兴业银行：负债大发房贷

　　发行金融债既是补充流动性的需要,也可能是为了缓解房地产贷款过多导致的资产负债期限匹配风险

　　- 本刊实习记者范晓辉/文

　　流动性从过剩到“枯竭”似乎只是一步之遥，吸储能力较弱的股份制银行感受应更为强烈。

　　10月29日，股价最高的A股上市银行兴业银行(601166)三季报显示，今年前9个月营业收入、净利润分别达到160亿元、60亿元，同比分别约增长60%、100%。而截至9月30日，兴业银行同业拆入资金余额达到91.95亿元，比年初大幅增长1184%，居上市银行之首。

　　在利润仍主要来源于存贷款利差的收入结构下，包括兴业银行在内的各上市银行仍不断扩张信贷规模，而其资金来源则不得不向发债等主动负债的经营模式转变。

　　发债缓解流动性紧张

　　8月23日，兴业银行董事会通过决议，拟在银行间市场公开发行不超过500亿元金融债，期限不超过10年。同时，还计划向全国银行间债券市场发行不超过75亿元的信贷资产支持证券(ABS)。

　　《证券市场周刊》获悉，兴业银行的500亿元金融债券主要用于中长期贷款，将分两批发行，如获得银监会和央行的批准，第一批的100亿元将于今年年底前发行。

　　兴业银行并未透露此次拟发行的金融债利率，而在今年年初，兴业银行发行的5年期金融债利率为一年期存款利率上浮0.65个百分点。

　　兴业银行发债由来已久，2003年、2004年分别发行了30亿元长期次级债;从2005年开始，兴业银行开始发行金融债，当年发行额为100亿元;2006年，累计3次共发行210亿元金融债;2007年3月，再次发行190亿元金融债。

　　一位分析师表示，“小银行吸储困难，发债维持合理的资产负债结构是其必然选择，兴业银行高速的成长将延续这样的发债轨迹。”

　　2007年上半年，13家上市银行贷款余额比上年末增长了11.25%，而存款余额仅增长了7.62%，增速明显低于贷款，而兴业银行存、贷款增速则分别为2.98%、16.55%。截至2007年6月30日，上市银行平均贷存比达到64.24%，兴业银行达到72%，已接近监管部门75%的上限要求。

　　分析师认为，存贷比虽然不作为监管层强制规定，但该比例过高将对于资产负债管理产生过多压力，资产负债期限不匹配的风险可能继续扩大。

　　而作为银行资金运用的稳定来源，储蓄存款增速的放缓无疑增添了兴业银行资产负债管理的压力。在股市分流效应以及央行不断上调存款准备金率的双重作用下，不仅银行依靠信贷扩张来提升利润的发展模式受到挑战，而且流动性也开始出现问题。

　　10月26日，受存款准备金缴纳、中国石油A股申购的影响，当日，银行间市场隔夜拆借利率达到8.53%，一周、两周拆借利率更是分别达到10.08%、13.58%的历史最高水平。银行间市场疯抢资金，流动性过剩似乎已发生反转。

　　对此，兴业银行证券事务部相关人士坦言，资本市场持续火爆导致大量资金向资本市场分流等原因，对兴业银行的各项存款产生了一定的分流作用。

　　在上市银行盈利增长的压力下，如何在维持存贷比符合监管部门要求的前提下，保持信贷规模的持续增长成为银行要解决的问题。

　　兴业银行上述人士表示，兴业银行将依靠主动性负债，继续扩大在信贷市场上的地位，500亿元金融债正在等待监管部门审批。

　　标准普尔分析师廖强表示，一方面，发行金融债可以克服网点过少对兴业银行吸储能力的限制;另一方面，金融债券的发行将在紧缩性调控环境和加息周期下，相对减轻监管层提升存款准备金等措施对兴业银行资金面的压力。

　　但也有分析师认为，兴业银行的负债结构中更多地依赖于成本较高的长期债券以缓解吸储压力，这样的趋势将使利差空间的压缩更为显性化。 而且，兴业银行过多地涉足房地产等长期资产业务，资产负债期限匹配的风险逐渐凸现，发行金融债可能更多地是出于规避风险的考虑。

　　房贷成未来隐忧

　　房地产市场的高速增长，一方面让银行在高增长中享受高利润的盛宴;另一方面由于信贷资金不断涌向房地产市场，过度的集中将导致商业银行的系统性风险。

　　国泰君安分析师伍永刚表示，2006年上市银行房地产开发性贷款约占贷款总额的15%至20%，个人按揭贷款约占12%，流入地产业的银行资金约占放贷总额的30%至35%。

　　2007年中报显示，在兴业银行的贷款结构中，涉及房地产及相关领域的贷款接近贷款总额的36%。其中，在公司贷款中房地产业贷款为621亿元，占总贷款的16.43%;在个人贷款中个人

住房贷款为737亿元，占总贷款的19.5%。

　　事实上，在兴业银行上市后，通过160亿元的募集资金信贷尤其是个人信贷快速扩张，成为继招商银行之后全国第二家零售信贷余额突破1000亿元的股份制银行，而其向零售银行转型的过程中信贷过多地集中在个人房贷业务上。

　　“一旦经济出现拐点，房地产市场势必会遭受下滑，房贷过多的银行，业绩将受到较大的冲击。”有分析师认为。

　　廖强认为，在通货膨胀周期中，银行“跟随式”的资产定价方式将导致融资利率不断上升，成本逐渐上涨。一旦出现某一环节的逆转，融资方将难以支撑这样的高成本，最终将形成银行的呆账、坏账。

　　日前，建设银行研究中心报告指出，部分银行的按揭贷款存在一定的风险，形势不断恶化。在加息周期中，过高的利率导致边际还款人的成本增加，违约率将持续升高，这样的结果对贷款增量过多、过快的银行影响尤为显著。“只要通货膨胀还在持续，那么离市场的逆转就不远了。”廖强说。

　　国际经验表明，房地产市场一旦出现向下的拐点，

房价将缩水30%至50%。1989年，总资产达到320亿美元的英国新英格兰银行，30%的贷款集中于房地产业，随着房地产市场的崩溃，当年末，不良贷款高达55亿美元。1991年1月，当该银行宣布上年第四季度的损失时，造成了存款人洪水般的挤兑，危机就此诞生。

　　最近，深陷美国次贷危机的英国北岩银行(Northern Rock)也足以引起借鉴。北岩银行主要依靠银行间拆借与发售抵押贷款证券融资的方式进行房地产抵押贷款，在美国次贷危机冲击下，信贷市场快速萎缩，流动性出现下降，银行间同业拆借利率随之大幅上升，严重打击了依靠同业拆借筹集资金的北岩银行。

　　伍永刚认为，我国个人房贷首付比例较高，而且审批方式较为严格等，房贷风险不能同美国次贷相提并论。但在监管层勒令商业银行信贷减速以及银行自身头寸日渐紧张的情况下，兴业银行房贷业务在第四季度将会放缓，对其业绩也会有所影响。

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