7大机构力荐招行供不应求型公司受推崇

　　理财周报记者 刘昊/文

　　招商银行(600036.SH)：

　　零售业务进入收获期

　　推荐机构——中信证券、招商证券、海通证券、平安证券、国信证券、长江证券、国金证券

　　招商银行业绩维持高速增长，三季度的业绩同比增长为123.1%，每股收益为0.68元。海通证券认为招商银行利润的高增长主要来自于

　　国金证券预计该公司的不良贷款准备的增长低于贷款增长。招商银行三季度贷款增长20.7%，因此报告预计该公司准备的增长约为17.2%。

　　照此预计，招商银行的准备与贷款的比例为3.0%，低于去年同期的3.1%；拨备压力的减少对公司三季度的贡献率为19.9%。而利润增长的其他来源则是规模增长(贡献率为32.1%)、净息差扩大(15.9%)、成本控制(11.3%)、税收因素(15.7%)以及非息收入的增长(5.2%)。

　　与其他银行通过加大中长期贷款而提高贷款收益率的方法不同的是，招商银行主要通过大比例压缩票据贴现，提高短期贷款的比例提高收益率，招商的中长期贷款的增长率保持稳定。招商银行的中长期贷款的主要来源是个人按揭贷款，国金证券预计新增个人按揭贷款占新增中长期贷款的比例约为75%。

　　国金证券认为，由于招商银行中长期贷款的占比并没有较大的调整且增长率在上市公司中处于中等水平，因此，招商银行的中长期贷款增长依然具有空间，换言之该公司通过调整贷款结构的空间还比较大，贷款收益率依然有提升的空间。

　　此外，招商银行不仅充分地分享了银行业的景气增长，如规模增长和息差扩大、资产质量优化，而且也成功分享了证券业的景气增长。

　　从财务数据上看，招商银行与证券市场相关的中间业务实现高增长，第三方托管、基金代销以及信托服务等业务保证了公司在维持传统中间业务高增长的基础上，实现整体中间业务的超预期增长。招商银行三季度的中间业务同比增长154.4%，高于中期的137.0%；中间业务收入占总收入的比重为15.5%，依然保持领先地位。

　　贵州茅台(600519.SH)：

　　供不应求带来提价预期

　　推荐机构——中信证券、申银万国、国信证券、华泰证券、天相投顾

　　贵州茅台今年销售收入和净利润都呈现出加速增长，1-9月份实现销售收入44.58亿元，同比增长37.08%；净利润15.9亿元，同比增长57.83%。第三季度实现销售收入18.29亿元，同比增长47.28%，实现净利润7.4亿元，同比增长114.49%。

　　天相投顾认为，贵州茅台的业绩增长大大超出市场预期，尤其在淡季的三季度收入和净利润增幅也十分可观，主要是由于市场需求强劲，产品供不应求的局面加剧所造成的。

　　虽然贵州茅台在努力加大产能建设，但由于生产周期的特殊性，短期来看其产品供不应求的局面仍然无法改变。而上半年购入的200吨老酒用于勾兑后，经过半年的存放，最快可望于下半年用于销售，直接支撑今年下半年的销量。

　　券商认为，贵州茅台前三季度销售毛利率提高至85.14%，这是今年1月和3月茅台酒提价效应的体现。

　　随着白酒销售进入旺季，茅台已将终端指导价提升到538元。但是华泰证券从南京等地的市场了解到，中秋节茅台酒的售价已经达到了600元。

　　综合多家券商的观点来看，茅台酒的渠道价差进一步拉开，年份酒仍然供不应求，贵州茅台未来提价的基础十分坚实。

　　申银万国预计53°茅台酒2008年春节后提价60-100元的概率较大，提价幅度16.8%-22.3%。

　　保利地产(600048.SH)：

　　仍将保持高速增长

　　推荐机构——申银万国、海通证券、国都证券、国信证券、

　　保利地产第三季度实现主营收入18.10亿元，净利润2.84亿元，分别同比增长95.26%和239.61%。前三季度实现主营收入39.09亿元，同比增长65.96%，实现净利润5.62亿元，同比增长83.27%营业成本、销售费用和管理费用的增幅小于主营收入增长，加之投资收益增长等因素，导致净利润的增幅大于主营收入增长。

　　前三季度主营收入的83.44%来自房地产销售，一级开发、租赁、物业管理等其他收入的比重有所上升。保利地产目前在建和拟建项目49个，规划建面1637万平方米，截至三季度该公司的土地储备为1003万平方米。

　　保利地产近3年的年均业绩增长在100%以上，同时该公司已经预计2007年净利润预增70%-100%，2007及2008年预测每股收益1.01元和2.00元。海通证券表示土地储备充足、业绩增幅较大是保利地产最大的投资亮点。国信证券也认为保利地产未来几年内仍将保持高增长。

　　康缘药业(600557.SH)：

　　“分线营销”刺激业绩爆发

　　推荐机构——国泰君安、国海证券、海通证券、光大证券、银河证券

　　康缘药业2007年前三季度实现净利润6579.94万元，同比增长42.49%，超过了去年全年的业绩水平。

　　海通证券认为，康缘药业是现代中药的代表企业，具有较强的新产品研发能力，品种优势明显，而且2007年营销能力得到显著提高，因此康缘药业未来发展空间还很大。

　　报告表示，2007年康缘药业所推行的“分线销售”具有重大意义。“分线销售”有效整合了营销资源，成为公司新老品种销量大幅增长的重要原因。光大证券也认为康缘药业良好的产品梯队和“分线销售”启动成功，成为该公司二次腾飞的重要催化剂。

　　1-9月份销售数据显示，该公司三条销售线(妇儿科、抗感染、骨科)7大品种出现了良好的增长势头。9月份热毒宁开票和纯销金额创历史新高，海通证券认为该产品明年过亿预期较为明确。同时，报告还预计桂枝茯苓胶囊2007-2009年销售年均增长超过10%，2008年散解镇痛胶囊和热毒宁销售双双过亿元，2007-2008年重点品种销售收入有望分别同比增长24%和21%。

　　东阿阿胶(000423.SZ)：

　　“减产提价”成功施行

　　推荐机构——中信证券、招商证券、申银万国、长江证券

　　1~9月，东阿阿胶合并销售收入和净利润分别同比增长了15.7%和15.1%，实现每股收益0.22元，提价效应导致销售毛利率和主营利润率分别同比上升了1.0和0.78个百分点。其中，主导产品阿胶及系列产品实现销售额4.3亿元，同比增长了24.9%，占主营利润的比重达到了79.7%，其毛利率上升了1%。

　　招商证券关注该公司的理由是营销费用投入增加、销售体系改构，盈利质量显著提升。东阿阿胶新成立了面向经销商负责回款的

　　同时该公司的阿胶块“减产提价”策略成功施行，产品一直供不应求，复方阿胶浆、阿胶补血颗粒和补血膏等产品自进入10月销售旺季以来，销量增长喜人。招商证券认为，“现款现货”的销售政策彰显出阿胶作为品牌中药的市场消费忠诚度，因此预计东阿阿胶实现未来五年20%的复合增长值得期盼。

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