市场调整还没有结束，合理的价位在30元-35元之间，对于中长线的投资者来说现在不是最理想的买点。

　　本报记者 汤 巾

　　11月5日，中国石油(601857)高调回归。“融资规模最大”、“冻结资金最多”、“权重最高”……中石油IPO刷新了多项纪录，俨然变身为“大众情人”。但迎宾进行曲还未散尽，一夜之间，参与中石油的股民便悉数被套。

　　中石油上市后便踏上价值回归之路，但分析师认为，由于中石油是机构布局股指期货的重要筹码，因此后市依旧值得期待。

　　一步到位

　　“亚洲最赚钱的公司”并没有让股民赚到钱，“大众情人”初来乍到便惊醒了亿万投资者的发财梦。上周一，中石油以48.60元高调登场，超出了绝大多数机构的预测，较16.7元的招股价几乎翻了3倍。中石油一跃成为全世界市值最大的上市公司。

　　但开盘价也几乎成为全天的最高价，股价随后一路下跌，收盘价为43.96元。全天成交金额高达699.91亿元，创A股单只股票单日成交额之最。

　　中石油的下跌带动石油板块整体走低，中国石化(600028)、中海油服(601808)、泰山石油(000554)均下跌7%以上。受中石油的拖累，大盘蓝筹股全线下挫，上证指数狂跌143.36点。

　　第一创业证券有限责任公司分析师郭树华表示，中石油开盘价出乎很多人的意料，股价有一步到位的嫌疑。

　　于是，首日入场的股民迎来全部被套的命运。上周二，中石油再跌9.03%，收于39.99元。短短两个交易日，中石油便套牢超过839亿元资金。买入者多为散户，当天买入金额前五位无一是机构专用席位，而且买入金额也不大。而卖出金额前四位均为机构专用席位，总计卖出约19亿元。其中，最多的一个机构卖出了14.79亿元。上周三虽然稍有反弹，但之后又接连两天大幅下跌。

　　和市场曾经的猜测相反的是，中石油不但没有复制中国神华(601088)的走势，还成为大盘蓝筹股回归大潮中为数不多的套住投资者的股票。

　　分析师们认为，这主要由于IPO期间网上申购中签的机构和散户在抛售。

　　宏源证券分析师唐永刚谈了两点理由，首先中石油的业绩很难支持它目前的高点；其次是获利盘巨大，大量的机构包括基金、券商都认为开盘价偏高，纷纷把股票抛出，于是股价就出现了自然的回落。

　　唐永刚对记者说：“中海油服和中国神华高开高走的示范效应，使得市场对中石油的预期抬高了。所以从新股炒作特点来说，必然会在高开高走之后进入一个高开低走的循环，这是市场规律。”

　　“挤出效应”

　　中石油回归后，部分蓝筹股遭到大量抛压，成为“挤出效应”的牺牲品。

　　根据上证所公布的数据，中石油11月19日计入指数后，将在上证综指占据25.15%的权重。这意味着中石油每涨1%，大盘就会上涨十三四个点。中石油将成为未来大盘的“风向标”。

　　能源行业的权重也相应提高到37.98%，并将超过金融成为两市第一大权重板块。

　　中信证券认为，中石油的回归可以在一定程度上吸收目前比较充裕的流动性，并进一步壮大优质工业蓝筹股在市场上的比重，使原有的大盘蓝筹股的定位更趋合理，对稳定国内资本市场起到促进作用。

　　信达证券分析师刘景德表示：“对于这么好的股票，不管是什么价位，机构还是会持有一些的，于是就要卖出其他蓝筹股。蓝筹股跌了，市盈率就会降低，也就是泡沫被挤出了。”

　　唐永刚认为，上证综指的代表性会进一步削弱，指数虚化现象有所加重。中石油作为指数稳定器的作用将会表现出来，毕竟超级大盘股很难被某些机构和资金操作。数百只基金会作为战略资源去配置它，配置后很多筹码会被锁定而不流通。表面看流通盘很大，但实际流通的数量却不是很多。

　　“未来在中国移动、中国电信回归后，电信行业的权重又会增加，会形成蓝筹股群体内的相互制衡。”唐永刚说。

　　机构筹码

　　中石油上市改善了A股市场结构，改变了金融股称霸的局面。在股指期货时代，中石油成为主力机构的必备筹码。

　　考虑战略资源的筹码和股指期货的控盘因素，唐永刚认为中石油的合理估值在40元左右。

　　“后期会在40元做上下空间不大的整理，去充分换手、消化获利盘。如果价格再往下走，它作为战略资源的价值就会体现出来。这时机构就会介入，比如指数型基金、股票型基金，都会对它进行配置。”唐永刚说。

　　而刘景德认为，由于目前市场比较低迷，调整还没有结束，合理的价位在30元-35元之间，对于中长线的投资者来说现在不是最理想的买点。

　　“调整是为了机构在相对低位能拿到一些筹码，为股指期货推出做准备，在股指期货推出后还是会涨的。”刘景德说。

　　银河证券分析师李国洪认为，中石油波动区间的高点可能达到60元，原因是国际油价每年的变动很大，在50%以上，因此中石油股价的波动也会很大。

　　从长期来看，唐永刚认为中石油的成长性比较差，不如银行、地产等行业受益于宏观经济增长的能力较强。

　　唐永刚说：“资源类的公司关键在于拥有多少资源，除非它发现大的油田或气田，开采量增加，如果发现不了，还是这么多资产，它的成长性是很低的，这是它的一个缺陷。目前的不确定因素是油价的表现以及我国成品油改革的进程。”

　　但李国洪表示，成长性要看对油价如何认识，长期来看国际油价还会上升，中石油仍然是值得投资的品种。中石油明年的投资项目较多，包括建设西气东输管线等，能给公司带来比较好的收益，和估值模型相比应该会有一定溢价。

　　对于高位接盘被套的股民，渤海证券分析师石长青建议不要盲目割肉，可以逢低进行补仓。在中石油计入指数之前，机构还会逐步配置中石油，股价必会超过开盘价位，因此后市还有机会。

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