中石油强势登陆 挤出效应显著

　　□本报记者 丛榕 北京报道

　　作为“亚洲最赚钱的公司”，中国石油(601857)昨日登陆A股市场。尽管其开盘价格超出许多机构此前的预测上限，但仍然受到了资金的热烈追捧。与此同时，其他权重股却受中国石油的挤出效应影响，出现普遍下挫。市场分析人士认为，自11月19日开始计入指数后，中国石油左右大盘的巨大影响力将逐渐显现。

　　上市首日涨幅可观

　　发行价定为16.7元的中国石油首演超出不少机构的预料。综合机构预测来看，其价格上限在44元，但昨日开盘中石油就上摸到48.60元。从成交价格上看，约有17.67%的报单在这一价格上完成交易。

　　随后中石油股价明显回调，但在42元处买盘承接有力。截至收盘，中石油报于43.96元，涨幅达到163.23%，一日交投量接近700亿元，换手率也达到了51.58%，显得非常活跃。不过，在香港股市，当天中石油H股大跌8.16%。

　　挤出效应明显

　　中国石油的强势表现，对其他

股票产生了巨大的挤出效应。从同一板块内部看，作为能源板块的中国石化和中海油服分别下跌了8.88%和7.69%；从不同行业板块来看，昨日房地产、金融服务和采掘指数领跌申万行业指数，分别下跌了4.63%、4.10%和3.42%，万科A、工商银行和中国人寿等指标股出现暴跌；从整个大盘看，中石油昨日的成交金额接近700亿元，而两市总共成交额为1938亿元，占比约36%。由此可以看出，无论是对能源板块内部的个股还是其他行业内的权重股，中石油一端的上涨都引起另一端下跌，挤出效应成为昨日盘面的重要特征。

　　左右大盘舍我其谁

　　市场分析人士认为，中国石油的价格走势将对整个A股市场产生深远的影响。具体来说，如果市场认为略高于40元偏低，中国石油股价将继续震荡上行，那将持续挤占其他权重股的资金供给，其他大盘股上涨的动力将会明显不足，回调压力增大，在计入指数之前，指数下行的可能性较大；相反，如果市场认为略高于40元的股价偏高，中石油价格将面临一定程度的回调。其他权重股将具有一定的做多机会，但在计入指数后，由于中石油的权重较大，指数的走势不会太过乐观。

　　当然，最为可能的情况是中石油的价格维持窄幅震荡走势。不管对其余权重股还是非指标个股，这都是较为有利的情形。首先，中石油价格在小区间内波动，会使许多游资失去逐利兴趣，在不愿离场的前提下，给予其他权重股和个股上涨机会；其次，作为新的超级大盘股，中石油股价的稳定能够削弱市场其他因素干扰带来的波动，降低整个市场的系统性风险，对市场不发生大起大落起到保障作用，成为中国股市的“定海神针”。

　　毫无疑问，中石油上市改变了整个A股市场权重板块的力量对比。但是细究起来，其对沪综指和沪深300指数的影响程度并非一样。根据上交所快速计入指数的规定，11月19日起中国石油开始计入各指数。但是，由于计入规则不一样，中石油在各指数中的权重也大有不同。我们认为，中石油计入指数后，各行业板块之间、沪综指以及沪深300指数内股票的权重情况都将发生较大变化。

　　首先是行业间权重发生变化。国泰君安研究员蒋瑛琨计算，按照

证监会行业划分标准，假设中国石油以29.78元计入指数，采掘业的权重将由目前的20.18%提升至34.71%，超过金融保险业(权重约为 32.6%)，居沪证综指第一大权重行业。金融板块独步天下的时代行将结束。

　　其次是沪综指内权重股发生变化。若假定中国石油以40元/股计入沪综指，其所占市值权重约为23%，比第 2、3、4 位的工商银行、中国石化和中国人寿3家权重之和还高出约3%。在此情况下，中石油股价每变动1%沪综指将变化约13点，若中石油涨停或跌停，上证综指将变化区间约为133点。中石油为两市巨无霸当之无愧。

　　最后，对沪深300指数的影响较为有限。蒋瑛琨认为，由于是以流通盘计算，中国石油调入沪深300指数后，对沪深300指数影响不及沪综指。假定中国石油以40元/股计入沪深300指数，中国石油将成为沪深300指数第10大权重股，所占权重约为1.71%；在网下配售股上市后，占比将提升至2.29%，名列第7大权重股。

　　中国石油上市降低了金融板块在沪综指及沪深300指数中的权重，但同时提供了另一种操纵可能，即通过石化板块在上证指数中的较高权重进行操纵的可能。蒋瑛琨计算，其杠杆相对其它权重股更高：当前约1.8%，3个月以后约为2.5%。

　　目前，对于中石油股价是否高估众多专家还莫衷一是。但较为一致的看法是，风物长宜放眼量，中长期看中国石油仍然具有较好的发展前景，包括石油价格上涨、未来能源需求高企以及企业自身管理水平的进步等，都是促进股价走稳的重要因素。

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