涉油公司冰火两重天

　　本报记者　刘宏刚　华观发　北京报道　

　　油价变动再一次牵扯了资本市场的神经。

　　11月2日，中国国航(601111。SH)大跌6.37%，这已经是国家发改委自10月31日宣布将航空煤油以及柴油价格每吨各上调500元后，公司股价连续第三天巨幅下跌。

　　中国国航董秘办没有对油价调整给出具体评价，但还是给本报记者提供了一组数据：根据国航上半年用油量及航油成本测算，油价每上升100元，公司将增加支出约1.45亿元。

　　照此计算，今年剩余的2个月里，公司将因此次油价调整增加支出约2.4亿元，这将减少中国国航2007年EPS0.019元。

　　与此相反，受此次成品油调价影响最大的炼油企业以及成品油销售企业却是“喜上眉梢”：中国石化(600028。SH)逆势上攻，股价连创新高，泰山石油(000554。SZ)也于近日连续走强。

　　“资本市场对于油价变动的反应正在逐步展开，现在还仅仅是一个开始。”上海某创新类券商分析师对记者表示。

　　炼油业的“创可贴”？

　　德邦证券行业分析师认为：国内成品油本次调价后，总体来说，对我国两大石化巨头中石油、中石化的炼油业务减亏作用明显。

　　“按照500元每吨的提价幅度，大约可以抵消7-8美元／桶的国际原油价格上涨的成本压力。”中信证券殷孝东认为，这一提价效应对2007年的业绩影响有限(仅有11、12月两个月的享受期)，但对2008年的盈利改善作用非常大。

　　而对于具体的公司，影响程度则存在一定的差异。

　　中信证券出具的报告显示，按照中国石化2006年汽煤柴产量8721万吨计，每吨提价500元后，全年可增收436亿元，除税后对公司EPS的贡献为0.34元。中国石油2006年的汽煤柴产量为6831万吨，提价可增收342亿，对EPS的贡献为0.13元。

　　然而，国信证券认为，即使上调500元／吨，中石化炼油毛利仍为-6.41美元／桶，中石化炼油业务仍在流血。成品油价格上调500元／吨，只是一张“创可贴”，目的是继续炼油保证供应。单纯的调价治标不治本且完全不可预测，这是投资中石化、中石油的最大风险。因此，“调价对股价只有短期影响，上涨空间有限”。

　　国都证券贺炜也认为，本次成品油价格上调，只在一定程度上减轻了国内炼油企业的成本压力，若明年国际原油价格继续在70-100美元／桶高位运行，则未来国内成品油零售中准价格还需要有较大的上调空间。

　　运输业的喜忧不均

　　言及此次油价调整对于航空业的影响，各机构也表现出明显分歧。

　　天相投资张勋认为，上述油价调整是根据国际原油价格波动所做的修正，由于我国航油定价机制问题，油价调整滞后于国际油价的波动，因此上述调整因素在一定程度上在市场的预期之内。

　　中金公司陶薇则认为，尽管随着国际原油价格的持续走高，国内航油已经由对国际航油的溢价转为折价，但本次航油价格的上调依然超出了我们的预期，且上调幅度较大。

　　如果考虑到本次调整的具体时间因素，按照两个月来测算，将有可能分别减少中国国航、南方航空、东方航空、上海航空、海南航空2007年EPS0.013元、0.038元、0.028元、0.025元、0.006元，对航空公司来说是较大利空，张勋认为。

　　而根据中国国航提供给本报的上半年数据测算，油价上调每个月都将要给国航带来1.2亿以上的支出，折合到全年将是接近15亿，显然，分析员的预测似乎要比公司测算的数据更为乐观，对航空公司来说，油价上调是“较大利空”还是一个“重大利空”，仍待观察。

　　然而,对于航空业可能采取的应对措施，各机构却似乎达成了基本的认同。

　　张勋认为，本次油价大幅度上调后，伴随而来的可能是燃油附加税的重新上调，有可能再次调升到去年同期水平。(去年同期，燃油附加税为800公里以上，100元／人，800公里以下，60元／人。)

　　马晓立认为，若燃油附加费上调10／20元／人(对应800km　以下／以上)，则国航、南航、东航、上航2008年EPS分别提高0.03、0.15、0.08元。对本次油价上调的平均覆盖率为70%左右。

　　“航油成本提高500元／吨将使得中国国航和南方航空2008　年的营业成本分别增加14.98亿和19.8亿元，票价提升将成为航空公司的应对手段之一。”国泰君安冯志刚认为，在整个行业景气程度高涨的情况下和寡头垄断的市场结构下，票价提升的可能性和空间都是很大的。

　　受累于油价上调的并非只有航空类企业。

　　大智慧行情系统显示，汽车板块指数连续两天累计跌幅达到了8%，分析人士称，这是市场在担心成品油价格上涨对汽车销售产生一定的负面影响。

　　航运公司也因此次油价调整受到了市场的关注。对此，国泰君安孙利萍认为，航运公司船舶基本使用船用燃料油，只有一小部分小型船舶会使用