万元。

  在主业持续亏损的背景下,2006年10月,安源股份出资2.36亿元收购了丰城曲江煤炭开发有限责任公司90%的股权(以下简称“曲江公司”),重操煤炭旧业。凭借曲江公司贡献的收益,2007年前三季度,安源股份真正实现了扭亏。2007年1-9月,安源股份实现净利润1328.16万元,扣除后非经常性损益后的净利润为773.21万元,折合每股收益不足0.03元。

  虽然凭借收购曲江公司实现了扭亏,但安源股份的业绩并不理想,依然处于亏损边缘,不过,其股价走势却相对较强,主要因素是安源股份目前存在一定的重组预期。但是,根据安源股份公告分析,其重组前景并不乐观。

  目前,安源股份前两大股东分别为丰城矿务局和萍乡矿业集团,而二者的控股股东均为江西省煤炭集团公司(以下简称“江煤集团”)。2006年12月5日,安源股份公告显示,其大股东丰城矿务局、萍乡矿业集团及实际控制人江煤集团,拟在将安源股份玻璃、客车主业继续做大做强的同时,充分发挥资源整合优势,通过不断并购,置入盈利能力强、持续稳定的优质资产,实现上市公司的可持续发展。而江煤集团承诺,若安源股份的玻璃和客车产业通过努力仍不能做大做强,成为安源股份主营业务利润来源的情况下,将逐步将其控制的储量丰富的后备优质煤炭资产置入安源股份。

  据了解,江煤集团承诺未来拟置入安源股份的煤炭资产共有三项,分别为沿沟煤矿、宜萍煤矿和丰龙煤矿,但这三家煤矿的盈利能力并不是很强。资料显示,这三家煤矿的预期年净利润分别为:沿沟煤矿2000万元,宜萍煤矿950万元,丰龙煤矿3500万元,合计6450万元。以安源股份目前的总股本计算,约可增厚公司每股收益0.24元。

  另外,据江煤集团称,上述三家煤炭资产未来并非一次性注入上市公司,而是在安源股份客车产业、玻璃及玻璃深加工产业在2008年合计未能实现盈利的情况下,按照沿沟煤矿、宜萍煤矿、丰龙煤矿的顺序在三年内逐步置入。按此计算,上述资产有可能要等到2011年才能全部注入安源股份。

  本来能够给安源股份带来的利润贡献就不多,若再将其分成三次在三年内逐步注入,安源股份势必在较长时间内处于微利的窘境。另外,安源股份还宣称,如果玻璃及玻璃深加工业务在未来两年内不能实现盈利,将退出玻璃及玻璃深加工业务,但对于旗下的客车业务,却并没有提到要退出。这意味着,即使未来江煤集团的煤炭资产会注入至安源股份,亏损的客车业务仍将可能会困扰安源股份。

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