美次债危机第二波中国银行浮亏超60亿元

　　在最近一轮的美国次级债市场下跌中,中国银行浮亏估算将达到64亿元,仅在10月15日至10月19日间就达到29亿元

　　- 本刊特约作者张载/文

　　10月17日，美国标准普尔公司(下称“标普”)再次下调了1713类美国住房按揭贷款支持证券(RMBS)的评级，引发这一市场的又一轮的暴跌，寄希望于持有相关资产到期来减少损失的中资银行也再次遭受巨大的冲击。

　　据悉，标普本次下调RMBS涉及233.5亿美元资产规模。虽然，这在4950亿元的美国次级住房贷款抵押债券中所占比重甚微，仅为4.71%，而且评级下调幅度也并不大。但却引发了金融市场的恐慌性抛售，次级债市场再次出现暴跌，持有相关债券的中资银行遭受第二次大幅度的浮动亏损。

　　二度下调评级

　　标普本次降低RMBS评级，是该公司的第二次下调评级。据悉，本次降级资产主要有三类:由优先留置次级抵押贷款(first-lien subprime mortgage loans)支持、由优先留置Alt-A抵押贷款支持(first-lien Alternative-A mortgage loans)和由封闭式二次抵押贷款支持(closed-end second-lien mortgage loans)。

　　标普调低的第一类RMBS涉及交易最多，为136笔交易，资产规模也最大，为174.3亿美元，占1500亿美元该类资产规模的11.63%。AAA、AA和A级资产分别被降低14.10%、8.34%和11.34%。

　　标普调低的第二类RMBS涉及交易笔数为128笔，交易规模更要小得多，仅为25.5亿美元，仅占2046亿美元该类资产规模的1.25%。AAA、AA和A级资产分别被降低2.09%、11.22%和13.08%。

　　被标普调低的第三类RMBS涉及的交易笔数和交易规模都不大，分别为19笔和33.5亿美元。其中，AAA级资产调降幅度高达50%，AA和A级资产的调降幅度分别为8.54%和5.30%。

　　次债大幅跳水

　　标普下调RMBS评级后，引发了美国整个金融市场的剧烈下跌。

　　根据Markit公布的ABX指数显示，美国2007年上半年发行的次级住房贷款抵押债券中，AAA、AA和A级债券分别跌至91.81、70.06和43.25，跌幅分别达到7.6%、27.8%和47.2%，几乎触及8月7日的历史低点。

　　从走势来看，本轮次级债的大幅下跌是从10月7号开始进行的，在截止到10月19日的两周中，AAA、AA和A级三个等级债券分别下跌了4.5%、20%和26.7%。而标普对RMBS评级的降级，无疑是火上浇油。

　　不仅如此，本次美国次级住房贷款抵押债券的暴跌，不仅涉及到2007年上半年发行的次级住房贷款抵押债券，在2006年及其以前发行债券也纷纷应声下跌，只是下跌时间较2007年上半年发行的债券有所延后，10月15日至19日期间跌幅最为明显，其下跌幅度也要更大一些。

　　分析师称，中资银行买进的美国次级住房贷款抵押债券大都在2006年底之前。因此，在2006年及其以前发行的次级住房贷款抵押债券的波动情况更能反映出中资银行的实际亏损。

　　Markit公布的ABX指数显示，2006年6-12月、2006年1-6月和2005年6-12月发行的次级债中，AAA级资产价格分别下跌了8.8%、5.8%和2.67%，平均(简单算术平均)跌幅为5.76%，其中，在10月15日至10月19日期间则分别下跌了4%、1.9%和0.8%，平均跌幅为2.23%;AA级资产价格分别下跌35.6%、23.16%，7.5%，平均跌幅为22%，10月15日至10月19日期间分别下跌了15%、12.5%和1.5%，平均跌幅为9.67%;A级资产价格分别下跌66.37%、54.47%、25.49%，平均跌幅为48.78%，10月15日至10月19日期间跌幅为15%、20.97%和10.9%，平均跌幅为15.6%。

　　中国银行(601988，3988.HK)2007年中报显示，该行投资于美国次级住房贷款抵押债券89.65亿美元，占证券投资总额的3.51%。其中，AAA评级占75.38%，AA评级占21.70%，A评级占2.92%。投资于美国次级住房贷款抵押债券相关的债务抵押债券(CDO)6.82亿美元，占证券投资总额的0.27%。其中，AAA评级占81.8%，AA评级占18.2%。

　　据此，可以初步估算出，中国银行投资美国次级住房贷款抵押债券账面浮亏为8.52亿美元(67.58×5.76%+19.45×22%+2.62×48.78%)，折合成人民币约为64亿元。由于CDO是由多种抵押贷款产品组合而成，市场对其很难准确估值，鉴于市场流动性比较差，估计浮动损失将更为严重。

　　而在10月15日至10月19日期间，中国银行的浮动损失就达到3.86亿美元(67.58×2.23%+19.45×9.67%+2.62×15.6%)，折合成人民币为29亿元。按照相应方法对工商银行、建设银行等进行估算，其损失也将是比较大的。

　　危机或刚开始

　　需要指出的是，上述估算是建立中国银行持有的次级住房贷款抵押债券的仓位、数量没有发生变化时做出的，而且还忽略了债券的期限结构。事实上，美国次级住房贷款抵押债券交易机构对自身持有债券品种、规模、期限结构都三缄其口，增加了外界对其遭受次级债危机的估算难度，也难以估计本次危机到底有多大。

　　因此，G7会议上就督促各家金融机构公开有关投资美国次级住房抵押贷款的情况。这一方面缘于金融机构封闭的信息;另一方面则对美国不容乐观的房地产数据的担忧。

　　数据显示，9月份美国新房开工量下降10.2%，降至14年来的最低水平。中国社科院金融所金融市场研究室主任曹红辉认为，本次美国次级住房贷款抵押债券再次突然跳水，就和美国商务部10月17日公布的房地产数据低于预期有关。

　　曹红辉表示，美国金融界对美国房地产市场的前景要比房地产商悲观得多，房地产市场一有风吹草动，华尔街就比较恐慌，加上标普再次下调1300多种次级住房贷款抵押债券的评级，更让美国金融界成为惊弓之鸟。

　　曹红辉认为，美国目前所爆发出现的次级债危机才刚刚开始，更大的风险将在未来两年中逐渐释放出来。中资银行是将次级住房贷款抵押债券和相关债券抵押债券持有到期，还是择机抛售，哪一种选择损失会更小，这将考验