上市公司主动撤离定向增发

　　□ 本报记者 张胜男

　　昨日，锡业股份(000960)、南京高科(600064)两家公司同时宣布主动撤回定向增发申请，与此前因为募资项目的资产评估报告有效期将过，被迫撤回申请的情况大不相同。定向增发对公司未来业绩的推动一直是行业研究员推荐股票时候的一大宣传亮点。但是最近，从公司的主动放弃，到市场的不甚认可，对定向增发的热情似有减退。

　　“破发” 屡屡出现

　　有媒体统计，近三个月中深沪两市共有51家公司实施了股份增发(包括定向增发和公开增发)，然而随着近日大盘的调整，8家公司股价已跌破其增发价格。以10月22日收盘价格计算，已完成增发的天音控股(000829)和康美药业(600518)较其增发价格浮亏已达13%和16%。此外，横店东磁(002056)、中捷股份(002021)、七匹狼(002029)、置信电气(600517)、深南光A(000043)和博汇纸业(600966)的收盘价格也位于公司增发价格之下。

　　华林证券研究所副所长刘勘认为，现在的增发价格对于拟认购的投资者来说不具备吸引力。在6000点的大盘点位下，按照一个被高估的价格发行，等一年到三年的时间后，上市公司的估值调整到一个相对合理的范围内，对于投资者来说，跌破发行价是必然的。从某种意义上说，现在的市场环境已经不适合定向增发的“大面积开花”了。

　　收购提速 不屑增发

　　7月25日，锌业股份(000751)以某项批文难以在要求期限内办妥为由，宣布撤回增发申请；8月17日，因重大事项待披露宣布停牌，中冶集团对其控股股东改制大幕拉起。

　　嗅觉灵敏的投资者早在七月底就做出这样的判断：如果没有更为有利的选择，会因为“某项批文难以在要求期限内办妥”而主动“撤回非公开定向发行A股申请文件”？不论是前期的大非减持和近日的资产置换，还是机构对锌业股份的巨量增持，都预示着一个更为有利的结果即将出现。

　　主动离场 避险也避嫌

　　不知从何时起，定向增发从上市公司眼中的再融资“香饽饽”变成了现在的“鸡肋”。

　　昨日宣布撤回定向增发申请的南京高科公告表示，拟投资项目开发进展良好，公司可通过其他渠道解决项目建设资金。

　　公司董秘说，考虑到最近管理层对交叉持股的控制比较严格，预计未来将不鼓励股权投资，公司定向增发申请过会时顺利通过的难度可能加大。而且公司募集资金拟投资项目已然开发，且进展良好；综合考虑到定向增发审批周期长，融资环境发生变化等多方面因素，公司决定宁可多方筹措，解决项目建设资金问题；避开不确定性加大的定向增发“过会独木桥”。

　　作为一种融资手段，定向增发开始被各界质疑。“大股东觉得对自己有利的就发，对自己不利的就不发，这本身就是一种制造大小股东间不平等的行为，是在制造

　　一位不愿意透露姓名的上市公司高管也表示，现在有种说法，定向增发有利益输送之嫌。所以，如果有别的选择，就不要“讨人嫌”。

　　而且证监会《关于上市公司做好非公开发行股票的董事会、股东大会决议有关注意事项的函》下发后，定向增发的审批越来越严格，顺利过会的风险加大。

　　股价涨速 超过预期

　　锡业股份的定向增发计划始于2006年5月，至今一年有余。当时8.39元的股价已经涨到了昨日收盘的77.50元，并于本月初一度超过百元大关。如果按照现在股价增发，战略投资者香港中银集团无法承受，公司也需要按资金额变更投资项目；如果降低持股比例，则违反外国投资者战略投资的相关规定。两难选择间，锡业股份只能退一步。

　　其董秘办的一位工作人员很无奈地说：“我们当初设定这个方案的时候也想到过股价会涨，但是没想到会涨这么多，也没想到因为各种原因，周期会这么长。”

　　据了解，香港的投资者还是很想进入锡业股份的，但是要符合《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》的规定，达到10%的持股比例，需要支付的金额太过庞大；而公司募集这么多资金只能换项目，这又不符合证监会定向增发方面的相关规定。现在，要为铅冶炼系统十万吨技改工程筹集资金，只能考虑其它融资手段了。