S＊ST天发妥协式重组

　　何欣荣

　　“天发的石油类资产其实是相当不错的，拿我们这个加油站来说，平均一天有六七万的销售额，地段条件在整个荆州都算十分突出的。”

　　备受关注的S*ST天发股权拍卖，经两度延期后终于在11月10日上午尘埃落定。此次拍卖的S*ST天发股权分为两部分：天发集团持有的7074.832万法人股(占总股本的25.99%)和荆州第一木材总公司持有的2560万法人股(占总股本的9.40%)。盛传的中海油并没有现身，最终夺得S*ST天发7074.832万法人股和2560万法人股的两家竞买人分别是上海舜元企业投资发展有限公司(成交价每股0.27元)和浙江金马控股集团(成交价每股0.275元)。

　　自今年年中天发集团重组工作正式启动以来，S*ST天发的控股权去向一直是市场关注的热点。但随后在与中海油等大型国企的博弈中，S*ST天发丧失了最佳的重组时机。最终因为大限将至，而不得不与名不见经传的上海舜元仓促成交。这家企业以后将给S*ST天发带来什么，目前还是个未知数。

　　一波三折

　　S*ST天发的此次股权拍卖可谓一波三折。今年5月，荆州市政府下发了《关于湖北天发实业集团有限公司风险处置工作的意见》，要求力争S*ST天发和S*ST天颐两家上市公司不退市。为此，荆州市政府成立了专门的工作班子，负责制定重组、引进战略投资者等方案。

　　然而，由于身背巨大的债务和复杂的资产状况，S*ST天发和S*ST天颐的重组之路一直没有实质性进展。直到今年6月新《破产法》的实施，事情才有了转机。

　　在随后的8月13日，荆州市中级人民法院裁定*ST天发、*ST天颐进入破产重整程序。根据由荆州市国资委、荆州市社保局、中国人民银行荆州市中心支行、中国银监会荆州监管分局、北京市德恒律师事务所和湖北郢信会计师事务有限公司组成的破产管理人提出的重整计划，S*ST天发原本11亿多元的债务经调整后降低至4亿元左右，重组之路初现曙光。

　　10月初，S*ST天发发布第一次拍卖公告时，荆州市方面提出的要求是，S*ST天发股权的竞买人应是国内石油行业的大型国有企业，应具有完善的油源供应渠道，能够确保重组后的S*ST天发将原主营业务———成品油批发、零售业务做大做强。“看来，跟S*ST天颐股权与资产的分开处置不同，政府更愿意找到一个能将天发壳资源和资产打包购买的重组方”，天发石油一内部人士表示。此时中海油的适时出现，更使得市场上对这一方案的想象空间大增。

　　然而事实证明，这不过是荆州市方面的“一厢情愿”。有分析人士指出，大型石油国有企业即使看中了S*ST天发的加油站资产，也不大可能将任何的优质资产注入S*ST天发，同时保持重组后的S*ST天发将原主营业务成品油批发、零售业务做大做强。因为大型石油国有企业有关石油的主营业务已经有了自己的融资平台，就不会在S*ST天发平台创造一个新的同业竞争。

　　这番分析在S*ST天发发布的第二次拍卖公告中得到了印证：10月15日S*ST天发再次发布公告宣布拍卖延期，同时删去了“股权竞买人应是……做大做强”的要求。10月19日，荆州市产权交易中心又登出了一则“湖北天发石油股份有限公司资产转让公告”，其中包括S*ST天发的3座油气库(湖北枝江油气库、江西南昌油库、湖北武汉阳逻油气库)和88座加油站等主要石油类资产。这就意味着，荆州市方面确立了将S*ST天发壳资源和资产分开拍卖的思路。而且根据新的资格条件，非石油类企业入主S*ST天发的可能性也大大增加，S*ST天发原有的主营业务成品油批发和零售资产有可能就此剥离出去。

　　由于此前的延期耽误了太多时间，留给S*ST天发完成重组和股改的时间已不足两月，保牌成了十万火急的事情。在中海油的入主传闻一直是“只听楼梯响，不见人下来”的情况下，上海舜元投资突然杀出接盘，虽然出乎大多数人的意料，但也确属无奈之举。舜元投资的背景目前尚不明了，但S*ST天发脱离成品油批发和零售主业几成定局。

　　资产依然炙手

　　股权拍卖虽已尘埃落定，但S*ST天发的资产转让却依然悬而未决。根据交易公告上对油气类核心资产受让方的要求：“具有油源，以保证原天发石油资产的有效运营，把原天发石油相关业务继续做大做强”，可能的资产接盘者被局限在中石油、中石化、中海油、中化集团等几家。据相关媒体报道，这其中以二顾荆州的中海油可能性最大。毕竟，中海油正在加速进军成品油零售市场，三大牌照齐全(成品油贸易牌照、进口石油牌照、进口成品油牌照)的S*ST天发对其吸引力应该不小。记者就此找到驻扎在荆州邮政宾馆的天发石油重整管理人处咨询，却被告知：“一切正在谈判中，因涉及商业机密，暂不方便透露。”

　　在位于荆州市荆州区和沙市区交界处的一座天发加油站，有工作人员向记者证实，陆陆续续有多家单位到该加油站实地考察，最近接待的三家是：中海油、中化集团和一家韩国公司。该员工感慨地说：“天发的石油类资产其实是相当不错的，拿我们这个加油站来说，平均一天有六七万的销售额，地段条件在整个荆州都算十分突出的。”资料显示，天发的88座加油站中，有27座在建，已停业7座，目前尚在运营的有50多座，这其中虽然大部分已承包出去，“但根据协议，是可以随时收回的”。

　　资产质量虽不错，但天发的经营情况却十分令人担忧。上述天发工作人员对记者表示：“主要是油源问题。以前还能从公司的枝江油库调货，现在改为从邻近的中石化油库买油了。”S*ST天发的半年报也认为，S*ST天发虽然有进口权,但长期以来,进口油品的成本高昂,同时公司并不属于中国石化和中国石油两大集团,不能取得稳定的低成本油源使得公司主营业务萎缩亏损。“所以，只要找到有实力的买家接盘，要盘活天发的经营资产还是比较容易的。”

　　根据S*ST天发的三季报，截至2007年9月30日，S*ST天发总资产15.24亿元，负债11.91亿元，净资产3.33亿元。今年前9个月，公司实现收入2.09亿元，亏损3085万元。