任志强终偿所愿华远地产借壳上市

　　北京报道　本报记者　杨丽萍　

　　10月30日晚些时候，华远地产董事长任志强第一时间向本报记者发来短信：上市通过了。

　　当天，华远地产借壳SST幸福(600743)在中国证监会发审委“二度过会”，获得有条件通过。经过任志强五年的谋划，华远地产上市的愿望终得实现。

　　此前的9月28日，华远重组方案曾被证监会驳回，幸福实业股价连续三天跌停。而借壳上市成功的消息发布后，截至记者11月2日发稿时，幸福实业已连续三天涨停。

　　扣人心弦的一个月

　　任志强回绝了所有媒体的采访，只是在10月31日的博客中用了“轻舟已过万重山”来形容华远地产曲折的上市之路。显然，最近一个月里的大起大落更是扣人心弦。

　　今年2月13日，华远与幸福实业共同签署转让协议，在参考光大证券出具的估值报告后将换股价确定为5.06元／股，换股比例确定为1∶0.767。

　　9月28日，华远与幸福实业重组方案首次上会被证监会驳回。华远地产首次过会过否的主要原因，是评估方式的错位。10月24日，SST幸福(600743。SH)发布公告称，经董事会审议决定，继续推进公司重大资产重组与

　　新的重组方案增加了北京中恒信德威评估有限责任公司出具的＜华远地产资产评估报告＞评估结论258899万元作为换股定价依据，该报告采用的便是资产评估法。此前的换股依据只有光大证券股份有限公司出具的＜华远地产之估值报告书＞以及

　　此外，新方案将过渡期损益做了重新安排。华远地产承诺自审计基准日(2006年10月31日)至吸收合并完成日所产生的盈利(含2006年11月和12月的盈利)共计3010.46万元，由本次重大资产重组完成后的公司新老股东共同享有。

　　新方案只在参考评估报告和重组之后的利润分配上做出了修改，而对争论的核心点——换股价格以及换股比例，却依然保持不变。这正好印证了王德勇此前的判断。

　　其间一个小小的插曲是，地产企业暂停上市的传闻，被中国证监会否认。

　　再融资与土地储备

　　华远地产借壳上市之后的再融资及土地储备问题，随即成为关注焦点。

　　“与IPO不同的是，IPO可以直接达到融资目的，但借壳上市在购买壳资源时并不能实现融资功能，只有上市之后通过增发等才能实现融资。”10月31日，上海五合智库总经理邹毅向本报记者表示，增发的条件主要是根据公司的业绩来定，“借壳上市的地产公司实现再融资都需要2年左右时间，但华远地产的盈利能力很可能将这个时间大大缩短。”

　　记者注意到，根据最新的＜新股发行和再融资管理办法＞，上市公司增发的门槛是，前一年的净资产收益率要达到6%。

　　公开数据显示，华远地产2006年净利润达到2.3亿元，年净资产收益率大约在33%，远高于平均10%左右的行业净资产收益率。2007年，华远地产利润将达到2.7亿元左右，2008年公司预计为3.9亿元。有分析师预测，“华远地产重组成功的再上市，价值可以见30￣36元左右。”

　　华远地产早已开始进行私募。任志强曾坦言，“上市后一定会扩股，扩股时一定会用到基金。”他在10月31日的博客中也透露，去年第四季度华远与境外基金管理公司签署了境外组建3亿美元的基金专门投入华远地产的合作协议。

　　同时，任志强另一个迫在眉睫要解决的就是土地储备问题。“2004年下半年，华远不但做了IPO的努力，同时也与多个境外基金接触，试图用先私募再上市的方式再次进入资本市场。几家基金因公司的土地储备不足，在评估与尽职调查完成之后均放弃了与公司的合作。”任志强在博客中写道，土地储备不足成为了公司进入资本市场的障碍。